全年業績預測踩剎車 Lululemon盤後股價下跌超12%

21世紀經濟報道記者 高江虹 實習生張億珍 北京報道

當地時間3月21日，在納斯達克上市的Lululemon公佈了截至 2024 年 1 月 28 日的第四季度和財年業績報告。由於北美市場的高端運動休閒需求減弱，該公司預測全年營收和利潤均低於預期，致其股價在當日盤後交易中下跌超12%。

2023財年第四季度，Lululemon營收增長16%至32億美元，淨利潤增長82.1%至6.7億美元，從地區營收上看，美洲市場增長9%，中國大陸市場增長78%，世界其他地區增長36%。全年營收則增長20%至96億美元，淨利潤增長44.9%至15.5億美元，美洲、中國大陸和世界其他地區的營收分別增長12%、67%和43%。

對於2024財年的第一季度，該公司預測營收將位於21.75億美元至22億美元之間，增長9%至10%，2024財年收入將在 107 億美元至 108 億美元之間，低於分析師預期的109 億美元；同時，預計每股利潤在 14 美元至 14.20 美元之間，中值低於預期的 14.13 美元。

巴黎奧運會即將到來，在全球都將掀起運動熱潮的2024年，Lululemon的信心怎麼反而降低了？

業績版圖之變

美國消費環境的持續疲軟似乎成爲了Lululemon增長的攔路虎。

財報發佈後，Lululemon首席執行官Calvin McDonald在電話會議上表示，北美地區第一季度的銷售增長緩慢，美國的消費環境頗具挑戰性。值得關注的是，該公司2023財年第四季度的北美銷售額增長了 9%，遠低於去年同期29%的增長率，也低於上一季度的12%。

Insider Intelligence 分析師Rachel Wolff 指出，Lululemon 低於預期的預測凸顯了零售商正面臨更廣泛的挑戰，持續的價格壓力使得可自由支配的消費減少，消費者會轉而購買更便宜的品牌。Columbia Threadneedle 分析師 Mari Shor 也表示，儘管 Lululemon 在第四季度表現超此前預期，但也無法免受保守消費趨勢的影響。

從Lululemon的業務版圖來看，爲整體業績貢獻79%的美洲市場無疑是重中之重，單位門店銷量最高的美國市場更是在其中扮演核心角色。Calvin McDonald表示，目前國際業務（包括中國大陸和世界其他地區）的滲透率仍然較低，這也是增長驚人的中國大陸市場目前難以帶給Lululemon“飛昇”體驗的原因。

不僅Lululemon在北美市場面臨類似的危機。目前，美國體育零售商庫存水平過高導致了運動服裝和服裝公司的訂單減少，阿迪達斯和Foot Locker等公司都對當前市場持謹慎態度，耐克也預計其在2025 財年上半年的收入將處於較低的個位數，表示一些關鍵特許經營業務的縮水和消費者信心的疲軟將對業績帶來衝擊。

當然，Lululemon不會把寶只押在一處，中國大陸市場也是其“圍獵”的對象之一。近三年來，美洲市場在其集團的業績佔比從85%降至79%，中國大陸市場和世界其他市場則分別從7%和8%上升到10%和11%。雖然中國大陸市場的巨大提升和疫情政策有較強的關聯性，但從2021年開始，哪怕是在線下零售受疫情衝擊較爲明顯的情況下，中國大陸市場的門店數量也已超過加拿大，從2020年的第三位上升至第二位，僅次於美國。

這一擴張速度是可觀的。在2015財年，Lululemon在中國大陸地區尚無直營門店，而在2016財年至2023財年間，其在中國大陸的直營門店數量分別爲3家、11家、15家、29家、44家、70家、99家和127家。

在電話會議中，Calvin McDonald表示，中國市場具有巨大潛力，未來將採取本地化的方法，在社羣中和“能引起真正共鳴”的大使、教練和影響者合作。首席財務官Meghan Frank則指出，中國市場的增長率將遠高於2024財年的全年指引，Lululemon在中國仍有提升品牌知名度的空間，並將在2024年繼續吸引新消費者，提高利潤率。

新秀的機遇和挑戰

短短几年間，不僅是在中國市場，Lululemon在全球市場的成長速度都是驚人的。

在運動賽道，Lululemon市值在2019年超過安德瑪，成爲運動鞋服界僅次於耐克和阿迪達斯的第三名。2022年初，當2021財年業績報告披露後，其市值一度超越460億美元，碾壓阿迪達斯同時段240億美元的市值。突破400億美元大關，阿迪達斯用了68年，耐克用了46年，而Lululemon僅用了22年。

近一年來，Lululemon股價漲幅爲55.36%，近五年間則已增長234.36%。據分析師網站統計，Lululemon過去五年間的投資總回報率爲222.28%，遠超運動領域同行，在一衆高保值品牌中也僅次於愛馬仕；近一年內，其總回報率爲59.23%，僅次於拉夫勞倫，遠超另一運動界“網紅”始祖鳥的母公司亞瑪芬體育（8.21%）。

回顧媒體的報道，“猛增”和“狂飆”是形容該公司業績的高頻詞彙。在社交媒體平臺，Lululemon創造的營銷風暴也堪稱現象級——在Kendall Jenner等紅人將瑜伽褲外穿、“Super Girl”的品牌理念被進一步傳播，以及小紅書社區種草帖刷屏後，其用戶的消費熱情幾乎是“宗教式(cult-like)”的。

在創立伊始就搶先進入瑜伽賽道後，Lululemon顯然站在了時代的風口上。2023年年末，諮詢公司摩根士丹利的分析師曾指出，疫情加速了消費者對健康和保健的關注以及時尚休閒化的趨勢，這兩者都將使Lululemon受益。

然而和風麗日中亦藏有暗流。在整體消費低迷的市場環境中，每當出現持續大漲的個股時，都有諮詢師擔心公司估值過高，目前，Lululemon的股價也面臨着諸多質疑。在用戶上圍獵中產、在理念上強調生活方式，持續爲品牌打造溢價空間並試圖鞏固高淨值用戶——雖然脫胎於運動品類，但Lululemon的造神方式卻和奢侈品牌相似。而在奢侈品市場遇冷的形勢下，作爲運動品牌，Lululemon此前的估值是否過高？

2024年開年以來，Lululemon的投資回報率已經下跌8.61%，比長期業績不振的開雲集團（4.16%）還要差。相較於同行，雖然Lululemon的股價仍保持着較爲可觀的增長，但在2024財年業績指引發布後，其首個交易日的表現還未可知。

在新的財年，巴黎奧運會此類大型體育賽事還將爲Lululemon的敘事增添“氛圍感”，但面對全球宏觀經濟環境和主要市場的消費低迷，以及用戶消費心理的疲勞，Lululemon未來的增長曲線似乎有了更多不確定性。不過，Lululemon的野心不止於此，持續強化直鏈用戶的DTC模式、深入本地用戶社羣、發展除瑜伽褲之外的產品品類、逐漸加碼男性消費市場等等。

關於瑜伽褲的故事，還得追更。