陸港觀盤－防疫政策放鬆 看好復甦商機

受近期疫情波及，11月份服務業商務活動指數降至45.1。下半年以來，服務業商務活動指數持續回落，主因疫情的擾動。僅郵政、互聯網軟體資訊、電信傳輸等行業景氣度在「雙11」促銷活動帶動下相對較高。另一方面，航空、道路運輸景氣度雖小幅回升，但仍然偏低。在人員正常流動受限的同時，11月餐飲行業指數爲34.9，持續低位徘徊。

此外，房地產行業指數爲40.9，月減4.4個百分點。儘管近期房地產託底政策陸續推出，但效果有待觀察，從高頻資料看，近期房地產需求仍偏弱。整體來看，服務業活動的恢復，可能延續緩慢態勢。

內需不振下，外需也出現壓力。11月大陸出口大幅衰退，降幅由10月的-0.3％擴大至-8.7％，創2020年3月來新低。在國際高通膨及貨幣持續緊縮，全球主要經濟體景氣明顯收縮，美國11月製造業PMI自疫情爆發以來首次跌破50，歐元區和韓國製造業PMI也連五個月低於50，而景氣回落勢必帶來需求的收縮。

從出口重點產品來看，美國加速升息影響下，海外需求出現明顯回落，加上大陸疫情回升影響生產，高新技術產品和手機、半導體等機電產品出口金額分別年衰退23.9％及11.4％，而玩具、服裝、傢俱等勞動密集型產品出口增速降幅也所擴大，均顯示本輪全球經濟下行壓力正在加劇，大陸出口面臨較大考驗。

12月初中共中央政治局會議上，對2023年的經濟工作重點提出方向性指導。首先對目前經濟形勢的判斷，2022年面對風高浪急的國際環境和艱鉅繁重的國內改革發展穩定任務，加大宏觀調控力度，發展品質穩步提升，就業物價基本平穩，糧食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了經濟社會大局穩定。同時會議也指出，2023年是全面貫徹落實中共二十大精神的開局之年。

對2023年的經濟工作要求上，延續中共二十大會議的重點，強調推進中國式現代化，要堅持穩中求進工作總基調，加快構建新發展格局，着力推動高品質發展。更好統籌疫情防控和經濟社會發展，更好統籌發展和安全，全面深化改革開放，大力提振市場信心，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，有效防範化解重大風險，推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長，爲全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。

對防疫政策也有重大的指引。更好統籌疫情防控和經濟社會發展，優化疫情防控措施。針對核酸檢測、人員管控等防控重點領域，陸續推出相關調整政策。後續隨着防疫限制優化，經濟活動，特別是消費將有望逐步修復。

展望2023年，繼房地產支持政策推出後，大陸政府開始放寬疫情的封控，首先提振市場信心，暫停風險擴大的惡性循環，之後消費可望迎來複蘇機會。2023年在出口與房地產偏弱的預期下，財政政策施力的重要性增加。看好受惠的類股，成長確定性高的科技和消費仍是長期看好的行業。