陸港觀盤－寬鬆貨幣週期有望帶出獨立行情

從宏觀數據來看中國春節相關數據，其中春運運輸人數雖低於官方設定的21億人次，但主要因爲爲了減少感染機會及短期出遊，自駕比重較2019年高出許多，而且自駕並未被納入春運運輸數據，導致春運運輸人次低於預期。從春節消費來看，2023年春節旅遊收入恢復到2019年同期的70％以上。另從電影票房來看，2023年電影票房約爲人民幣（下同）62.8億元，與2019年以來電影票房收入相比，僅次於2021年的68.3億元，顯示中國結束清零政策後，民衆外出意願增加，帶動春節消費的恢復。

近期公佈的2023年1月的製造業PMI數據爲50.1，較2022年12月改善，爲2022年8月以來首度高於50，顯示清零政策的結束對於生產端的改善。

從分項數目來看，生產、新訂單、新出口訂單都較2022年12月呈現改善的趨勢，未來需要觀察房地產銷售，以及每週汽車上險數據來觀察消費速度的力道。從最新一週1/23～1/29的數據來看，因爲春節關係相對比較疲弱，房地產銷售16萬套，而過去一週的銷售爲200萬～300萬套，乘用車銷售114萬輛也較2022年同期衰退46％。

中國將於3月初召開中共二十大以後首度的全國「兩會」，從地方「兩會」的招開內容來看，多數制定的2023年經濟成長率約爲5％～5.5％，可以做爲中國2023年經濟成長率，而地方政府提出2023年的工作重點多數放在擴大內需，預估未來中央「兩會」也會制定類似的工作目標。

從資金面來看，2023年1月深滬港通北上資金累計匯入1,413億元，其中配置與交易型外資金額爲799億與588億元，延續2022年11月以來的外資買超金額。依照過去兩年MSCI新興指數低配中國的權重來看，未來外資匯入仍有空間。從中國公募基金髮行速度來看，2023年1月發行額度約當161億元，跟2022年10月相比仍爲較低的水準。

中國企業近期進行2022年財報預告，從預告數據來看，原材料如有色金屬，煤炭以及電力設備新能源、家電屬於財報預告超過預期較多的產業。隨着原材料報價往下，預估製造業與終端產業獲利將獲得修復，中國券商預估2023年金融、石油、石化業獲利成長將維持15％～20％的較高水準。

展望未來，目前市場共識爲通膨迎來拐點，美國進入衰退，聯準會有望在第一季末停止升息，因此美債利率向下及美元轉弱。分歧點在於美國是否陷入深度衰退纔會倒逼聯準會降息。

中國優化防疫政策及地產政策可望釋放潛在需求，2022年拖後腿的消費及地產，2023年將成爲重點修復方向，中國居民超額儲蓄高達6兆元釋出後，經濟復甦可期，分歧點在於中國疫後通膨上升幅度是否牽制貨幣政策空間。

隨着中國疫情有所下降、穩增長政策效果逐漸顯現，生產和消費場景正逐步修復，近期出行數據顯示全民航客班量已恢復至2019年疫情前的60％以上、全國整車貨運流量修復至疫情前的96％左右。隨着美國通膨數據趨緩，聯準會升息節奏放緩，市場風險偏好改善，成長相關類股可望領漲指數。