日本最大銀行已“枕戈待旦”：兩週後日本結束負利率？

財聯社3月6日訊（編輯 瀟湘）日本央行究竟何時退出負利率？

這是開年以來，不少日本投資者迫切想要知道答案的問題。而日本最大銀行——三菱UFJ金融集團給出的最新答案是：預計日本央行在兩週後就將結束負利率，該行已爲此做好了相應的準備。

按照日程安排，日本央行將於3月19日公佈3月利率決議。

三菱UFJ金融集團的上述觀點，顯然要比眼下的利率互換市場明確得多——後者的定價顯示，日本央行在本月改變貨幣政策的可能性只有約五成。截至週二晚些時候的隔夜指數掉期顯示，日本央行3月份加息的可能性約爲53%，4月份加息的可能性則約爲80%。

而很顯然，如果日本央行行長植田和男真的選擇就此改變路線，料將對規模高達1096萬億日元(約合7.3萬億美元)的日本政府債券市場和日元走勢，產生極爲重大的影響。

3月而非4月行動？

三菱UFJ金融集團全球市場業務主管Hiroyuki Seki在最新接受採訪時表示，“我認爲日本央行有必要在3月份、而不是4月份結束負利率。”

Seki還預計，日本央行在3月會議上進行自2007年以來的首次加息後，很可能還需要再加息一次——最遲在10月份將政策利率提高到0.25%，以確保未來政策的靈活性。

當然，他也指出，日本央行“需要在下次加息前確保足夠的準備時間”。

Seki表示，他對日本央行政策行動的展望，是基於日本央行官員近來公開講話的暗示，以及今年可能決定貨幣政策走向的政治和其他事件。

Seki說，一旦日本央行結束負利率並開始支付0.1%的銀行準備金利率，日本政府債券市場將出現“結構性變化”，這可能會引發對日本國債需求的下降，從而推低其價格並推高收益率。

日本最大銀行將如何佈局？

Seki表示，由於預期日本央行將採取行動，該行正通過投資基金和隔夜指數掉期持有日本國債看跌頭寸。他指出，“我們已經在進行管理，以提高我們對日元利率上升的容忍度。”

他表示，在短期和中期利率上升後，該行將建立掉期接手頭寸，因爲隔夜指數掉期相對於債券被低估了。Seki補充稱，一旦10年期隔夜指數掉期達到至少1.1%、或5年期OIS達到至少0.6%，該行就計劃這樣做。

Seki還指出，如果日本國債的高估得到糾正，其收益率向相應的掉期利率靠攏，該行還計劃真正開始投資日本國債。據Seki預計，日本10年期國債收益率可能會趨向1.0%乃至更高，5年期債券的收益率則可能會升至0.6%或以上。

Seki同時預計，日本央行將採取的措施不僅僅是提高利率。在2016年推出負利率政策時，日本央行採用了三層的分級利率體系，即對存放在央行的銀行準備金餘額適用0.1%、0%和-0.1%的利率。

Seki表示，日本央行很可能在取消負利率的同時也取消這一制度，0.1%的利率很可能適用於央行準備金中的所有資金。日本央行的政策目標也可能改爲無擔保隔夜拆借利率，預計其範圍將從目前的-0.1-0%升至0-0.1%。

在收益率曲線控制(YCC)政策方面，Seki預計日本央行將在一段時間內保持對收益率曲線的控制，以抑制政策變化後的過度波動。他表示，“我不認爲上限參考點會被取消。可能會以更大的靈活性來維持(上限)。”

日本貨幣政策與全球相悖影響幾何？

值得一提的是，隨着日本央行即將啓動加息，其勢必將與全球其他主要央行的政策軌跡，再度形成鮮明的反差——包括美聯儲和歐洲央行在內的全球主要央行，已預計將在今年步入降息週期。

在美聯儲於2022年一季度展開數十年來最爲激進的加息週期後，日元兌美元匯率此前已大幅貶值至了150左右，因在過往兩年，日本央行仍保持了超寬鬆貨幣政策。

對於政策差異的最新影響，Seki表示，只要美國經濟避免急劇放緩，而且美聯儲的行動是先發制人的(編者注：意指非因衰退而被迫緊急降息)，美聯儲的降息預期就不會阻止日本央行反其道而行之。

他還表示，在美債收益率曲線整體將呈現下行的情況下，該行對外國債券投資仍持謹慎態度。

他指出，日本央行結束超寬鬆貨幣政策，也有望抑制日本財政紀律的長期放鬆。他指的是公衆擔心央行多年來大量購買日本國債，會使得政府的赤字支出過於寬鬆。