美聯儲加息簡史

來源 | 觀良者

作者 | 老金師

美聯儲 (Fed) 政策的實施使美國經濟波動劇烈，甚至直接影響到全球的貨幣政策，它定期提高或降低利率也會直接產生大面積失業和通貨膨脹。

近期美聯儲多位官員接連發表的鷹派言論影響發酵，美聯儲年內大幅加息的預期持續升溫是支撐美元指數漲勢不歇的主要原因。本文帶大家一起了解美聯儲加息的原因、結果以及加息頻率。

美聯儲爲什麼要加息？

總的來說，美聯儲的目標是保持經濟平穩高效運行。當增長放緩經濟滑向衰退時，美聯儲可能會降低利率以刺激支出和生產力。反之當生產力增長和通脹風險增加時，美聯儲也可能會提高利率以防止經濟過熱。

其目標是將就業和通脹保持在大衆可接受的標準範圍內，同時應對經濟週期的潮起潮落以及國際政治事件、市場動盪、自然災害和流行病等多種因素的影響。因此，美聯儲可能會通過提高利率作爲對抗失控的通貨膨脹或投機的手段，當降低利率的到一定值也會爲了經濟正常化而提高利率。

提高和降低利率是一種市場平衡行爲，當然錯誤的舉動可也能會產生嚴重的短期後果。美聯儲承認，由於其行動對經濟的一個方面產生積極影響，它可能會對另一個方面產生負面影響。在現代歷史上，美聯儲非常謹慎地提前宣佈其意圖，以試圖緩解市場反應。雖然提前宣佈舉措可以最大限度地減少市場參與者的反應，但一些經濟學家認爲，這會降低利率變化對經濟活動的影響。

加息對經濟的影響

爲了提高利率，美聯儲改變了向銀行貸款的隔夜利率。這也引發了連鎖反應，影響銀行向企業和個人收取的利率。當利率上升時，對經濟的影響包括：

· 企業的借貸成本上升，這會減少對新工廠、設備、營銷和實體擴張的投資。

· 消費者的借貸成本上升，從而減少了消費者支出、購房和投資。

· 儲蓄賬戶和其他低風險投資將賺取更多利息，使投資低風險項目更具吸引力。

· 市場進行調整，固定收益證券的價值普遍下降，而股票的反應則參差不齊，具體取決於加息對特定類型企業的影響程度。

歷史上最低的聯邦基金利率

在過去的67年中，聯邦基金利率在大約四分之一的時間裡一直低於 2.0%，其中大部分是在 2008年8月至 2018年9月之間的10年期間——迄今爲止利率保持在2%以下的最長時期在連續的拉伸中。其他利率保持在 2% 以下的時期包括：

· 1954 年 7 月 – 1955 年 8 月

· 1958 年 2 月 – 1958 年 10 月

· 1961 年 1 月 – 1961 年 4 月

· 2001 年 12 月 – 2004 年 11 月

· 2008 年 8 月 – 2018 年 9 月

· 2019 年 9 月 – 2022 年 4 月

自1954年以來的最低聯邦基金利率爲 0.04%，這一水平曾在2011年12月、2012年1月和2020年4月短暫出現過。當然利率從未出現過負值。

2008年聯邦利率

2008年，美聯儲降低利率以應對抵押貸款危機以及由此引發的金融和房地產市場拋售。2007年大部分時間超過5%的利率在2008年年中下降到接近2%，到 2008年12月最終降至0.12%。

2020年美聯儲利率

2020年，隨着經濟從2008年的抵押貸款危機中長期復甦，冠狀病毒的流行卻讓世界產生了動盪以及經濟停滯，在世界經濟舞臺上蒙上了一層厚厚的灰塵。爲了應對 Covid-19對經濟的負面影響，美聯儲再次降低了利率，同時聯邦政府向美國公衆發放了新冠補助支票。

聯邦基金利率也從2019年的2-2.5%水平在2020年初降至1.5%。

美國曆史上最高的美聯儲加息

對於1980年後出生的人來說，可能很難理解，但1970年代末和 1980 年代初的利率不僅是兩位數，而且處於高位，一度超過 20%。

過去67年的最高聯邦基金利率在1981年6月達到 21.71% 的峰值，並且在 1980-1982年的大部分時間裡都在14%以上。

1980年聯邦加息

1980年，美聯儲將其所有的一切都投入到通貨膨脹中，當時的通貨膨脹率超過 14%。 1980年1月，聯邦基金利率在14%的目標水平開始了十年。到1980年12月5日官員們結束電話會議時，他們將目標區間上調了2個百分點至19 -20%，這是有史以來的最高水平。”

一年內最大幅度加息

就歷年而言，聯邦基金利率最大波動發生在1980年。該利率從當年開始時略低於15%，到4月升至20%，降至8.3% 的年度低點7月，然後在12月回升至 20.4%。

