美聯儲9月首次降息！FOMC前瞻：官員聚焦經濟“軟着陸” 爲重大政策轉向奠定基礎

FX168財經報社(亞太)訊 荷蘭國際集團(ING)表示，本週FOMC會議將爲9月美聯儲首次降息奠定基礎。該機構指出，美國數據應該會讓官員們更加相信通脹率將達到2%，政策開始從限制性領域轉向更中性的方向。

在6月份FOMC會議上，最有趣的一點是美聯儲放棄了今年可能降息3次的觀點，暗示未來最有可能的降息方式是降息1次。但考慮到最近的數據流和金融市場走勢，這種觀點可能已經過時了。

ING指出，降息定價重回正軌。美聯儲在本週FOMC會議上仍將維持貨幣政策不變，ING指出：“但我們認爲他們將藉此發出迄今爲止最明確的信號，表明他們開始認真考慮降息，最有可能是在隨後的9月FOMC會議上。通脹表現得更好，失業率正在上升，越來越多的證據表明消費者支出正在降溫。美聯儲一直在努力實現‘軟着陸’，如果數據允許他們降息，而且它確實在朝着這個方向發展，那麼我們認爲他們會抓住機會。”

就通脹而言，第一季核心CPI和核心PCE平減指數都表現得過於火爆，但5月和6月的數據看起來更令人鼓舞。最值得注意的是，美聯儲一直高度重視的所謂“超級核心服務”不包括住房、食品和能源已明顯放緩，市場終於看到關鍵的住房組成部分反映了第三方私人租金系列的緩和趨勢。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上週表示：“我確實相信我們離降息時機越來越近。”

美聯儲主席鮑威爾最近在國會發表講話時補充說，“更多好數據將增強我們的信心”，即通脹率有望達到2%。

“我們認爲，7月和8月的通脹報告將證明這一點。這是9月降息的必要條件，但僅憑這一點還不夠，”ING提到。

“我們需要看到緩和的第二個領域是勞動力市場，失業率已從去年4月的3.4%低點上升至6月份的4.1%，高於美聯儲在最近一輪預測中預測的年底4%的水平。沃勒警告稱，‘失業率的上行風險比市場長期以來看到的更大’。”

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利提到：“我們不希望看到勞動力市場大幅走弱動搖，因爲到那時，要想讓它恢復過來往往爲時已晚。”

目前，失業率上升是由於勞動力供應增長超過需求，市場沒有看到淨失業。儘管如此，ISM和NFIB就業指標表明這方面的風險正在增加。ING稱：“即使我們沒有看到淨失業，就業市場日益疲軟也增強了人們對工資增長將繼續放緩至長期與2%通脹目標一致的水平的信心。”

美聯儲希望看到降溫的第三個領域是消費領域，2023年下半年，該領域的支出年化增長率爲3.2%。今年上半年，這一數字已降至2%以下，隨着收入增長放緩、疫情期間累積的儲蓄減少，以及高借貸成本和貸款拖欠率上升導致消費信貸增長承壓，這一第三支柱也開始促使美聯儲改變政策。

ING繼續提到：“我們的立場是，美聯儲不想引發經濟衰退，只要能夠避免，如果數據允許，我們預計官員將從9月開始將貨幣政策從‘緊縮’轉向‘略微寬鬆’。我們離這一目標越來越近，假設事情按照我們的預期發展，美聯儲將利用傑克遜霍爾研討會表明他們正在重新評估前景，並將在9月份下調增長和通脹預測並上調失業率預測。”

“我們認爲，這將爲今年9月、11月和12月三次降息鋪平道路，明年還將至少降息3次。”

隨着市場爲未來週期的首次降息做準備，2年期收益率與有效基金利率之間的利差已創下-93個基點的新低。神奇水平是-100個基點，因爲傳統上，一旦達到該水平，市場就完全準備好迎接首次降息和一系列降息的開始。

2年期收益率目前在4.4%左右，並在未來幾個月內朝着4%的目標邁進。達到4%可能很快。長期來看，美聯儲預計不會在即將召開的會議上降息，但似乎更傾向於在9月18日降息。然而，如果美聯儲利用7月份的會議來暗示9月份會議降息的可能性，那麼美聯儲有可能推動這一舉措。

ING稱：“10年期收益率也正在向4%靠攏，目前在4.2%區域，曲線倒掛低於20個基點。隨着2年期收益率和10年期收益率向4%靠攏，曲線完全趨於平緩，從那裡開始，隨着美聯儲在接下來的幾個月繼續降息，我們構建了一條向上傾斜的曲線。”

“有關流動性狀況和美聯儲資產負債表縮減的評論通常隱藏在詳細聲明中，很少在新聞發佈會上主動發表意見。我們預計這次也會有類似的情況。美聯儲已經提前做好了量化緊縮進程的準備。這一舉措仍在幕後進行，尚未達到需要特別關注流動性狀況的水平。”

“儘管如此，我們發現值得注意的是，通過逆回購機制迴流到美聯儲的餘額一直停留在4000億美元左右，與2023至2024年初的大幅下跌相比，這是一個重大變化。我們認爲這種平衡是流動性過剩的表現，理想情況下，應該會隨着量化緊縮過程而縮減。如果不是這樣，那麼目前爲3.3萬億美元的銀行儲備將面臨下降的壓力。如果它們低於3萬億美元，那麼就在美聯儲開始放鬆利率政策的同時，流動性狀況就會出現矛盾的實質性緊縮。”

截至7月，美國短期利率走低已使美元下跌約1.5-2.0%，儘管美元的雙邊表現很大程度上是由套利交易策略的解除所推動的。市場可能首先要問的問題之一就是美聯儲是否認爲有必要通過改變FOMC聲明中的措辭來引導市場走向9月降息。

例如，在美聯儲7月降息之前，2019年6月的聲明使用了以下措辭：“委員會仍認爲，經濟活動持續擴張、勞動力市場狀況強勁、通脹接近委員會對稱的2%目標是最有可能的結果，但這種前景的不確定性有所增加。鑑於這些不確定性和通脹壓力減弱，委員會將密切關注即將公佈的信息對經濟前景的影響，並將採取適當行動維持經濟擴張。”

美聯儲可能更願意保留其選擇，而不是承諾使用這種措辭，但這肯定存在風險。在6月份美聯儲上次新聞發佈會之前，鮑威爾一直是鴿派的，美元也走軟了。但在6月份，鮑威爾出人意料地採取了更爲保守的立場，或許是爲了與美聯儲點陣圖信息保持一致，即今年預計降息1次而不是3次。

ING指出：“但如上所述，我們認爲美國短期利率的走勢方向是較低的，而FOMC會議對美元來說是一個負面風險事件。鑑於日元的空頭倉位仍然很大，美元/日元的風險可能仍然偏向下行，而歐元/美元可能會小幅走高，因爲人們認爲世界上最具影響力的央行近期的寬鬆政策將支撐全球增長前景。”

同樣，如果美聯儲在7月31日前沒有發表鴿派言論，美元不太可能大幅上漲。8月底的傑克遜霍爾美聯儲研討會將是美聯儲發出9月降息信號的另一個機會。