“杉杉系”負債百億，80後美女繼母真的可以力挽狂瀾嗎？

文|翠鳥資本

剛接棒一年多的新董事長突然請辭，曾經與其展開繼承大戰的繼母成功掌權。

11月18日晚間，杉杉股份（600884.SH）披露，公司董事會現選舉董事周婷爲公司第十一屆董事會董事長，鄭駒辭去公司董事長職務後，仍將擔任公司第十一屆董事會副董事長。

周婷爲杉杉系創始人、已故浙商大佬鄭永剛的第二任妻子，而鄭駒則爲鄭永剛與前妻的兒子。2023年2月，鄭永剛突然因病去世，圍繞其妻子周婷和與前妻之子鄭駒的遺產繼承問題，一直是市場關注的焦點。

如今，隨着周婷取代鄭駒履新杉杉股份董事長一職，這場家族紛爭又有了新的演繹。

與鄭永剛剛離世時不同，此時的“杉杉系”正值多事之秋，業績明顯承壓、債務危機纏身、永杉鋰業易主……

在種種挑戰面前，周婷是否能帶領“杉杉系”走出困境？

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業績大滑坡

公開資料顯示，周婷生於1982年，畢業於浙江大學和長江商學院，獲得EMBA雙碩士學位。曾任上海市青聯委員、浙江衛視、東方衛視新聞部記者、主播，第一財經集團電視新聞部記者、主播、《兩會笛聲》系列製片人。2007年，進入上海電視臺，先後在上海電視臺新聞綜合頻道和第一財經頻道工作，陸續擔任《上海早晨》《世博快報》《財經中間站》《理財寶典》等節目的主持人。2016年起，逐漸淡出公衆視野，很少再主持節目。

2017年，周婷和鄭永剛正式結婚，婚後與鄭永剛育有3名子女。2023年5月，當選杉杉股份新一屆董事會非獨立董事。2024年11月18日，當選杉杉股份公司新任董事長、法定代表人、第十一屆董事會戰略委員會主任委員。

事實上，鄭永剛去世後的一年多時間裡，除了遺產爭奪掀起波瀾，“杉杉系”可謂是內憂外患，鄭駒接棒後交出的首份年報並不好看。

2023年杉杉股份的營業收入爲191億元，同比下降12%；歸母淨利潤爲7.65億元，降幅高達72%；扣非淨利潤爲2.2億元，同比下滑91%。

公司稱，業績下滑主要系終端需求增速放緩，鋰電池行業去庫存下中游鋰電池材料供需失衡導致產品價格大幅下滑，負極材料和參股的正極材料的相關產品價格和盈利均同比下滑；同時公司加速剝離非核心業務和低效資產，非核心業務虧損以及對相關資產計提減值對業績造成影響。

今年前三季度，杉杉股份實現營業收入132.84億元，同比下降約10%；實現歸母淨利潤0.23億元，同比下降98%。公司解釋稱，偏光片業務和負極業務受行業週期變動影響，市場競爭激烈，產品價格同比下降，導致淨利潤同比較大幅度減少；同時，公司剝離非核心資產，以及部分參股企業虧損較大。

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多重危機疊加

作爲家族式企業，業績下滑帶來的問題隨之而來，如今杉杉集團已表現出債務規模高企、資金鍊緊張跡象。

根據杉杉集團披露的信息，截至11月11日，除杉杉股份外，其有息負債總額爲122.65億元。截至9月30日，杉杉股份的有息負債總額爲172.73億元，兩者累計超過295億元。

通過分析2024年一季度債務結構發現，杉杉集團主要以流動負債爲主，佔總債務的55%。其中流動負債有203.22億元，主要爲短期借款，其一年內到期的短期債務有149.37億元。