美國利率歷史時間表

下圖顯示了自 1954 年以來聯邦基金利率的歷史。

聯邦基金利率圖表（大趨勢）

儘管美聯儲的政策預期會隨着經濟狀況而變化，但這樣的變化即使面臨看似相似的情況，但也會因爲多種因素變得不同，包括：

· 當前經濟狀況的假設原因

· 對經濟和金融市場的感知風險

· 董事會的組成

· 美聯儲主席風格

· 政治因素

· 全球經濟背景

以下是美聯儲在現代歷史特定時期在該時期獨特情況背景下的行動摘要。

1970年代中期至1980年代中期

1973年3月，尼克松總統任內，美國政府解除了美元與金本位制的掛鉤，導致了一段高通脹時期。在過去70年的大部分時間裡，通貨膨脹率一直在0-5%之間，但金本位制的取消引發了10年的天價通貨膨脹（按照美國標準），在1970 年代和1980年代初在4-14%之間。

保羅•沃爾克

據說美聯儲的加息行動不僅加劇了1973-75年的經濟衰退，甚至可能導致全球經濟危機。此外，在保羅•沃爾克的領導下，美聯儲在此期間的行動絕不是循序漸進的，幾乎可以隨意加息和降息，一次最多可加息2%，而且通常是在計劃外的會議上，很少披露其行動或未來計劃。

到1984年11月，利率下降到10%以下，此後再沒有超過這個數值。

1980年代中期至 2000 年

艾倫·格林斯潘 (Alan Greenspan) 於1987年接任美聯儲主席，擔任該職位共18 年至2000年代中期。格林斯潘採取了一種更爲謹慎的方法，他的行動幾乎從未超過0.25-0.5%，並通過公開會議的信息傳達給FOMC會議，通常在這些會議上做出決定。格林斯潘在任職期間的大部分時間裡將利率維持在3-6%的範圍內，並且在1990年只處理了一次短暫的經濟衰退。

艾倫·格林斯潘

格林斯潘發起了美聯儲的第一次“保險性”削減，意在振興經濟，即使在經濟增長而非衰退時也是如此。這發生在1995年、1996年和1998年，當時經濟處理了諸如俄羅斯債務違約和對衝基金 Long Term Capital 倒閉等刁鑽問題。

1990 年代後期，隨着互聯網的熱潮如火如荼，格林斯潘在他著名的“非理性繁榮”演講中將利率提高到6%以上，試圖讓事情降溫。

2000年至2008 年

2000年代初迎來了互聯網和科技股崩盤，隨後是2001年9月11日的事件。在這種背景下，美聯儲將利率從十年開始時的 6% 以上降至 1% 的低點 13 次。

然後在2000年代中期，經濟復甦，美聯儲得以加息（儘管是在兩年內逐漸加息），總共加息17次，達到5.25%的高位。

2008年至2021年

2008年的抵押貸款危機帶來了比互聯網泡沫更慘烈的拋售，因爲它伴隨着一場前所未有的房地產崩盤，在此過程中至少有兩家主要金融機構倒閉。

作爲迴應，當時由本•伯南克領導的美聯儲歷史上首次將利率下調至接近於零的水平。在珍妮特•耶倫掌舵一年後，美聯儲將利率維持在接近於零的水平直到 2015年。

本•伯南克和珍妮特•耶倫

在耶倫的領導下，美聯儲在2015年和2016年僅加息25個基點。然後，在2017 年至2018年期間，又加息7次，使利率升至 2.5%。

傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 於2018年2月成爲主席，2019年，由於通脹溫和增長，鮑威爾允許美聯儲三次降息以提振經濟。但隨着新冠疫情席捲全球，美聯儲連續召開兩次緊急會議，再次將利率降至接近零的水平。

2022 年聯邦利率上調

利率再次保持在接近於零的水平，直到2022年3月鮑威爾根據大流行關閉的緩解將利率上調了25個基點。然而，與此同時，一系列供應衝擊、近乎充分就業和被壓抑的需求共同導致通脹迅速回歸。

考慮到通脹飆升在某種程度上是暫時的，鮑威爾寧願不要通過立即過度加息來追逐通脹而做出過度反應，但隨着通脹背後的力量持續存在，最近對此的立場變得更加鷹派。

傑羅姆·鮑威爾

作爲迴應，美聯儲現在已發出多達7次可能的2022年加息25個基點的信號。即使加息，利率基本上只會正常化回到2%線以上，保持在歷史 2-6%的低端目標範圍。

利率與投資

利率上升以多種方式影響投資，其中一些是基本的一些是感性的。主要令投資者進退兩難的是通脹前景，以及這將是暫時的還是永久的不確定性。此外，圍繞烏克蘭戰爭和即將舉行的中期選舉的地域政治不確定性也增加了投資者需要考慮的因素。

僅從利率的角度來看，利率上升預計會產生以下影響：

· 債券和其他固定收益投資的價格將隨着利率上升而走弱，尤其是長期持有操作。

· 新債券的利率將上升，使其與股票相比更具競爭力。

· CD（大額定期存單）等銀行產品的利率應該會上漲，重新成爲投資者的關注點。

· 取決於加息對不同公司和行業的影響，股票市場反應將參差不齊。槓桿率更高的公司將產生更高的成本。依賴消費信貸的高價產品公司可能會走弱。總體而言，鑑於借貸成本上升，利率上升也應會抑制投機熱情。

· 失業率可能會上升。

· 利率上升的範圍也可能改變投資者的行爲，大部分投資者可能決定推遲信貸購買或出售以保證金購買的股票，這更多是基於他們的預期而不是近期實際經歷。