鋰離子電池巨頭瑞浦蘭鈞赴港IPO：3年虧13億，毛利率遠低於寧王？

文︱翠鳥資本

時隔近7個月，全球第三大鋰離子電池製造商瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡稱“瑞浦蘭鈞”）於6月30日，再次向港交所遞交招股書，摩根士丹利亞洲有限公司及中信證券（香港）有限公司爲聯席保薦人。

此次赴港上市，瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用於下列用途：擴大公司的產能，具體而言，在溫州、佛山及重慶建設生產工廠；先進鋰離子電池、先進材料及先進生產工藝的核心技術研發；營運資金及一般公司用途。

近幾年，隨着新能源汽車的飛速發展，瑞浦蘭鈞從一家2020年收入不足10億元的小鋰電池企業，一躍成爲2022年收入超過146億元的大型企業。

據瞭解，瑞浦蘭鈞此前在2022年12月14日，曾首次遞交招股書，不過由於6個月內未能通過港交所聆訊，導致公司首度遞表以失敗告終。

那麼這次，瑞浦蘭鈞在尚未實現盈利的情況下，能順利上市嗎？

背靠“大樹”

資料顯示，瑞浦蘭鈞成立於2017年10月，地處佛山市南海區獅山鎮，註冊資本5億元人民幣，主營業務爲動力和儲能鋰離子電池單體到系統應用的研發、生產、銷售，主要產品爲方型鋁殼刀片磷酸鐵鋰電池和三元電池，面向乘用車、商用車、工程機械及儲能等領域，並於2019年4月實現鋰離子電池的批量交付。

公司在鋰離子電池領域排名還挺靠前，根據弗若斯特沙利文報告，截至2022年12月31日止年度，按年裝機量計算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應用方面的鋰離子電池製造商；按全球年裝機量計算，爲中國第六大新能源應用方面的製造商；按中國動力電池裝機量計算，爲全球第十大鋰離子電池製造商；按全球儲能電池裝機量計算，爲全球第三大鋰離子電池製造商。

作爲國內大型鋰電池企業，瑞浦蘭鈞的股東來頭不小。

招股書顯示，永青科技直接持有瑞浦蘭鈞的50.4%股權，同時永青科技通過全資子公司溫州景鋰持有瑞浦蘭鈞12.2%股份；青山集團擁有永青科技51%的股權，而青山集團由項光達通過上海鼎信及浙江青山直接及間接最終控制57.5%股權。因此，項光達、青山集團、永青科技、瑞途能源、溫州景鋰、浙江青山和上海鼎信共同爲瑞浦蘭鈞的控股股東。

值得注意的是，瑞浦蘭鈞背靠的“鎳王”青山集團，是青山實業在新能源領域投資佈局的首家企業。

2022年3月，一場倫敦交易所（LME）的“妖鎳”事件，曾讓青山集團成爲市場關注的焦點。據瞭解，青山集團目前經營全球最大的不鏽鋼及鎳業務，位列2022年《財富》世界500強企業第238位，中國民營企業第13名，家底頗爲深厚。

3年虧損超13億

瑞浦蘭鈞自成立以來，營收實現大幅增長。

招股書顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別爲9.07億元、21.09億元和146.48億元，複合年增長率爲301.9%，遠超鋰電池行業平均增速。

但令人意外的是，到目前爲止，瑞浦蘭鈞仍然未能實現盈利。報告期內淨利潤虧損金額分別約爲5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，3年累計虧損額超過13.08億元。

其中，動力電池產品和儲能電池產品構成了瑞浦蘭鈞絕大部分的收入來源。數據顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞的收入中有94.3%、87.3%及89.1%來自動力電池產品和儲能電池產品的銷售。

生產鋰電池最核心材料的是正極材料，佔鋰電池成本高達45%，而正極材料中最常見的原材料則爲碳酸鋰。報告期內，碳酸鋰平均價格分別爲4.71萬元/噸、13.11萬元/噸、49.61萬元/噸，三年內碳酸鋰價格上漲超10倍。

在原材料價格大幅上漲影響下，報告期內，瑞浦蘭鈞動力電池生產成本漲幅爲93.94%；儲能電池生產成本漲幅爲65%。

而報告期內，瑞浦蘭鈞動力電池售價漲幅爲40.74%，儲能電池售價漲幅度爲35.6%。

因原材料價格大幅上漲，而產品提價幅度較低的影響下，瑞浦蘭鈞毛利率走低。

數據顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞毛利率分別爲12.2%、-15.4%、7.4%，而同期寧德時代毛利率分別爲27.76%、26.28%、20.25%，二者差距還是很明顯的。

產品定價方面，2022年寧德時代動力電池產品售價爲0.98元/Wh，儲能電池產品售價爲0.96元/Wh。同期，瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產品售價分別爲0.76元/Wh、0.80元/Wh，幾乎就是都打八折，低於寧德時代產品售價，這也是公司虧損的重要原因。

對此，瑞浦蘭鈞稱，仍未能獲利有多個原因，包括但不限於主要原材料的價格波動、公司的生產能力以及規模效益需要時日方能完全建立和發揮出來、公司的生產效率需提高、競爭加劇，以及其他風險。無法保證公司是否會盈利或何時會盈利。公司日後的盈利能力將不僅取決於公司的產品銷售工作，亦取決於公司對成本的控制。倘公司無法充分控制與營運相關的成本，公司日後可能會繼續遭受虧損。

1年內被通報5次

除了不斷虧損之外，瑞浦蘭鈞旗下的項目也並不是一帆風順。

資料顯示，廣東瑞浦蘭鈞動力與儲能鋰離子電池及系統製造新建項目（一期）（下稱“廣東一期項目”）在最近一年內被有關部門通報5次。

2022年8月8日，被佛山市南海區住房城鄉建設和水利局通報。佛山市環委辦檢查廣東一期項目時，發現存在的問題包括，施工便道未灑水保溼，且存在較厚粉塵；大面積裸土未覆蓋；抽取油品樣本2個，硫含量超標2臺，非道型號分別爲HD820III（硫含量爲:3092ppm，超標308倍）和EX450MTH（硫含量爲:551.6ppm，超標54倍）。

2022年8月23日，再次被佛山市南海區住房城鄉建設和水利局通報。佛山市環委辦再次檢查廣東一期項目時，發現存在的問題包括，施工便道未灑水保溼；抽取油品樣本2個，硫含量超標2臺，非道編碼分別爲3-KA030558（硫含量爲:37.4ppm，超標2.7倍）和X-KE002895（硫含量爲:28.5ppm，超標1.8倍）。

2023年3月15日，由於不落實停工指令違法違規施工，廣東一期項目被佛山市南海區建築工程施工安全監督站通報。

2023年4月17日，廣東一期項目被佛山市南海區住房城鄉建設和水利局通報，原因是一名安裝工人從離地高6米處洞口墜落，導致胸部、腰部受傷。經瞭解事故原因，反映出項目施工單位安全生產管理力度不足，安全教育和隱患排查治理等工作流於形式，監理單位履職不到位，作業人員安全生產意識薄弱。

2023年6月28日，廣東一期項目外腳手架與主體結構之間間距過大未設置防護措施，外腳手架平橋未設置踢腳板、開口處未設置“之”字撐，移動式操作平臺（門式架）搭設不符合要求且多名施工作業人員未佩帶安全帶等問題，被佛山市南海區建築工程施工安全監督站通報。

目前來看，瑞浦蘭鈞優勢在於控股股東青山集團實力強，但是其自身能否扭虧爲盈，還不好下定論。

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