期貨日報｜期貨持續賦能新疆棉花產業提質增效

來源：鄭商所發佈

期貨日報 記者 張田苗

在新疆喀什一家倉儲企業，藍色和白色包裝的皮棉垛整齊地碼放在空曠的露天場地。一輛紅色的夾包機緩緩地從高聳的避雷塔附近經過，帶起一些飛塵。期貨日報記者近日在南疆地區的調研中瞭解到，這家倉儲企業正是新疆棉花產業受惠於期貨市場的主體之一。

一朵棉花“鏈”起了新疆不少地區的產業集羣，棉花期貨、期權和棉紗期貨不斷“滋養”着這片“花”開的疆土。

記者在調研中瞭解到，棉花期貨、期權和棉紗期貨在近幾年快速融入新疆地區經濟，不斷改善着當地棉紡板塊的生態模式，越來越多的涉棉產業企業被期貨“滋養”。這個過程中，喀什的這家倉儲企業既是“親歷者”，也是“見證者”。

據上述倉儲企業相關負責人介紹，對整個產業而言，棉花期貨交割業務的發展使新疆涉棉企業對棉花期貨的認知不斷加深，企業合理參與期貨交易，降低了銷售環節的成本，有助於加快棉花產業鏈的發展。

此外，以往公司的客戶基本是現貨貿易，採用“一口價”，但2018年基差模式隨着交割庫的設立在喀什落地，由於該模式可以同時滿足上下游雙方需求而迅速流行起來，現在大部分公司的側重點都從現貨轉向了期貨。2021年前後，基差點價已經成爲行業主流，不論是上游軋花廠、中游貿易商，還是下游紡織廠，全部都採用期貨定價加基差的模式，期貨價格已經成爲當地棉花價格的“風向標”。“客戶參與期貨交易變多，我們的倉單業務，包括倉單交割、期轉現業務、倉轉業務的業務量這幾年都在增加。”上述倉儲企業相關負責人說，倉庫這兩年每年棉花期貨倉單都有5萬噸左右。

“同時，交割庫的成立和期貨工具的運用也促進了當地棉花產業生產質量和生產標準化大幅提升。”上述倉儲企業相關負責人說，爲了參與期貨、註冊倉單，當地棉紡產業企業對產品品質、包裝等方面都越發重視。棉花產品質量指標標準化的普及也大幅提高了上下游棉花交易的效率。現在，無論是在收購環節還是加工環節，大家都普遍接受以期貨倉單爲標準。

“去年，我們加大了宣傳力度，還成立了專門的部門來宣傳期貨業務。”上述倉儲企業相關負責人說，他們還給浙江的加工企業客戶詳細介紹了點價業務。從今年開始，新疆棉花倉單註冊時間放開，產業客戶可以全年註冊，相信這將給產業公司參與期貨市場帶來更多便利。

實際上，不少新疆當地的棉紡產業主體都在持續地積極探索對期貨的運用。在調研交流中，圖木舒克一家棉紡企業相關業務負責人坦言，公司從2011年就開始參與期貨交易、交割，進行套保操作，從2019年開始開展基差貿易，如今公司已經是期貨市場的“老兵”了。

“近幾年，全球消費受疫情和其他宏觀因素的影響較大。棉花產業特別是紡紗‘內卷’很嚴重。我們公司今年偏高端的產品銷售情況一般。”阿克蘇一家大型棉紡加工企業相關負責人介紹，“往年9—10月是下游集中備貨時期，8月中下旬，旺季就差不多開始了，但今年至今訂單還不是很多。”這種情況下，越來越多的棉紡企業希望可以更好地通過期貨市場降低生產成本、增厚企業效益。

圖木舒克另一家棉紡企業相關業務負責人告訴記者，自去年起，公司嘗試了期權，並進行了場外業務交易。據瞭解，這家公司業務覆蓋了棉花種植、收購加工和高品質紡紗的全產業鏈，爲了規避和減少公司產品因價格波動帶來的經營風險，鎖定預期利潤或減少價格下跌造成的損失，公司前幾年就通過期貨市場進行套期保值。

據上述棉紡企業相關業務負責人介紹，作爲產業企業，公司自身期貨運用經驗不足，技術力量也比較薄弱，這幾年一直都積極與中信期貨等期貨公司合作。他表示，公司希望可以充分利用期貨市場，通過現貨、期貨和期權相結合的組合操作，各類工具相互補充，進而達到控制風險、加快銷售的目的。

據瞭解，2022/2023年度，該公司累計收購籽棉23萬噸，加工皮棉8.9萬噸，註冊期貨倉單3萬噸，期貨套保5.2萬噸，在疆內倉庫及內地倉庫實際交割1700噸，基本上都是以基差點價方式銷售。

2023/2024年度，該公司加速了期貨市場工具運用的升級。該年度累計收購籽棉26萬噸，加工皮棉9.8萬噸，註冊期貨倉單2.6萬噸。前期，根據棉花現貨市場實際情況，公司決定利用期權交易收取部分權利金，逐步降低皮棉成本。同時，爲儘快回籠資金、降低財務成本，公司對部分皮棉採取後點價方式進行銷售。此外，公司還在去年開通了場外期權交易，利用場外期權開展累購、累沽交易，取得了良好的效果。

記者在調研中瞭解到，棉花期權是國內上市較早的期權品種之一，疊加近幾年“保險+期貨”項目在新疆落地，越來越多的棉花產業鏈主體與期權“相識、相知”，部分棉紡企業這兩年也開始較多地在期貨公司的專業指導下運用期權工具。

同時，也有不少企業嘗試與風險管理公司合作，通過場外期權、含權貿易的模式規避風險、增厚收益。中信期貨新疆分公司負責人陳琛告訴記者：“場外市場策略組合更加豐富，與客戶需求表達也更契合，大批量成交價格更精準。對產業客戶而言，利用場外衍生工具是對使用場內期貨及期權工具開展套期保值的有益補充。”

“其實，我們也想多瞭解一些規避價格風險、保障企業收益的模式。”阿克蘇、圖木舒克等地多家棉紡企業反映，棉紡企業大多沒有專業的衍生品人才團隊，對衍生工具在生產經營中的運用瞭解不夠清晰，希望期貨行業機構能夠爲新疆企業提供更多學習使用期貨市場工具的機會，組織一些成體系的、長期的投教活動，幫助當地企業及時瞭解、更新、升級規避風險的工具，更好適應市場變化。