陸港觀盤－人行全面降準 主要A股指數止跌回升

總體數據上，回顧11月份大陸官方製造業PMI爲50.1，比10月上升0.9個百分點，生產指數和新訂單指數分別爲52、49.4，在供需兩端均略有回升。爲因應後續北京冬奧會的舉辦，多個省市需暫停重污染行業，可能再影響製造業運作。

預估PMI將維持一段偏中性的趨勢，延續至2022年第一季左右。故來自內需經濟表現對市場信心的激勵，機率將稍微減小，但在11月出口年增率方面，依然強勁增長22％，其中對東協和北亞經濟體出口續見好轉，因此外需應可平衡部分總體上較疲弱的表現。

在資金面上，於11月15日時，北京交易所正式開市，開市首周，81檔北交所上市股票合計成交人民幣（下同）212億元，較開市前一週增長158％，價格全周整體上漲3.75％。我們認爲，北交所的建構打造了更包容和更簡便的上市標準，打通一級、二級市場，對於中小企業融資難、融資貴的狀況帶來改善，有助大陸經濟升級轉型。

此外，在外資流向上，2021年北向資金仍然火力全開。截至12月20日，北向資金年內成交金額達到26.95兆元，淨流入A股規模超過4,100億元，達到4,177.5億元，兩項數據均刷新了滬港通、深港通開通以來的最高紀錄。顯示在全球疫情風險下，大陸疫情相對較早得到控制下，經濟仍屬有守，使得A股資產對外資的吸引力仍逐步加大，雖全年指數位階僅區間表現，但仍見資金卡位跡象。

另外，中國人民銀行自12月15日起全面降準2碼（0.5個百分點），主要是爲支援實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，總計可向市場釋出長期資金約1.2兆元，流動性預期轉趨樂觀。再加上中央經濟工作會議中並未提及「房住不炒」，市場認爲房地產調控態度可能已有所放鬆，有助緩解大陸經濟放緩壓力。

上述兩項條件，皆可優化金融機構資金結構，提升金融服務能力支援實體經濟，有助於以券商、銀行爲代表的金融股板塊未來表現。因此，2021年來表現較爲溫吞的大盤型指數，譬如上證指數、A50指數等，因爲金融佔比成份較高，預計也將有機會開始穩步墊高，加上目前低估值的優勢，爲投資人現階段逢低佈局上可較優先思考的選項。

在後續政策的預判上，我們預計2022年人行可能再次降準，但不會降低政策利率。而在信貸政策上，2022年上半年也可能小幅放鬆。在官方預算赤字率上，2022年可能與2021年大致持穩，但財政資金使用效率將會提高，使基礎建設投資有望溫和反彈。

房地產政策上，部分地方政府可能放鬆購房限制和土地供給政策，但我們預計並不會出現類似2015～2016年的全面性房地產政策的放鬆。最後，符合官方政策期待方向的「共同富裕」、「碳達峰」、「碳中和」等概念股，也是投資者可以把握的方向。