日賺9.41億！上市險企中考靠它扭轉頹勢 報行合一下渠道蝶變

8月下旬以來，投資者對保險股的關注度大幅提升。

Wind數據顯示，自8月22日晚中國平安發佈2024年半年報後的8月23~9月5日，保險指數便漲了5.74%，截至9月5日收盤，今年以來，該指數已漲15.6%，遠超大盤漲幅。

股價上漲的背後，是上市險企在2022年、2023年接連受挫後，正逐漸走出困境的業績。

記者統計發現，上半年，A股五大上市險企歸母淨利潤均同比增長，其中，中國太保增速最高，達37.1%，其次是中國人保，歸母淨利潤同比增長14.1%，新華保險、中國人壽、中國平安歸母淨利潤同比增長11.1%、10.6%及6.8%。五家險企合計歸母淨利潤爲1717.99億元，同比增長約12.55%，一年以365天計，相當於上半年五家險企日賺9.41億元。

在業績支撐下，多家險企發佈了中期分紅方案，中國平安、中國人壽、中國人保、新華保險四家險企預計派發中期紅利合計約270億元。

上市險企的業績增長源於何處？是否具備可持續性？此外，利差損如何緩解？新能源車險賠付率較高等挑戰如何應對等行業共性問題，也備受市場關注。

壽險新業務價值齊漲 個險渠道亮眼銀保渠道受挫

2022年、2023年上市險企接連受挫的頹勢，終於在2024年有所扭轉。

今年上半年，上市險企歸母淨利潤齊漲，原因何在？貝殼財經記者分析發現，上市險企無論是負債端還是投資端均有所復甦。

從負債端來看，先看壽險公司，上半年，五家壽險公司新業務價值均同比上漲，但保費收入略有分化。

除新華保險原保險保費收入同比下降8.4%至988.32億元，平安壽險並未單獨披露這一數據外，其餘三家壽險公司保費均有所增長。

其中，中國人壽實現總保費4895.66億元，同比上漲4.1%；人保壽險實現原保險保費收入790.56億元，同比增長0.3%；太保壽險實現規模保費1701.05億元，同比增長0.3%。

分渠道來看，上半年，各家壽險公司的個險渠道表現都不錯，除新華保險個險渠道保費收入微降0.70%外，其餘各險企的個險渠道保費均出現增長。

此外，儘管上半年壽險公司的人力規模仍在下降，但人均產能提升彌補了這一空缺。

比如中國人壽，截至今年6月末，其個險銷售人力爲62.9萬人，去年末這一數字則爲63.4萬人，對比而言，該險企上半年的個險銷售人力微降了0.5萬人，但其月人均首年期交保費同比提升12.4%。

新華保險也是類似的情況，截至今年6月末，其個險代理人規模人力爲13.9萬人，相較去年末的15.5萬人下降了1.6萬人，但月均人均綜合產能有所提升，同比增長28.3%至1.04萬元。

相較個險渠道，銀保渠道就沒那麼光鮮亮麗了。上半年，披露數據的四家壽險公司銀保渠道保費全面下降，其中，新華保險降幅最高，達24.1%，其次是中國人壽，降幅爲19.9%，人保壽險、太保壽險則分別下降3.5%和1%。

銀保渠道調整，報行合一或是主要原因。所謂的報行合一，指的是保險公司向監管部門報送產品審批或備案材料中所使用的產品定價假設，包含費用假設等，要與保險公司在實際經營過程中的行爲保持一致，不能謊報虛報。

以往，在產品同質化下，保險公司爲了讓渠道銷售自己的產品，往往以出單費、信息費等名義向渠道方支付更高費用，如今，報行合一“剎”住了這股風氣。

下一步，報行合一或在個險渠道落地，而這幾家壽險公司的個險渠道都是主要渠道，報行合一落地的影響有多大？是否會如銀保渠道般出現明顯的保費下降？

對此，中國人壽副總裁白凱在8月30日的業績發佈會上回應稱，銀保渠道推行報行合一的重要變化是，保險公司支付給銀行的中介代理手續費有所下降。同時，銀行中間收入來源較多，保險代理手續費的下降可能在一定程度上會影響銀行代理保險的積極性。但壽險公司的個險渠道是自身的銷售隊伍，在自主可控性上比銀保渠道更強。“個險渠道實行報行合一，再疊加預定利率下調等，短期內業務會有一些波動，但長期看，影響不會太大。”

當天，新華保險副總裁王練文也表示，個險渠道落地報行合一將是大勢所趨。當整個行業同時下降佣金率時，只要隊伍產能提升，銷售量提升，便可短期衝抵隊伍收入下降。“所以，還是要提高產品的競爭力，來提升隊伍的銷售水平，促進銷售量增加，實現客戶、公司和隊伍的多贏。”

此外，在低利率時代下，利差損也是壽險行業面臨的一大挑戰，保險公司如何應對？

中國人保執行董事、副總裁兼人保壽險總裁肖建友在業績發佈會上表示，截至2024年6月末，公司壽險業務負債資金成本率已降至3.24%，較去年底下降了74BP，達到近六年最低水平。其中新單業務的負債成本率爲3.02%。“公司仍將加強產品創新、優化產品供給結構，助力負債成本壓降。”

