全球財經連線｜滬指收復3400點，A股或將形成慢牛格局

南方財經全媒體記者李依農 實習生馬千淳 上海報道

上證指數重返3400點

儘管近期盤面有所波動，但整體呈現普漲格局。3月14日，A股迎來單邊爆發。上證指數衝破3400點，創年內新高。深證成指、創業板指也均有不錯表現。如何看待上證指數重返3400點？核心驅動力主要是什麼？我們來聽聽中國銀行研究院研究員範若瀅的分析。

A股初步呈現慢牛特徵

範若瀅：今年春節以來，A股整體表現穩健，市場情緒也有較爲明顯的回暖。綜合來看，A股目前已經初步呈現出慢牛的特徵。這一輪股市上漲其實是科技突圍，情緒修復和政策主動作爲等因素共同作用的一個結果。

本輪股市上漲由多因素共同作用

範若瀅：第一，DeepSeek帶動市場情緒回暖。本輪A股上漲呈現出比較明顯的前期科技先行的結構性特徵。DeepSeek的橫空出世，讓國內外市場都充分認識到了中國在AI領域釋放出來的一個能量，引起了全球資本對於中國科技企業的價值重估。春節後至今，恆生科創、科創50等指數表現都比較好，呈現出比較好的一個漲勢。而美國納斯達克指數則出現了明顯的一個下跌。

第二，資金面持續改善。二月份，A股新開戶數爆發式增長，個人和機構投資者的新開戶合計達到了284萬戶，僅次於去年10月份的一個歷史峰值。三月份，北上資金淨流入也創出了歷史新高，外資重點加倉了A股的消費科技等核心資產。基本來看。近兩個月市場的成交量也保持在較高水平之上。

第三，政策預期的升溫使市場預期形成合力。央行在3月13日釋放了明顯的降準降息信號。市場現在對於未來央行注入更多流動性提高了預期。同時，近期促消費鼓勵生育等政策也在密集的出臺。這些政策也將通過增強居民的消費能力和意願，來進一步強化當前市場對於未來經濟復甦的信心。

重估中國資產仍是進行時

2月以來，由DeepSeek引發的全球投資者重估中國資產的熱潮仍在持續。在科技股之後，大消費、大金融也有所回暖。這是否意味着資產重估已經從科技版塊逐步擴散至其他版塊？重估之後，A股的估值水平是否已經回到正常水平？哪些版塊將成爲下一階段的焦點？相關解讀，我們請前海開源首席經濟學家楊德龍帶來他的解讀。

A股估值未來仍有較大提升空間

楊德龍：本週市場呈現震盪調整走勢，而週五則出現較大幅度回升。在消費板塊大漲的帶動下，上證指數突破3400點整數關口，創出年內新高。券商板塊也出現一定回升，市場信心得以提振。

今年以來，人形機器人板塊成爲漲幅最大的板塊，相關主題投資基金今年以來已上漲超過50%，形成了很強的賺錢效應，也帶動了整個AI板塊的崛起。DeepSeek的出現打破了美國在科技方面壟斷的幻想，刺破了美股科技股泡沫。另一方面，特朗普發起的貿易戰引發貿易伙伴反制，對美國經濟增長造成負面影響，也影響到美股的表現。因此，近期美股下跌，而A股和港股則承接了從美股撤出的資本流入。A股和港股雖然經過一波上漲，但與美股估值相比仍具有很大吸引力，平均估值不到美股的三分之一，未來還有很大的估值提升空間。

科技股走強形成擴散效應

楊德龍：今年市場的行情整體上是由科技股走牛帶動，形成擴散效應，流入到其他尚未大幅上漲的板塊。從週五的走勢來看，這一觀點已得到初步驗證。在科技股出現短期回落的情況下，白酒板塊大幅上漲，帶動消費股回升，板塊輪動已經開始出現。

對於人形機器人板塊的投資，要着眼於十年產業週期，不要過多關注短期股價波動。目前該產業仍處於先導期，此時尚未迎來主升浪，即產業發展最快的時期尚未到來，相關公司尚未釋放出大量收入和利潤，未來非常值得期待。

全球股市“東昇西落”

在A股回暖之際，美股表現有所下滑，全球股市呈現出“東昇西落”格局。美國市場的不確定性加劇，導致資本逐步流入以中國爲代表的東方市場。本週，美股就以“黑色星期一”拉開帷幕，對經濟衰退的憂慮情緒導致美股持續遭到集中拋售。截至美東時間13日收盤，與2月19日創下的收盤紀錄高點相比，道指累跌8.5%，標普500指數跌10.1%，納指跌13.7%。全球資金流向的轉變釋放了哪些信號？在全球不確定性增加的背景下，A股市場對外資和中長期資金的吸引力如何？“東昇西落”的趨勢是否可持續？我們來連線上善資本集團首席經濟學家夏春。

外資重新認識中國

夏春：目前很多資金的變化主要還是靠我們自己的資金。現在的外資，一部分是FDI（直接投資），還有在投資組合上，股債上面的資金可以說阻止了過去那種不斷外流的情況。

今年春節期間以及去年年底，其實中國有很多技術上的一些突破，改變了大家的信心。此外，還有一大的原因是過去中國的外貿積累了大量的順差。近三年，累計的順差在2.5萬億美元左右。這些順差過去買入海外的資產，現在敘事發生改變以後，大家意識到一邊是特朗普對美國的影響，一邊是中國科技的突破，對中美之間的認識重新發生了改變。

目前來看，近期主要仍是中國的資金。但是外資肯定還是會看到，雖然中國股市漲了，港股漲了，但現在無論是市盈率、市淨率、還有其他估值指標，我們依然比海外市場要便宜很多。另外一方面，通過此次的兩會，釋放出要刺激消費、刺激內需等政策上的變化，疊加中國外貿的優勢依然保持，在這種情況下，外資開始重新認識中國。

今年美股或先跌再漲

夏春：現在如果單純的說“東昇西落”，也不是那麼簡單。比如美國總統特朗普，畢竟還是希望市場表現好，把美股刺激一下。因此，今年美股很可能會先跌再漲。美國現在的經濟數據變差，但是也沒有那麼差勁。此外，現在歐洲的經濟數據很好，歐洲的股市表現也很好，我認爲還是儘量去客觀描述這個趨勢。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

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編輯：李依農

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