擬派發特別股息每股9.7港元，平安好醫生如何在逆境中前行？

21世紀經濟報道記者唐唯珂 廣州報道

11月14日，平安健康醫療科技有限公司（簡稱“平安好醫生”）宣佈建議宣派特別股息。根據公告，該公司計劃從公司儲備的股份溢價賬中向股東派發每股9.7港元的特別股息，股東批准日期定於2024年12月4日，而股息派發日則安排在2025年1月24日。

11月15日平安好醫生(01833) 股票出現波動，該日最高曾達18.300港元/股，股價大幅隨後又出現回落，收盤報14.94港元/股。

半年報數據顯示，平安好醫生實現營業收入22.94億港元，淨利潤6,206.78萬港元，每股收益0.0548港元，毛利7.38億港元，市盈率-57.14倍。

正增長難題

對於平安好醫生來說，何時盈利依舊是市場關注的重點，據2023年財報披露，平安好醫生已經持續虧損九年，其間累計虧損已超70億元。

平安好醫生雖在成立的第4年便完成上市，成爲“互聯網醫療第一股”，但在此期間公司幾經探索，似乎都沒有找到真正的盈利模式。

在第一任首席執行官王濤任職6年間，平安好醫生選擇典型的互聯網醫療之路，主要向C端用戶提供免費或低價的線上問診服務，進而導向藥品及保健品銷售的電商業務。王濤時期的平安好醫生，相比於盈利預期似乎更看重業務成長速度。

2020年，在第二任首席執行官方蔚豪接棒後，推動管理式醫療戰略2.0的深化落地，開始聚焦B端企業用戶，將平安好醫生的“互聯網平臺模式”向“集團賦能”模式轉變，並將四大經營板塊整合至醫療服務和健康服務兩大板塊。這個時期，平安好醫生主要是減法，開始調整部分毛利率低且沒有跑出規模的低戰略協同性業務，主動縮減規模，集中資源投向高協同的業務領域。成效顯然，方蔚豪成功將淨虧損額從2021年的15.38億元縮窄至2023年3.23億元，爲2018年上市以來最低虧損水平。而在今年的中期業績報告中，公司首次扭虧爲盈，上半年實現淨利潤超6000萬元，調整後淨利潤約9000萬元。

只是，調整低戰略協同性業務對於上市公司來說並不是長久之計，平安好醫生此前的高增長態勢戛然而止，營業收入由2021年的73.34億元降至2023年的46.87億元。未來如何恢復營收正增長，又是擺在平安好醫生面前的一大難題。

整體低迷

華南某證券分析師對21世紀經濟報道記者表示，目前港股市場整體比較低迷，疊加仍沒有到醫藥板塊輪動，對相關企業也會產生一定影響。

隨着11月14日港股市場的再度大幅下跌，港股恆生科技指數較今年10月份的高位下跌超過20%。此外，恆生指數11月14日收盤下跌1.96%，這是該指數連續第5個交易日下跌，當天盤中的最低價較今年10月份的高位下跌16.56%。上證港股通指數 (H50069)11月14日下跌1.82%，盤中最低價較今年10月份的高位下跌16.26%。

個股方面，多數港股較今年10月高位不同程度回撤。Wind數據顯示，恆生指數82只成分股中，有71只股票最新價較10月高位的回撤幅度超過10%，其中46只股票回撤幅度超過20%，這裡面，龍湖集團、阿里健康、藥明生物、新世界發展、百度集團-SW、石藥集團、理想汽車-W、信義光能、京東健康、藥明康德、百威亞太較10月份高位的回撤幅度超過了30%。

醫藥板塊也同樣也受到影響。主要原因在於港股醫藥板塊估值雖然處於歷史低位，但擾動因素仍較多，受集中帶量採購、行業整治、消費低迷等因素帶來較大壓力，而CXO（醫藥外包）等海外業務佔比較高的板塊受到地緣政治因素擾動較多。

互聯網醫療岔路口

《2019-2024年互聯網+醫療市場前景研究報告》顯示，2022年中國線上問診市場規模達365億元，2017-2022年年均複合增長率爲64.8%，預計2024年中國線上問診市場規模將達600億元。目前互聯網醫療已經走入了發展的新階段。

互聯網醫療作爲一個新興行業，從興起、繁榮到目前的調整，整個過程不過二十年的時間。然而，迄今爲止，該行業尚未找到一條清晰、穩定的盈利道路，目前僅有阿里健康、京東健康等少數企業實現了盈利。而作爲曾經與阿里健康、京東健康並駕齊驅的平安好醫生並沒有跟上前進的腳步。

有分析認爲，與其他大健康平臺相比，平安好醫生缺少電商基因，無法在C端“賣藥”領域進行低成本、高效率地運營。其主要的運營體系仍是依託背靠的保險業務完成商業運營閉環，但如果完全剝離之後是否具備市場競爭力，仍存疑問。

現今，醫藥電商仍是目前變現能力最強的互聯網醫療盈利模式。米內網最新數據顯示，2023年實體藥店零售總額累計至6229億元，而網上藥店的零售總額則攀升至3064億元，佔據了整體市場的33%。相較於2022年，實體藥店的市場份額下降了3.1%，這一降幅較2021年的1.8%進一步增長。與此同時，網上藥店的市場規模持續擴大，同比增長17.5%，顯示出在線零售市場愈發強勁的增長趨勢。

此外，服務C端（藥品外賣）領域的主要挑戰在於高度的“同質化”現象，其業務模式與生鮮電商存在諸多相似之處。目前，市場內除了原有參與者，還有美團、餓了麼等即時零售行業的領軍企業積極佈局，同時，隨着售藥政策的放寬，抖音、快手、小紅書等新興平臺也相繼加入，使得醫藥在線零售市場的競爭愈發激烈，競爭態勢顯而易見。

互聯網醫療是推動家庭醫生業務廣泛實施的重要途徑。爲了實現互聯網家醫服務與實體醫療服務的無縫融合，需要面對多個複雜環節和衆多參與者的挑戰，包括醫生、患者、藥品供應鏈和檢查流程等。這些環節和參與者之間的協調和信息流通是疾病管理、家庭醫生模式發展的核心難題。

互聯網醫療領域，其單個企業市值在過去的三年中就急劇縮水超過4000億元。行業企業估值從最高時5000億元到目前600億元，估值縮水約90%。只依靠“賣藥”盈利的互聯網醫療不是長久之計，千億市值也成回不去的輝煌。如今互聯網醫療也正在發展的關鍵期， AI賦能可能會成爲互聯網醫療的下一個增長點。而平安好醫生擁有其他互聯網企業不具備的強大渠道以及客戶資源，或許能在下一個風口，迎來巨大的商業機會。