逆回購加量 MLF再後延

北京商報訊（記者 廖蒙）8月15日，據人民銀行官網公告，爲對衝中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰以及政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2024年8月15日人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了5777億元逆回購操作，操作利率爲1.7%。

同時，人民銀行提到，8月15日到期的MLF將於8月26日續做。另根據Wind數據，8月15日有4010億元1年期MLF和71億元7天期逆回購到期，當日公開市場整體實現淨投放1696億元。

北京商報記者注意到，從逆回購操作規模來看，月中臨近，人民銀行7天期逆回購明顯“加碼”，8月13日、14日公開市場逆回購操作規模分別爲3857億元、3692億元，直至8月15日更是提升至5000億元上方。而在8月13日前，人民銀行8月逆回購操作規模多集中在10億元附近。

談及月中逆回購操作規模加量的原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，近期資金面總體穩健，但短期擾動增多，人民銀行通過加量逆回購予以平滑，有助於流動性維持在合理充裕水平。

在溫彬看來，當前，受監管“擠水分、防空轉”以及新舊動能轉換下有效融資需求不足等影響，信用擴張整體放緩，在很大程度上減少了對流動性的消耗。同時，存款派生放緩、存款脫媒趨勢短期內難以逆轉，繳準減弱對資金面也形成一定正向貢獻。但8月中旬，資金面擾動因素相應增多。

“15日爲8月納稅截止日，8月雖並非繳稅大月，但稅期擾動仍在。政府債發行開始上量，8月12日—16日，政府債淨繳款6135億元，爲今年以來單週最高；同業存單到期壓力階段性上升，進一步擾動資金面，資金利率整體有所上行。”溫彬解釋稱。

除了逆回購明顯加量外，8月15日人民銀行公開市場操作方面的另一重要變化表現在本月MLF上。此前，人民銀行常態化保持在每月15日（遇節假日順延至下一工作日）開展MLF續做操作，操作頻率爲每月一次。

直至2024年7月，人民銀行月內罕見兩次續做MLF，並在7月25日將MLF操作利率下調20基點。同時，貸款市場報價利率（LPR）報價的定價基礎與MLF操作利率脫鉤，“換錨”至7天期逆回購操作利率。另從時間上看，8月25日爲非工作日，或是人民銀行選擇在8月26日續做MLF的主要原因。業內普遍認爲，MLF續做時間將調整至每月25日。

溫彬認爲，MLF操作將常規性後延，以進一步推動LPR與MLF脫鉤。將MLF續做時間推遲至LPR報價時間之後，弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強化7天期逆回購操作利率作爲主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關係，持續促進金融機構提升自主定價能力。在7天期逆回購利率未變的情況下，預計8月26日MLF續做利率也將維持穩定。

溫彬同樣提醒稱，在過渡過程中，考慮到存量MLF仍在月中15日前後到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構或面臨一定流動性管理的考驗。

不過，近期人民銀行在優化公開市場操作機制方面已儲備多項舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數量招標方式更好滿足機構需求，增設臨時正、逆回購操作應對市場突發情況，醞釀國債買賣操作等。預計後續人民銀行還將綜合運用上述工具，繼續保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率平穩運行。