百億短債壓頂，杉杉集團流動性十分緊張，其賬上貨幣資金僅有56.37億元，無法覆蓋短債，短期存在較大償債壓力。

在備用資金方面，截至2023年末，杉杉集團銀行授信總額有446.28億元，未使用授信額度有218.85億元，其財務彈性尚可。

除此之外，杉杉集團還有164.58億非流動負債，主要爲長期借款，其長期有息負債合計142.37億元。

從償債資金來源看，杉杉集團主要依賴於外部融資，其融資渠道較爲多元，除了發債和借款，還通過股權、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。

截至今年6月末，杉杉集團將所持杉杉股份7.17億股股份質押，累計質押股份佔其所持股份比例的91.66%，股權質押率可謂非常高。

今年6月，杉杉集團公告稱，應於6月20日向興業銀行寧波鄞州支行等支付的1900餘萬元貸款利息未按還款計劃完成支付。這拉響了公司債務危機警報，儘管後來在6月29日公司完成款項支付。

8月，杉杉集團應向10家金融機構支付的1170餘萬元的貸款利息再次違約。11月，杉杉集團有三筆合計約兩億元的貸款本金及利息違約。杉杉集團披露，經與投資者協商一致，將2020年公司債自2023年12月10日至2024年12月9日的利息延期至2025年12月10日支付。

在周婷成爲“杉杉系”新掌門人的前一週，11月8日，杉杉股份公告稱，控股股東杉杉集團因融資融券業務債務逾期，其通過國泰君安客戶信用交易擔保證券賬戶持有公司6523萬股股份存在被強制平倉的風險。截至2024年10月31日，杉杉集團在上述信用賬戶融資負債本金約2.37億元。

公告頻出，樁樁件件都表明“杉杉系”已是前路艱難。

受困於流動性危機，此前“杉杉系”持有上市公司永杉鋰業的股份被迫司法拍賣，由福建企業永榮控股競得，永杉鋰業易主。永杉鋰業是“杉杉系”所控制的兩家上市公司之一，主要產品爲碳酸鋰和氫氧化鋰等原材料，用於鋰電池正極材料生產。

除永杉鋰業外，“杉杉系”對於旗下另一家上市公司杉杉股份的控制權也岌岌可危。杉杉股份主營負極材料和偏光片業務，是“杉杉系”的核心資產。來自負極材料和偏光片的營收，佔到杉杉集團總收入的八成左右，杉杉集團的其餘營收則來自於服裝和貿易板塊。

截至11月5日，杉杉集團及其一致行動人所持有的杉杉股份中，累計被凍結和標記股份，合計佔其所持股份的78.28%。如果這部分股份被強制司法處置，杉杉股份必將重演永杉鋰業控制權的變更戲碼。爲此，杉杉集團正與相關方進行溝通，以降低凍結比例。

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接班人問題的思考

“杉杉系”的業績滑坡如何迅速演變爲一場流動性危機，外界尚無從得知，但業內普遍的一個說法是，年輕的鄭駒對集團掌控力不足，“壓不住局面”，導致債務問題像多米諾骨牌似的發生連鎖反應。

創始人突然離世這種大事，接班人的倉促接班往往會給企業留下一道致命裂縫。當初的山西首富李兆會就是因爲倉促接班，疏於主業，再加上無序投資，海鑫集團資不抵債，被迫重組，從此泯然衆生。

其實，資產百億元規模以上的企業，爲傳承佈局至少要花10年以上的工夫。像美的、萬科、聯想、海爾等公司，都是職業經理人接班。

暑期檔大熱的電影《抓娃娃》，雖然用了誇張的藝術手法，但家族傳承要從娃娃抓起，職業經理人始終備選，這是一個殘酷不爭的現實。

隨着後媽官宣上位，杉杉股份百億遺產爭奪風波暫時告一段落，但也因爲這場爭奪戰，錯失了2023年新能源行業再次騰飛的大好時機，淪爲資本市場的看客。

如今，這場危機將把這家擁有超過30年曆史的民營企業帶向何處？周婷應該很清楚她所面臨的挑戰。

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