利基型傳產股 內外資擁護

內外資擁護利基型傳產股

利基型傳產指標股財報傳佳音，窗簾大廠億豐（8464）產品組合改善，2022年第四季毛利率優於預期，里昂、匯豐、摩根士丹利證券同步調升股價預期；全球第一大商用健身器材供應商喬山（1736）2022年第四季獲利超越預期，凱基投顧維持「買進」投資評等。

臺股近期受到矽谷銀行（SVB）等美國中小型銀行破產事件影響，投資氛圍相當混亂，資金開始尋求安穩避風港，並以利基型財報報喜優質股、營運動能較佳的高殖利率股兩方向爲主。億豐、喬山皆爲次族羣利基股代表，2022年第四季營收各有亮點，前景也獲得內外資機構看好。

里昂證券指出，由於庫存過剩，導致億豐來自美國大型零售商固定尺寸產品（ready-made）訂單萎縮。儘管相對疲弱的營收動能可能延續到上半年結束纔會告段落，但回補庫存活動可能於第三季登場，使2023年呈現倒吃甘蔗態勢。

且好消息是，億豐擴大墨西哥廠房，員工人數預計從2022年的700人，擴編到2023年底的1,500人，里昂證券認爲，有助縮短交貨時間，進而可望帶動市佔率提升，看好客製化產品的成長性。其次，PVC價格從高點大降了56％，運輸成本（WCI上海至紐約運費）年初至今跌了3成，全都有助提高毛利率，基於上述各項利多，估計億豐2023、2024年毛利率逐年進步到54.6％與54.8％。

摩根士丹利證券更認爲，美國零售業者態度可能太過保守，考量終端銷售力道持續，下半年或會有更佳的補庫存動能。美系外資估算，億豐2023、2024年每股稅後純益（EPS）爲23元、24.85元，2025年再升爲27.55元，呈連年增長。

凱基投顧看好喬山站在平價健身房熱浪之上，在歐美主要客戶2023年營收財測亮眼加持之下，喬山經營管理階層認爲，下半年需求展望穩健，並預估3月營收將會重返正成長軌道。

喬山主要客戶Plant Fitness、Basic-Fit釋出亮眼的2023年營收展望，預估將分別年增13％～14％與25％。憑藉強勁的營運模型與投資回收期較短之競爭優勢，凱基樂觀看待平價健身房將持續擴大市佔率，有鑑於訂單能見度將逐漸明朗、營收與獲利轉強，將爲下半年股價催化劑，建議旗下客戶在旺季到來之前進場佈局。