夢天家居的IPO之路，存疑？

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改制前後的夢天家居，多項財務數據產生了嚴重改變，這難道僅是偶然？

近來，夢天家居集團股份有限公司（下稱“夢天家居”）更新了招股書，招股書顯現，夢天家居於2018年進行了股份制變革，有意思的是，夢天家居改制後的付款方法及多項財務數據產生了嚴重改變，如，公司改制前存在很多的第三方回款，2017年佔總營收比挨近3成，在改制後的2018年這一份額驟降至1.39%，一起2018年的營收也下降9.28%，再如，公司改制後，經營本錢大幅下降，儘管公司給出瞭解說，但卻難以無懈可擊。

經營本錢下降存疑

招股書顯現，夢天家居成立於2003年，2018年全體變更爲股份公司，公司主經營務是木門，牆板，櫃類等定製化木質傢俱的規劃，研製，出產和出售，爲客戶供給家居的全體空間解決方案。

2017年-2019年，2020年上半年，夢天家居別離完成經營收入14.82億元，13.45 億元，13.48 億元，3.73億元，別離完成歸母淨利潤0.69億元，0.94億元，1.88億元和0.18億元，2018年和2019年，公司的營收增速別離爲-9.28%，0.26%，淨利潤增速別離爲36.8%，99.35%。不難發現，夢天家居2018年後的收入添加墮入阻滯，但淨利潤卻急速添加，形成這種違背的一個重要原因是公司毛利率的大幅提高，而毛利率的大幅提高的一個重要原因是經營本錢的大幅下降，經營本錢的下降首要是因爲直接資料本錢的大幅下降。

2017-2019年，2020年上半年，夢天家居主經營務本錢別離爲10.68億元，8.97億元，8.29億元，2.39億元，直接資料別離爲7.77億元，5.79億元，5.17億元，1.37億元，佔總本錢的份額別離爲72.74%，64.54%，62.4%，57.33%，佔比繼續下降。

夢天家居稱，2018年直接資料佔比降幅較大，首要系2017年是公司“油改水”轉型初期，因工藝的不安穩使得單位產品耗用的資料本錢相對較大，而2018年公司工藝趨於安穩，一起公司開端對板材類，線條資料進行定長定尺的優化收購，減少了出產環節的本錢消耗所形成的。

關於以上解說，新浪財經2020年6月17日發文《夢天家居IPO，第一大產品銷量連降 毛利率動搖反常》報導，與夢天家居事務結構最類似的江山歐派，其2018年霸佔了水性漆技能，可是其直接資料佔比並沒有大幅下降，2017-2019年的直接資料佔總本錢的比值別離爲73.06%，74.95%和73.35%，比較安穩。證監會在上一年11月份也對夢天家居直接資料本錢佔比逐年下降的狀況宣佈反應定見，要求闡明是否存在少計本錢，費用的景象等。

第三方回款合理性待解

上文說到的經營本錢中的直接資料大幅下降產生在2018年，2018年嚴重改變還有公司第三方回款大幅下降，而同樣在2018年，夢天家居由有限公司改爲股份公司，依照現有法規，一家公司擬登陸A股，將有限公司變更爲股份公司是承受教導的前提條件之一，一起，公司在IPO前夕也會對會計信息進行很多處理，以滿意發行監管要求。

招股書顯現，夢天家居2017-2019年，2020年上半年第三方回款金額別離爲4.22億元，1864.57萬元，23.16萬元，0元，別離佔當期總營收的28.48%，1.39%，0.02%和0，2017年佔比近3成，2018年大幅下降，2019年後簡直無第三方回款。

夢天家居稱，自2018年起，公司要求經銷商匯款賬戶有必要爲經銷商與本公司簽定年度《經銷商合同》的簽約人（公司）所對應的銀行賬戶回款，使得第三方回款景象得到較好操控。

有意思是的是，2018年，夢天家居的總營收由上年的14.82億元下降至13.45 億元，降幅爲9.28%，也就是說，第三方回款佔比大幅下降當年，公司營收也下降近10個百分點，公司稱，2018年營收下降首要系①精裝房交給方針及職業出售途徑多元化的影響下，公司以經銷商途徑爲主的零售形式遭到必定衝擊，②2017年公司悉數改爲出產環保的水性漆產品，初始質量沒有安穩，必定程度影響公司木類別產品出售拓寬，③定製家居品牌商紛繁進軍全屋定製範疇，公司木類別產品市場競爭加重。

依照夢天家居的解說，公司2018年營收下降與第三方回款大幅下降沒有因果聯繫，值得注意的是，第三方回款一個值得高度重視的信號，業內人士稱，因爲第三方回款往往與經銷商，非法人客戶等聯絡在一起，對出售回款的實在性覈對形成很大影響。

證監會在反應定見中要求夢天家居闡明2017年度第三方回款產生的原因，是否具有必要性和商業合理性，發行人及其實踐操控人，董監高或其他相關方與第三方回款的支付方是否存在相關聯繫或其他利益組織，闡明第三方回款是否具有可驗證性，是否存在體外循環或虛擬事務的景象，第三方回款相關內部操控的規劃和運轉狀況，能否確保相關收入的實在性，準確性和完整性，彌補闡明陳述期內對第三方回款進行整改標準的詳細方法及整改成果，第三方回款下降原因是否實在、合理？

在最新的招股書中，夢天家居並未對第三方回款狀況進行回覆，據其他揭露信息，與夢天家居事務結構最類似的江山歐派，其大多數客戶也是個體工商戶，但招股書中並沒有顯現江山歐派有第三方回款的景象，換句話說，第三方回款並不是職業共性，夢天家居2017年度超高的第三方回款還有待進一步釋疑。

隱憂重重

招股書顯現，夢天家居收入首要依靠經銷商，2017-2019年，經銷商收入佔比都在90%以上，儘管公司的經銷商數量在逐年添加，但經銷商均勻收入卻在下降。

2017-2019年，夢天家居經銷商均勻數量別離爲923.5家，956家，999家，經銷商收入別離爲13.76億元，12.01億元和12.23億元，經銷商均勻收入別離爲148.95萬元，125.63萬元和122.42萬元。

招股書顯現，夢天家居還面對中心產品銷量下降的爲難，據上述新浪財經報導，夢天家居第一大主營產品木類別的銷量比年下降，2018 年度，公司門扇，門套，線條出售數量別離下降 21.13%，19.50%與15.05%，2019 年度，公司門扇，門套，線條的銷量別離下滑 10.47%，4.46%與 2.97%。

此外，門扇類的產能利用率接連下降，2017-2019年，2020年上半年，門扇類產能利用率別離爲91.32%，74.12%，63%，56.05%。

有意思的是，在產銷下滑，產能利用率下降的狀況，夢天家居仍逆勢擴張產能，招股書顯現，公司擬經過募資建造年產37萬套平板門項目，到2019年底，公司門扇類產能爲70萬扇，添加37萬套約佔現有基礎上添加了50%以上的產能，未來能否消化存疑。

文章來源：股樸雅緻

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