評價通膨保證收益率之勞退制度

何曉緯

在本研究中，我們提出三種內含最低通膨保證收益率之確定給付制勞退計劃，分別爲：（1）終值通膨保證收益率、（2）到期通膨保證收益率、以及（3）多期通膨保證收益率；並分別推導出對應的評價模型。在理論部份，我們將資產價格納入Jarrow and Yildirim（2003）的模型，並將其從三因子HJM模型一般化至m因子模型，用以捕捉名目利率、實質利率、通貨膨脹率、以及資產價格的動態過程。在實證部分，我們利用美國國債收益率、TIPS（Treasury Inflation Protected securities）收益率、標準普爾500指數、以及CPU-I指數之數據資料，根據推導出的評價模型估計三種具通膨保證收益率勞退制度之價值。實證結果顯示，當名目利率水準相對較低、通貨膨脹率相對較高時，三種具通膨保證收益率勞退制度的價值都較大。此外，多期的通膨保證收益率之勞退制度比其他兩種的價值要來得高。

作者：中華經濟研究院院長、國立中央大學財務金融學系教授 張傳章、*國立臺灣海洋大學海洋經營管理學士學位學程助理教授 何曉緯、國立中央大學財務金融學系教授 黃泓人、國立中央大學財務金融學系教授 吳庭斌

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發表人：何曉緯