零跑汽車：還有機會活成下一個理想汽車嗎？

在《汽車K線》統計國產新勢力2023上半年交付量時，曾提到零跑汽車的“爬坡”式表現。從交付量走勢來看，零跑汽車不僅做到了“觸底反彈”、穩步回暖，還在6月創下了單月交付1.32萬輛的歷史新高，在6月份上升至榜單第二名，僅次於近期漲勢兇猛的理想汽車。

與此同時，在2023上半年汽車股漲跌榜中，零跑汽車同樣表現突出：憑藉53.31%的漲幅，在81只個股的總榜單中成功擠入Top 5、位列乘用車板塊第三名。有意思的是，乘用車板塊的前兩名，同樣是理想汽車雙股。

顯然，零跑汽車正在從銷量和股價兩個方向上緊緊咬住並試圖追趕理想汽車這個國產新勢力標杆，那麼零跑汽車能真的超越理想、“領跑”新勢力嗎？

6月20日,在2023上半年即將結束的時間節點，零跑汽車官方宣佈迎來了累計交付20萬輛這一里程碑。縱觀零跑汽車獲准IPO後，交付量表現也可謂是“起起伏伏”。

2022年9月29日，零跑汽車成功在港股上市。但自從IPO後，零跑汽車的交付量就突然顯出疲態：10月初，據零跑汽車發佈的數據顯示，其9月交付量勉強過萬，環比下降11.86%。

疊加彼時港股市場整體下行的壓力，零跑汽車在IPO後股價一路下跌，在半個月的時間內，其股價由上市時的41港元/股跌至17.5港元/股。

無獨有偶，2022年10月零跑汽車交付量環比進一步驟減近四成，降至7,026輛，四季度累計銷售2.35萬輛，與IPO前的第三季度相比減少33.8%。更爲嚴重的是，即便這樣的交付量，在2023年4月時，零跑還被經銷商曝出去年11月交付數據有造假嫌疑，一時之間將自己送上了輿論的風口浪尖。

2023年開年，零跑汽車的交付量也並沒有迎來“開門紅”：公開數據顯示，1-2月，零跑汽車月交付僅爲1,139輛和3,198輛，在《汽車K線》統計的新勢力車企中連續墊底。

時間來到3月，或許是面對整個市場的“價格戰、促銷潮”，也或許是面對這樣墊底銷量的表現，零跑汽車在3月伊始着手“自救”。

3月1日，零跑汽車舉辦2023新品發佈會，會議核心主題即爲“降價”，而後，交付量開始“回血”：3月份，交付量直接提升至6,172輛，排名也回升至第二陣營，4月繼續升高至8,726輛；5月、6月更是連續突破萬輛，6月甚至創下單月交付1.32萬輛的歷史新高，交付量的回升無疑是穩住資本市場的一劑“強心針”。

果然，交付量持續回溫的同時，資本方面也在重拾信心。2月-3月，零跑汽車的股價還在25港元/股左右的低谷徘徊，但隨着交付量的回暖，股價也在持續上漲：4月以來，零跑汽車股價維持在37港元以上高位運行，且在6月最後一個交易日攀升至46.3港元/股。

環比持續上漲的交付量和上半年整體上漲的股價確實讓零跑“眼前一亮”，但實際上，零跑汽車在2023上半年的累計交付比2022年同期下跌了14%，全年20萬輛目標的完成率也僅達到22.51%，在新勢力陣營中，僅好於排名墊底的蔚來、小鵬。

在資本市場，零跑汽車同樣被“打回原形”。《汽車K線》發佈的汽車股漲跌榜數據顯示，2023下半年開局的第27周、28周，零跑汽車分別以2.92%、3.23%的跌幅，連續兩週領跌乘用車板塊。股價也從7月首個交易日觸碰到48.25港元/股的最高價後，一路下跌，“恰好”從下半年首個交易日開始，零跑汽車資本市場的良好表現開始發生轉折。

3月21日，零跑汽車發佈了上市以來的首個年報，而後，在中信證券、東北證券、中金公司發佈的研報中，中信證券給出“買入”評級，東北證券建議“增持”，中金公司認爲零跑汽車“跑贏行業”。評級目標價約爲37.35港元/股，證券公司對零跑汽車的形勢趨於看好。

但是實際上，隨着交付量的攀升，零跑汽車的虧損也在擴大。在2022年財報中，其淨虧損擴大至51.1億元，同比擴大79.5%。而全年營收僅123.8億元的零跑，光是花在原材料及耗材費上就有137.4億元，可以說完全是虧本在賣車，這的確非常“新勢力”。

到了2023年一季度，零跑營收14.42億元，同比減少28%；歸母淨虧損11.33億元，較去年同期的10.42億元擴大8.73%；研發、銷售、行政三大開支分別爲4.12億元、3.93億元和1.81億元，且均呈現不同程度的同比上漲，其中銷售開支同比上升142%，研發開支同比增加70%。

“零跑的目標是2023年內實現毛利率轉正，但目前汽車市場價格競爭非常激烈，具體的改善時間點會根據市場情況變化。”零跑科技高級副總裁兼董事會秘書敬華在財報電話會上表示。

值得一提的是，雖然零跑汽車虧損仍在擴大，但毛利率正在明顯改善。財報顯示，零跑汽車的毛利率由2021年的-44%改善至2022年的-15.4%，2023年一季度報中，毛利率再次收窄至-7.8%。

零跑汽車董事長朱江明也曾表示：預計當公司銷量達到50萬輛時，可通過規模效應來實現毛利率轉正。未來，零跑汽車會維持成本定價的策略，相較高毛利率水平，現階段的零跑汽車會更注重銷量水平。

在零跑汽車官方發佈的《這不是6月交付量海報》當中，零跑汽車開門見山，毫不避諱的在開篇就提到“總有人問：零跑汽車憑什麼活下去？”

的確，零跑汽車在6月迎來了自己的高光時刻，卻又在2023下半場開場遭到資本市場的當頭一棒。零跑汽車在海報中坦誠自己“不太會講故事”，但作爲一家在港股上市的國產造車新勢力，投資人看重的是賣得多、賺得足、走得穩。

正如朱江明所說，由現階段的注重銷量水平、向未來提高毛利率水平過渡的過程中，零跑汽車還有太多挑戰要面對。

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