梅花生物(600873) 深耕合成生物學打開成長空間

梅花生物2024年一季度實現營業收入65億元，同比下降6.7%;實現歸母淨利潤7.5億元，同比下降6.1%;實現扣非後歸母淨利潤6.4億元，同比減少19.0%。

飼料氨基酸量價齊升

2024Q1公司營收及利潤同比有所下滑，主要系一季度黃原膠、味精以及大原料副產品價格下跌所致，不過賴氨酸價格上漲、蘇氨酸量價齊增彌補了一定跌幅。2024Q1公司鮮味劑/飼料氨基酸/醫藥氨基酸/大原料副產品/其他(含黃原膠)的營收佔比分別爲32%/42%/2%/15%/9%，營收分別同比-10%/+18%/-16%/-30%/-26%。

展望後市，賴氨酸價格自2月下旬已探底回升並持續上行，味精價格亦企穩向上，截至目前98%賴氨酸/99%蘇氨酸價格已分別較Q1底部價格反彈了17%/8%，至10.65/10.65元/公斤，相較去年同期分別上漲了25%/13%，而玉米原料現貨價則同比下降了13%，業務盈利中樞有望提振。

積極佈局合成生物學打開成長空間

近年來公司積極加大在合成生物學領域的研發投入，引進了中國科學院(天津所、微生物所)、清華大學、上海交通大學等國內外著名院校的近四十位專業技術人才，搭建了博士實驗室團隊和高水平支撐平臺，完成了合成生物學全產業鏈的科研力量佈局，有望在合成生物學領域打開成長空間。

長期保持高分紅高回購政策

公司一直以較高的分紅率回饋股東，上市以來累計分紅金額已達91.5億元，累計分紅率達50.3%，2023年公司再擬分紅近12億元。2019年以來公司多次推出股份回購方案，最新一次回購方案於2023年4月公佈，擬以回購價格不超過12元/股，總金額8億元-10億元用於註銷股本，期限12個月。

盈利預測

我們預計公司2024年-2026年營收分別爲291億元/304億元/310億元，同比增速分別爲5%/5%/2%，歸母淨利潤分別爲33億元/35億元/37億元，同比增速分別爲4%/7%/5%，EPS分別爲1.13/1.20/1.26元/股，3年CAGR爲5%。鑑於公司主業集中度較高且景氣改善，並深耕合成生物學打開成長空間，我們維持公司目標價15.52元，維持“買入”評級。