李湛：重磅利好政策來了，如何影響宏觀經濟與資本市場？

李湛系招商基金研究部首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

李湛

招商基金研究部首席經濟學家

一、增量貨幣、地產政策

降低存款準備金率和政策利率。一是下調存款準備金率0.5個百分點，大約向市場釋放1萬億增量資金，據統計2016年以來央行的18次降準首個交易日，上證指數上漲概率超過60%，昨日滬指漲幅在3.5%左右，大幅拉昇至2800點位上方；二是7天逆回購操作利率下調20BP，由1.7%降爲1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，預計帶動MLF利率下調30BP，LPR、存款利率等也將隨之下行20BP至25BP，既穩定銀行淨息差，又降低實體經濟借貸融資成本，爲權益市場向好回升提供動力支持。

降低存量房貸利率和統一最低首付比例。一是存量房貸利率平均下調0.5個百分點左右，將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數大概1500億元左右，有助於促進擴大消費和投資，減少提前還貸行爲；二是全國首套房二套房最低首付比例統一爲15%，以往數據來看，“金九銀十”地產銷售比例佔到下半年的35%左右，節前出臺新的救市政策有助於提振市場信心，促進房地產銷售的回暖。

優化保障性住房再貸款政策。創設的3000億元保障性住房再貸款中的央行資金支持比例將由60%提高至100%。截至目前保障性住房再貸款資金僅使用121億元，使用進度嚴重遲緩，提高資金配套支持比例，有助於增強對銀行、收購主體的市場化激勵，加快推動商品房的去庫存進程，目前商品房去化週期停留在25個月左右，距離18個月合理目標仍有較大距離。

房地產融資支持政策。延長兩項房地產金融政策文件的期限至2026年，一是有助於穩定銀行等金融機構對房企貸款的情緒和信心，使房企融資的繼續保持較爲寬鬆的狀態，促進房企順利完成保交樓；二是銀行和信託機構的違約貸款數量會大幅減少，進一步消除銀行金融機構的不敢貸、不願貸等信貸經營情緒。整體而言，有助於穩定市場信心和預期，推動房地產市場平穩健康發展，同時防範化解金融風險。此外，房地產融資協調機制同樣取得重大進展，商業銀行已審批“白名單”項目超過5700個，審批通過融資金額達到1.43萬億元，支持400餘萬套住房如期交付。

二、與資本市場有關的增量政策

創設證券基金保險互換便利和專項再貸款支持回購增持。一是證券基金保險公司互換便利首期規模5000億，獲取的資金只能用於投資股市。互換便利將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，更好發揮證券、基金、保險公司資本市場穩定器作用，對於當下改善A股流動性有較大益處。政策效果或可類比美聯儲2008年推出的定期證券借貸便利，美聯儲允許一級交易商使用流動性較差的證券爲抵押，向美聯儲借入流動性較高的國債，便於在市場上融資，起到了提振市場的效果。二是創設股票回購增持再貸款，利率爲1.75%，首期額度3000億元。有助於引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購增持上市公司股票，且對不同所有制上市公司一視同仁。2024年7月以來，A股市場的回購和增持活動明顯增加，回購金額達到去年同期的2倍有餘，此時推出專項再貸款，正是希望通過增強流動性，進一步提振資本市場信心。

進一步支持中長期資金入市。一是大力發展權益類公募基金，優化權益類基金產品註冊，大力推動寬基ETF等指數化產品創新，適時推出更多包括創業板、科創板等中小盤ETF基金產品。有助於構建支持“長錢長投”的政策體系，提升資本市場的穩定性，增加中長期資金入市，從而更好服務投資者、國家戰略及新質生產力發展。二是完善“長錢長投”的制度環境，重點是提高對中長期資金權益投資的監管包容性，要全面落實3年以上長週期考覈，減少對短期業績的過度追求，注重長期穩健投資回報，通過破除影響保險資金長期投資的制度障礙爲資本市場提供穩定的長期投資資金。截至二季度末，險資運用餘額較年初增長9.62%，其中財險+人身險合計持有的股票、基金規模較年初增加3062億元，成爲今年市場難得的增量資金。考慮到目前險資投資股票、基金的比例徘徊在10%-15%之間，未來還有很大的提升空間。三是進一步支持中央匯金公司加大增持力度、擴大投資範圍的有關安排，推動包括中央匯金公司在內的各類中長期資金投資股市。四是持續改善資本市場生態，提高上市公司質量和投資價值，完善機構投資者參與上市公司治理配套制度安排，嚴厲打擊各類違法違規行爲。