值得一提的是，多家險企在業績發佈會上直言看好分紅險的發展趨勢。中國平安聯席首席執行官、副總經理郭曉濤表示：“爲了應對變化，平安將調整產品結構，過去超70%是傳統險，未來，平安將以分紅險作爲主打產品，預計會佔整個銷售額的50%以上。”

中國太保總精算師兼財務負責人張遠瀚也認爲，長期來看，分紅險佔比會超過50%。

人保財險綜合成本率提升 新能源車險價格再成焦點

負債端的財險方面，上半年，頭部三家財險公司保險服務收入均同比提升，其中，人保財險漲幅最高，達5.1%，太保產險、平安產險漲幅則分別爲4.2%、3.9%。

不過，若從承保利潤來看，上半年，太保產險漲幅最高，承保利潤同比增長47.6%至27.12億元，平安產險承保利潤則同比增長15.7%至35.32億元，人保財險承保利潤則同比下降6.0%至76.2億元。

從綜合成本率來看，上半年，人保財險綜合成本率有所提升，同比上升0.4個百分點至96.8%，但其綜合成本率在三家財險公司中仍是最低的，平安產險綜合成本率爲97.8%，同比下降0.2個百分點，太保產險承保綜合成本率則同比下降0.8個百分點至97.1%。

具體到財險公司核心的車險業務上。上半年，人保財險車險實現保險服務收入1451.57億元，同比增長5.3%，綜合成本率爲96.4%，同比下降0.3個百分點；平安產險車險業務原保險保費收入爲1048.24億元，同比增長3.4%，綜合成本率爲98.1%；太保產險車險原保險保費收入521.67億元，同比增長2.8%，承保綜合成本率97.1%，同比下降0.9個百分點。對比來看，人保財險車險業務的綜合成本率仍最低。

在財險業務上，市場更聚焦新能源車險話題，畢竟當前新能源車險滲透率已越來越高，也爲車險業務帶來了增量，比如，上半年，中國太保的新能源車險保費同比增長41.7%，遠超車險整體保費增速。

貝殼財經記者瞭解到，新能源車險已經成爲車主用車成本中的最大支出之一，過去，車主們更多關注油費支出，購買新能源車後，儘管充電費用較油費支出有所下降，但車險保費卻有所增長。

這一問題如何解決？中國人保副總裁兼中國財險總裁於澤在業績發佈會上表示，受新能源車的出險率遠高於傳統燃油車等因素影響，新能源車險的綜合成本率仍高於傳統燃油車，這也是國內經營車險主體普遍面臨的現狀，但隨着車主對新能源車駕駛熟練度的提升，新能源車安全性能、技術不斷提升，預計未來新能源車的出險率將逐步下降。

四家上市險企總投資收益率提升，增債券減權益成險企主流投資選擇

從投資端來看，上半年，除了中國人保總投資收益率同比下降0.8個百分點至4.1%外，其他五家險企的總投資收益率均有所提升，其中，新華保險總投資收益率最高，漲幅也最大，同比上漲1.1個百分點至4.8%。

具體到投資組合可以發現，增加債券投資比例，降低基金、股票等權益投資比例成爲上市險企的主流選擇。

比如中國平安，上半年其大幅提升了債券投資的比例，從去年底的58.1%上升至今年年中的60.7%，提升2.6個百分點。同時，其降低了理財產品投資以及權益型基金的投資比例，前者從去年底的4.8%降至今年年中的3.8%，後者則從去年底的3.1%降至今年年中的2.1%，降幅均爲1個百分點。

但新華保險略有不同，其債券投資佔比有所下降，而股票、基金等權益投資佔比卻明顯提升。截至今年6月末，新華保險的債券投資金額增加了4.8%，但其債券投資比例相較去年末卻下降了1個百分點，從50.2%降至49.2%。同時，其股票、基金投資佔比分別爲10%、8.1%，相較去年末分別提升2.1個百分點和1.8個百分點。

去年年底以來，債市持續走牛，險資多配債券無可厚非，不確定性較強的權益市場，過去兩三年，整體表現不佳，下半年會怎麼走？

中國太保首席投資官蘇罡在業績會上表示，今年下半年中國資本市場大概率維持平穩震盪格局，不排除會孕育新的結構性機會，市場利率中樞保持總體下行趨勢，但也會伴隨着階段性的波動。

中國人壽副總裁、首席投資官劉暉則在業績發佈會上表示，A股的整體估值處於市場底位，具備長期配置價值。“公司將加大配置高股息股票，提升權益投資的穩健性。

上半年，上市險企超預期的業績推升了股價。保險股後市怎麼看？中金公司研報稱，儘管資產端預期依舊會是板塊重要的影響因素，但瑕不掩瑜，優質壽險公司負債（承保）端的邊際向好終會兌現爲利潤改善和股東回報，進而推動估值修復。

新京報貝殼財經記者 潘亦純

編輯 嶽彩周

校對 陳荻雁