陸港觀盤－英減稅方案惹議 陸推動政策落地

英國政府原本正透過大力升息遏止通膨，投資者對方案反應極大，原因之一，是減稅屬於刺激經濟方案。簡單而言，減稅令市民提升購買力，增加消費，從而促進經濟活動。不過，通膨便有機會再度攀升，與本來的目標背道而馳，市場憂慮英國央行將被迫進一步提高升息幅度。畢竟，英國物價仍然居高不下，通膨率剛剛纔由8月的10.1％，稍緩和至9月的9.9％。

英國首相特拉斯（Liz Truss）上任時曾提過，減稅刺激經濟是三大目標之一，不過，她不打算向石油公司開徵意外利潤稅（Windfall Tax）。當時她已被市場質疑，如果減稅，政府如何能夠維持開支？英國財政研究所（Institute for Fiscal Studies）估計，現時的減稅方案涉及款項超過1,000億英鎊。當局計劃將本財政年度的發債額提升724億英鎊，至2,341億英鎊。英國進入升息週期，利息支出將會更高。

參考經濟指標（Trading Economics）整合的資料，現時英國政府的總債務約爲24,275億英鎊，2021年底政府債務佔GDP 96％，低於美國（137％）、義大利（151％）、希臘（193％）及日本（266％）等，與整體歐元區相若。

雖然特拉斯有意減稅，但方案的減幅卻較市場預期的進取得多。面臨通膨壓力上升，政策走向180度大變，國際投資者大舉出售英國資產，甚至幾乎觸發退休基金危機。

外媒指，英國央行干預市場，是因爲英國退休基金中，使用負債驅動投資策略（LDI）。退休基金普遍是長年期投資，投資目標也不需要爭取最大回報，所以基金持有超過七成債券，英國國債是主要持倉之一，同時，基金經理也有運用衍生工具及槓桿。減稅方案推出後，債息上升，基金經理需要爲槓桿策略，補回保證金。國債流動性高，成爲主要被沽售的對象。

讀者可以想像到，拋售國債進一步推升債息及保證金要求；保證金上升，基金需要沽出更多國債，情況像滾雪球般。英國央行入市，阻止了賣壓愈滾愈大。面對批評及金融市場動盪，特拉斯政府不打算收回方案，更多詳細資料有待11月公佈。當局決心改革，作爲投資者，在方案更明朗前，應保持審慎面對英國資產。

外圍環境持續動盪，回看大陸，大陸國家統計局30日最新公佈9月份製造業採購經理指數（PMI）回升至50.1，重返擴張區間，並創三個月高，略勝於預期的49.7。但事實上，在數據細分中，只有生產指數位於榮枯線之上。其餘新訂單、原材料、從業人員及供應商配送依然維持榮枯線之下，反映製造業需求依然疲弱，相信市況仍受制於疫情和防疫管制等。

在9月28日的「穩經濟大盤」第四季工作推進會議中，大陸國務院總理李克強指出，第四季將會推動政策全面落地。除基建外，當局也會擴大投資、促消費，充分利用專項再貸款、財政貼息等政策，加快推進製造業、服務業、社會服務等領域設備更新改造。我們預計，穩經濟政策將會於二十大會議後進一步公佈，並相信內需消費是主軸之一。