內地與香港資本市場互聯互通十週年 市場人士期待更大突破

來源：@經濟觀察報微博

經濟觀察網 記者 老盈盈 2024年11月17日，內地與香港資本市場互聯互通迎來十週年。

十年前的這一天，滬港通正式啓動，首次通過兩地金融基礎設施的連接，讓投資者可以委託本地券商、經由本地的交易所和結算公司買賣對方市場上市的股票，開創了互聯互通這一全新的資本市場開放模式。

十年間，兩地資本市場互聯互通曆經市場洗禮和實踐考驗，產品類型從股票穩步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產類別，交投規模穩步增長，投資者參與度不斷提升，爲國家高水平對外開放提供了重要助力。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明發表評論稱，展望未來，期待互聯互通在准入條件和交易模式上能有更大的突破。目前，滬深港通在股票相關產品上已經基本滿足了海外投資者的需求，下一步期待資產類別上的多樣性得到進一步提升，包括國債類、期貨期權等。同時，海外投資者在逐步加大投資中國的過程中，也需要更多的工具和產品進行風險管理。

成績豐碩

香港交易所近日發佈的《內地與香港資本市場互聯互通十週年白皮書》（下稱《白皮書》）指出，過去十年來，互聯互通在產品覆蓋範圍、交易結算機制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效。

首先，投資標的穩步擴大，產品日益豐富。截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成、成交規模的八成以上。隨着港股不同投票權架構公司、生物科技公司、外國公司以及上交所科創板公司等先後納入，滬深港通合資格股票更加多元化，爲境內外投資者靈活配置資產、享受兩地市場紅利提供了便利。

其次，交易結算機制持續優化，成交活躍度攀升。過去十年來，滬深港通交易結算機制進行了一系列優化，包括擴大交易額度、優化交易日曆等。這些優化舉措爲境內外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進一步提升了滬深港通的運作效率。伴隨着交易結算機制的優化，滬深港通成交活躍度穩步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別爲1233億元和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍。

再次，境內外投資者參與日漸深入，資產規模穩健增長。伴隨着滬深港通的穩步發展，越來越多的內地投資者通過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內地投資者通過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。

《白皮書》指出，作爲互聯互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國際投資者與中國快速增長的固定收益證券市場連接起來，在助力中國債券市場有序開放的同時，也帶動了香港離岸人民幣市場生態圈的發展。短短几年內，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元增長至2024年前9個月的439億元。

此外，互換通作爲連接內地和香港場外衍生品市場的創新舉措，與債券通協同，爲境外投資者提供便利高效的人民幣資產風險管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機構入市，按月計算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元增至近180億元，成交規模實現數倍增長。

未來展望

香港交易所在《白皮書》中表示，過去十年，互聯互通已經成功將股票、債券、ETF等產品納入合資格標的範圍。未來還可以進一步探索將合資格ETF標的的底層資產從股票拓展至更多資產類別。

香港交易所強調，市場期待進一步完善互聯互通下兩地投資者參與對方市場融資融券的安排，例如對現有滬深股通下的股票借貸安排進行優化，使其更加符合境外投資者的交易習慣；積極研究內地投資者在互聯互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

根據《白皮書》信息，香港交易所正在積極推進在港上市中國國債期貨的各項準備工作。該產品有望與互換通形成合力，爲國際投資者提供更豐富的人民幣利率風險管理工具，對於強化香港國際風險管理中心、離岸人民幣業務樞紐地位具有重要意義。此外，也將繼續開展更多有利於推動債券通、互換通進一步優化的研究和探索，例如完善境外投資者流動性管理和風險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作爲離岸合格擔保品的機制等。

房東明表示，在監管模式上，內地交易所和監管機構採取的是直接持有賬戶體系下的穿透式監管，而境外主要資本市場大都採用間接持有賬戶體系。如何在符合兩地監管機制的前提下，增加交易產品和策略的多樣性，也需要兩地有關部門進一步溝通和協商。