茅臺式市值管理落地：首度明確三年分紅規劃，常規分紅率提至75%

21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

投資者的期待有了迴音。

8月8日晚，貴州茅臺（600519.SH）披露了2024年半年報，上半年實現營業總收入834.51億元。其中營業收入819.31億元，同比增長17.76%，實現利潤總額575.78億元，其中歸母淨利潤416.96億元，同比增長15.88%。

貴州茅臺今年的經營計劃是“實現營業總收入較上年度增長15%左右”。在上半年的市場波動下，最終業績不僅好於外界猜測，也超出自身的增長目標。

除了“成績單”超預期，茅臺股東期待已久的加大分紅力度也落到了紙面上。

貴州茅臺8日晚同步公告，爲積極倡導理性投資、價值投資、長期投資，持續增強投資者回報， 提升投資者獲得感，董事會擬定並通過了《2024—2026年度現金分紅回報規劃》，明確提出2024年—2026年度，公司每年度分配的現金紅利總額不低於當年歸母淨利潤的75%，每年度的現金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。

這是貴州茅臺首次明確提出現金分紅增加至一年兩次，分紅率不低於75%也首次以文件的形式確定下來。21世紀經濟報道記者注意到，無論是一年多次分紅還是提至75%的常規分紅率，在白酒行業都尚屬首例，在消費板塊同樣罕見。

新“國九條”發佈以來，監管層一直積極鼓勵上市公司充分運用分紅、回購、增持等資本市場工具來提振投資者信心、加強投資者回報，從而助力優質企業長期發展。

貴州茅臺作爲A股市值巨頭、消費板塊龍頭，今年股價也面臨波動，外界對其響應號召報以高度預期。此次動用多次分紅這一新工具，不僅是兌現此前提出成爲A股市值管理標杆的表態，也標誌着貴州茅臺的市值管理迎來新起點。

綜合酒業專家、資本市場觀察人士對21世紀經濟報道記者的分析，茅臺的分紅表態不僅有利於提升投資者獲得感、引導股東對茅臺進行長期價值投資，也有助於提振整個白酒行業、消費板塊的情緒。

響應呼籲大幅提升常規分紅率

貴州茅臺是白酒行業和消費板塊的“分紅王”。

從2001年上市以來，到今年6月實施的2023年度分紅，貴州茅臺的歷年累計分紅金額已經達到2714.41億元，是其上市募資金額的123倍，分紅總額在整個A股也位居前列。

其中超過一半的分紅都是最近兩三年兌現的。除了今年實施的2023年度分紅387.86億元，2022年、2023年兩年貴州茅臺實施的現金分紅共計超過1100億元。原因是2022年四季度、2023年四季度，貴州茅臺兩度實施了特別分紅，金額分別爲275億元和240億元。

這一舉措在2022年11月首次提出時，得到了投資者的廣泛歡迎，當時的背景是白酒板塊大跌，市場信心一度動搖。宣佈分紅利好次日，貴州茅臺股價應聲大漲近6%，帶動整個白酒板塊回漲。

此後投資者們進而產生了新的訴求：何時能將特別分紅固定下來？在今年5月的2023年度股東大會上，不少參會股東都專程趕到茅臺鎮向管理層提議，希望將特別分紅寫入公司章程，給大家吃下“定心丸”。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍當時在會上提議，建議將分紅率穩定到75%的水平。彼時剛上任不久的茅臺集團一把手張德芹現場迴應，對於提高分紅，大股東方面的訴求和在座各位股東是相同的。

此後在7月初，茅臺集團總經理，貴州茅臺代總經理王莉在北京與機構投資者交流時再度表態，“分紅是大股東和中小股東的一致訴求。”

當時她提出了“兩個基點”與投資者代表達成共識：第一，茅臺長期可持續高質量發展的動能不能變，不能因資金保障等基礎性條件，影響未來的發展面。第二，能夠利於股東對茅臺長期價值投資。

