年終盤點 | 2024“二永債”贖回規模大增至1.11萬億 2025仍有較大規模到期

財聯社12月31日訊（記者 史思同）2024年行至尾聲，商業銀行“二永債”贖回潮也將落下帷幕。隨着南京銀行宣佈已全額贖回50億元規模二級資本債券，今年以來，已有78只銀行“二永債”被提前贖回（含本金提前兌付），總償還量達1.11萬億元。同時，也有營口銀行、孝感農商行等6家銀行選擇不行使贖回權。

在業內人士看來，債券市場利率走低，銀行資本工具密集到期以及永續債迎來首度贖回期等因素下，銀行“二永債” 贖回意願較高。展望後續，2025年仍有較大規模的“二永債”到期，存在一定贖回壓力。不過由於大多數銀行資本充足率情況相對穩定，發新債置換舊債仍是主流。同時，城農商行方面，融資寬鬆條件下短期不贖回風險有所降低。

未贖回銀行數量下降，贖回潮下年內二永債總償還量達11130.5億元

整體來看，今年以來，銀行“二永債”贖回規模大增，較去年增長達181.81%。財聯社記者據Wind數據統計，今年以來先後共有78只銀行“二永債”被贖回，較上年增加23只；總償還量達11130.5億元，遠超去年全年的3949.7億元。

對此，甬興證券固收首席分析師鄭嘉偉認爲，年內“二永債”贖回規模大增一方面是債券市場利率走低，2024年商業銀行二級資本債和永續債發行利率比2023年明顯降低，銀行有動力贖回高利率舊債，發行低利率新債以降低資金成本；另一方面，商業銀行永續債創設於2019年，2024年首度進入主動贖回期，大量債券達到可贖回節點，推動贖回量上升。

“此外，新實施的《商業銀行資本管理辦法》對逆週期資本監管提出更嚴格要求，商業銀行通過贖回後新發，可以更好的滿足監管要求。”鄭嘉偉進一步指出。

具體而言，從債券類型來看，年內已贖回的“二永債”中，二級資本債有62只之多，永續債僅有16只。從贖回節奏來看，年內“二永債”到期贖回主要集中在下半年。其中，前兩季度分別有14只、15只二永債被贖回，第三、第四季度贖回數量分別爲25只、24只。

不過值得一提的是，在銀行密集贖回“二永債”的同時，也有部分銀行選擇不行使贖回權。據財聯社記者梳理，年內共有6家銀行相繼公告宣佈不行使二級資本債贖回選擇權，相較去年全年的14家有所下降。

“年初以來，銀行在低利率環境下整體融資順暢，補充資本較爲充裕，不良貸款率有所改善。隨着此前非市場化發行的弱主體風險基本暴露，今年整體不贖回風險降低。”華泰證券固收研究團隊分析稱。

從發行主體來看，今年以來未贖回的銀行分別爲營口銀行、湖北孝感農商行、山西榆次農商行、山西長子農商行、河北寧晉農商行以及河南新鄭農商行等。

同時，華泰證券固收研究團隊分析過往未贖回的銀行也指出，不贖回銀行規模相對較小，不良率較高，盈利能力弱，整體資質較差。且不贖回的銀行發行時評級多位於AA-及以下，多爲分佈於遼寧、湖北等地區域經濟條件較弱的農商行。

2025年仍有較大規模二永債到期，融資寬鬆條件下短期不贖回風險降低

“部分銀行選擇不贖回主要存在兩方面原因，一是銀行資本充足率較低且關注類貸款比率較高，贖回後資本充足率可能低於監管標準；二是銀行盈利能力惡化、新發成本較高，面臨一定的再融資壓力。”鄭嘉偉表示。

談及銀行“二永債”贖回與否的影響，鄭嘉偉告訴財聯社記者，對銀行而言，贖回可降低成本、優化資本結構，但可能面臨短期資金壓力；不贖回雖避免了再融資壓力，但可能面臨資本充足率不升反降和市場對其資本狀況的質疑。“不贖回事件增多，可能引發市場對部分銀行信用風險的擔憂。”

實際上，根據《商業銀行資本管理辦法》，銀行發行的二級資本工具在距到期日前最後5年，可計入二級資本的金額，應按100％、80％、60％、40％、20％的比例逐年減計。因此，銀行即便不提前贖回二級資本債券，資本補充效果也會逐年稀釋。

不過，在銀行密集贖回的同時，年內“二永債”發行規模也同步大增。據Wind數據，今年以來，商業銀行二永債發行規模超1.6萬億元，遠超過去年1.12萬億元的發行規模。

展望後續，數據顯示，2025年“二永債”到期規模約爲1.2萬億元。財聯社記者注意到，目前已有杭州銀行、天府銀行及溫州甌海農商行等3家銀行已決定行使贖回權，將在明年1月份先後贖回相關“二永債”。

在鄭嘉偉看來，2025年仍有較大規模的“二永債”到期，存在一定贖回壓力。但考慮特別國債補充大行核心一級資本、隱債置換落地節約資本等因素，壓力相比2024年或有所緩解。“整體上由於大多數銀行資本充足率情況相對穩定，發新債置換舊債仍是主流，預計不贖回的銀行數量不會大幅增加。”

同時，華泰證券也指出，明年信用資產荒與寬財政發力交織，市場波動可能加大。高等級二永債利率波動放大器特徵持續，震盪市以波動操作、逢調整增配爲主。城農商行方面，融資寬鬆條件下短期不贖回風險有所降低，但基本面分化可能仍持續需要避免過度下沉。

“二永債”發行方面，中信證券首席經濟學家明明分析稱，預計2025年二永淨融資規模在3500-4000億元左右，對應發行規模在1.55-1.6萬億左右。“2024年以來，銀行淨息差下降壓力得到緩解，《商業銀行資本管理辦法》開始實施，預計2025年銀行補充資本壓力有所降低。”