券商定增接連折戟，股落債起之後市場何時回暖？

歷時一年半，財達證券上市後的首次定增最終宣告失敗。

財達證券6月19日晚間稱，公司定增預案因有效期滿自動失效。早在2022年底，財達證券A股上市次年，該公司即發佈了50億元定增預案，並在去年5月大修方案，將原擬投入自營業務的20億元縮減至5億元。但最終，財達證券未能成功融資“補血”。

定增方案因期滿失效的還有浙商證券，今年3月該公司80億定增因此告吹。去年以來，受再融資市場環境變化、監管倡導證券公司走資本節約型道路等影響，券商再融資市場頗爲清冷，不僅數量銳減，定增募資規模亦大幅縮水，更有券商撤回定增申請。

據Wind，年初至今未有增發或配股實施，無配股預案發布，僅國聯證券擬募資20億用於推進民生證券併購。對比此前，2022年，中信證券、東方證券百億級配股計劃落地，國金證券、長城證券等完成定增。

“目前比較實際的做法就是收縮戰線，減少資金需求，同時儘量擴大收入來源，度過目前的低迷。”有券商人士對第一財經表示。

股權融資受困，券商轉向債券融資以解資金“飢渴”。年內，南京證券50億元次級公司債券、中信建投200億元公司債獲批，廣發證券、東北證券等披露了公開發債募集說明書。

券商再融資市場何時回暖？債券融資是否將持續升溫？行業資深研究人士王劍輝告訴記者，受市場利率水平等影響，券商利用債券融資有一定空間。但綜合考慮成本等，發債融資或無法長期滿足券商的資金需求。

財達證券上市後首次定增失敗

財達證券於2021年5月登陸A股，是河北首家上市券商。

上市一年半之後，2022年底，財達證券拋出50億定增計劃，四成（20億元）擬投向自營業務，其餘資金擬投向融資融券業務、償還債務及補充運營資金。公司控股股東唐鋼集團認購不超過3.11億股，認購金額不超過17.27億元。

彼時，財達證券稱，截至2022年9月底，公司首次公開發行A股募集資金已經全部使用完畢，用於補充公司營運資金、擴展相關業務。財達證券IPO募資總額18.8億元。

去年5月，財政證券對定增方案進行了調整，主要涉及募資投向，自營業務資金從20億降到5億， 取消了原先對兩融業務的投入，募資投向增加了財富管理、投行、資管、私募股權等業務。

財達證券對此稱，爲了符合證券監管部門相關監管要求與產業政策導向，並將通過本次發行能夠彌補公司的資本金短板。

如今，隨着定增期滿，財達證券上市後的首次再融資宣告失敗。

今年3月，浙商證券80億定增方案也因期滿失效。公司於去年1月披露定增預案，擬向包括控股股東上三高速等在內的不超過35名特定對象，非公開發行股票數量不超過11.64億股，募集資金總額不超過80億元。

然而，預案發布後，上交所對公司下發監管函，處理事由爲非公開發行相關事項的監管工作函，涉及上市公司、董事、監事、高級管理人員。

據市場數據，浙商證券近年多次融資“補血”——2017年IPO募資28.17億元，2019年可轉債募資35億元，2021年4月定向增發募資28.05億元。

再向前追溯，2023年10月，中金公司270億元配股再融資方案也曾逾期失效。

股落債起？

券商再融資市場的冷淡持續已有一年多。2023年年初，針對證券公司融資必要性等，證監會稱，倡導證券公司自身必須聚焦主責主業，堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路。此前的2022年底，華泰證券推280億配股計劃，但次年10月終止了該配股計劃。

去年以來，券商再融資明顯降溫，不僅預案披露數量減少、縮減募資規模，還有券商直接撤回定增申請。中原證券去年7月叫停70億定增申請，該筆定增推進一年多時間，經歷了三輪問詢。

據Wind，2023年全年僅有國海證券、粵開證券定增落地，無配股實施，兩家券商實際募資總額較計劃的大幅縮水。其中，粵開證券原擬募資不超過150億元，實際募資額僅爲3.24億元。

對比來看，2022年，長城證券、國金證券完成定增，中信證券、財通證券、東方證券和興業證券完成配股。

再融資之路受阻、股權融資愈發艱難之下，券商轉向發債“補血”。

今年3月，南京證券、中信建投先後公告發債事項。其中，南京證券獲准發行不超50億元次級公司債券，中信建投200億元公司債申請獲證監會覈准。另據不完全統計，年內至今還有廣發證券、東北證券等披露了公開發債募集說明書。

Wind顯示，2023年共有73家券商發行787只境內債券，規模超1.5萬億元，金額同比增長逾三成。

“券商債券融資同樣受市場、監管、業務結構等因素影響，但相對於股權融資，債券融資規模更穩定。”平安證券非銀金融行業首席分析師王維逸表示認爲，股權與債券融資各具優勢，券商需靈活選擇融資方式。

“（券商）利用債券融資還是有一定空間的。”王劍輝認爲。

“投資者在購買固定收益產品時，可能會首選大型央企國企的債券，券商的盈利模式、業務業績波動等也會使得券商的發債成本可能相應較高。”他同時提到，綜合考慮成本等，發債融資或無法長期滿足券商的資金需求。

Wind顯示，截至6月20日，63家券商共發行265只境內債券，發債規模合計4713.87億元，數量和規模相較去年同期的365家、 6933.32億元分別下降了27%和32%。

審慎開展資本消耗型業務

券商融資行爲仍處於嚴監管之下。

上月，證監會發布《關於加強上市證券公司監管的規定》，其中新增融資行爲規範條款，強調在IPO和再融資環節上市券商應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況以及市場發展戰略。

“《規定》中‘審慎開展資本消耗型業務’的提法與監管層引導券商走資本節約型、高質量發展道路精神相契合。”五礦證券金融行業高級分析師徐豐羽認爲，投行、財富管理等輕資產業務將成爲上市券商後續階段的建設重點。

徐豐羽同時表示，券商重資產業務中，單純依靠對價格判斷獲取收益的方向性自營業務、兩融業務屬於“審慎開展”的範疇，去方向性的場外衍生品業務、做市業務將成爲上市券商發力重點。

券商股權融資困境何時能夠緩解？業內認爲，短期內再融資或仍受限。

“短期內，券商再融資能否落地仍待進一步觀察。”申萬宏源非銀分析師羅鑽輝提到“當前監管層明確券商合理進行再融資，預計短期內券商再融資受限制延續。”

“再融資取決於股權市場的景氣程度，現在市場較爲低迷，不能容納增量的融資需求。同時，股權融資成本涉及到公司估值。總的來看，即便有些企業能夠發行成功，融資成本也會比平常要高很多。“王劍輝認爲。

“從出錢這一方來看，定增面對的是機構投資者或者是定向投資者，現在大家普遍的投資意願都也不是特別強，對中介機構的盈利預期也會有一定的謹慎判斷。因此出錢的一方可能也比較謹慎。”他同時提到。