8月8日晚披露的《2024—2026年度現金分紅回報規劃》，首次以文件形式將多次分紅確定下來，明確提出這三年的現金分紅將按年度分紅、中期分紅分兩次實施。

過去六年，不算特別分紅，貴州茅臺的常規分紅率保持在51.9%。而洋河股份2023年度的常規分紅率達到70%，五糧液、瀘州老窖2023年度的常規分紅率都達到60%。待股東大會通過相關規劃後，貴州茅臺這三年的常規分紅率將大幅提升至75%，領先整個白酒板塊。

屆時，貴州茅臺的股息率將超過3.5%。對於投資者而言，持有茅臺既能享受低風險理財產品的收益水平，又能分得權益資產的高增長紅利。

茅臺式市值管理

未來三年的分紅規劃，只是茅臺近期提升市值管理水平舉措的一部分。

王莉在上述與機構交流時就表示，“茅臺市值管理要在A股努力成爲標杆，但市值管理應當不只是分紅，還包括建立與投資者溝通的常態化機制等多個維度，我們（茅臺）都會去努力做好。”

在預期管理方面，貴州茅臺近年已經先後採取了加強自願性披露、大股東增持、提出分紅規劃等多項措施。

2022年11月，茅臺首次打破常規單獨披露了茅臺酒銷量數據，向市場釋放利好。從2022年12月到2023年6月，貴州茅臺控股股東方茅臺集團和關聯方茅臺技術開發公司，共計增持了17.45億元，當時率先在白酒行業開展了大股東增持。

在市場溝通方面，今年白酒板塊波動加大，茅臺管理層也相應增加了對外溝通的頻率。

今年上半年，貴州茅臺管理層通過市場調研、業績說明會、股東大會、投資者交流會多次與經銷商、機構、中小股東、媒體進行溝通，反覆表達管理層對自身優勢和行業形勢的思考。

在管理層看來，今年的市場波動是宏觀經濟週期、行業發展週期和茅臺自身週期“三期疊加”複雜形勢造成的，但茅臺酒的基本屬性沒有變，基本需求面也沒有變。

而市值管理的最終目的，還是推動股東對茅臺開展長期價值投資，與茅臺一起成長。

這在此次分紅規劃的制定思路中也得到了體現。貴州茅臺在公告中表示，此次制定規劃的原則，是在保證公司持續經營能力和長期發展不受影響的前提下，綜合考慮公司所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平、重大資金支出安排、現金流等因素，對現金分紅作出科學合理的規劃安排。

觀察人士普遍認爲，茅臺的市值管理舉措，在當下波動的資本市場尤其具有積極意義。

楊德龍就對21世紀經濟報道表示，茅臺提高分紅有利於提升投資者的獲得感，對於維護、提升茅臺的市值是有利的。

“在目前的資本市場環境下，持續性分紅對於股東權益的維護與股東分享發展紅利有積極價值，可以增強股東對於公司發展的信心，讓股東分享企業發展紅利，對於茅臺未來市值、抗風險能力都會有重要助益。”知趣諮詢總經理蔡學飛向21世紀經濟報道分析。

在國際資本市場上，高分紅早已成爲評判企業尤其是消費企業經營實力、治理水平的重要指標。不少投資者一直呼籲茅臺向國際消費企業看齊。

“賬上有大量現金可供現金分紅，說明企業有較強的盈利能力，而消費企業一般不需要頻繁進行大量再投資，資本開支較少，研發投入強度也較低，因此國際上消費企業的現金分紅率普遍相對更高。”楊德龍指出。

截至上半年末，貴州茅臺的現金及現金等價物餘額高達1452.67億元，依舊充沛的現金流爲加大分紅力度提供了保障。

武漢京魁科技董事長、酒業評論人肖竹青認爲，爲投資人創造價值，爲股東創造分紅，是值得其他國內上市公司學習的經營理念，“只有尊重投資人回報，才能夠贏得更廣泛的信任和支持。”