上市門檻提高，江蘇設計IPO折戟，198名股東無一人持股5%以上，被疑若上市有拋售圈錢風險

本報（chinatimes.net.cn）記者李貝貝 上海報道

4月12日，深交所公告稱，因江蘇省建築設計研究院股份有限公司（簡稱“江蘇設計”）及保薦機構廣發證券撤回發行上市申請，深交所決定終止其主板上市審覈。

江蘇設計主要從事建築設計及其延伸的相關技術服務，具體包括建築領域的工程設計、規劃和諮詢，以及工程管理服務等業務。值得注意的是，在行業整體業績下滑的背景下，江蘇設計以198名分散股東集體申請IPO的獨特形式亮相，“發行人全部198名股東均爲自然人，股權結構分散，無控股股東及實際控制人。”

就撤回發行上市申請原因、是否考慮調整股權結構、如何改善營收持續下滑等問題，4月16日，《華夏時報》記者與江蘇設計信息披露和投資者關係負責人李鵬飛取得聯繫，並按照其要求向公司郵箱發送了採訪提綱，但截至發稿未獲回覆。而可以看到的是，因申報期內營收與淨利潤雙降，江蘇設計已無法滿足滬深交易所提出的新上市條件。

原計劃募資5.4億元

招股書顯示，江蘇設計成立於2004年，主要從事建築設計及其延伸的相關技術服務，具體包括建築領域的工程設計、規劃和諮詢，以及工程管理服務等業務，註冊資本爲7202萬元。其中，建築工程設計爲 公司核心業務，報告期內收入佔比超過75%。

2023年1月初，江蘇設計提交上市申請，並於同年3月2日獲深交所受理、3月30日進入問詢環節。

招股書顯示，江蘇設計符合主板定位。此次IPO，江蘇設計擬公開發行股票數量不超過2400.67萬股，擬募資5.40億元。其中，3.50億元用於創新業務研究院建設項目，0.4億元用於營銷網絡建設項目，0.40億元用於數字化設計及管理平臺建設項目，1.10億元用於補充流動資金項目。

業績方面，報告期內（2020-2022年度，及2023年1-6月），公司分別實現營業收入7.69億元、7.78億元、 6.96億元及 2.49億元，實現扣非後淨利潤7239.05萬元、8731.33萬元、6885.98萬元及2222.75萬元。

就業績波動情況，江蘇設計解釋說，2020-2021年度，公司經營業績逐年穩定增長，盈利水平快速提升；受工程建設領域投資及建設的短期負面衝擊、需求短期下行和行業階段性收入特徵影響，2022年度及2023年1-6月公司經營業績有所下滑，但仍保持了一定的盈利規模。

從主營業務來看，報告期內，公司提供的主要服務分爲工程設計、規劃和諮詢以及工程管理服務，其中，工程設計業務一直是公司最主要的收入來源。報告期內，工程設計業務收入分別爲5.93億元、6.52億元、6.27億元及 2.23億元，佔主營業務收入比重分別爲77.34%、84.15%、90.35%及89.71%。

同時，江蘇設計的業務主要集中在江蘇省。報告期內，該公司在江蘇省內實現的主營業務收入分別爲6.58億元、6.70億元、5.86億元和2.04億元，佔其主營業務收入的比例分別爲85.86%、86.40%、84.44%和81.99%。

股權高度分散

值得注意的是，截至招股說明書籤署日，江蘇設計不存在持股5%以上股份股東，198名股東均爲自然人，股權結構分散，無控股股東及實際控制人。

其中，江蘇設計第一大股東盧中強持有公司4.095%的股份，盧中強之女盧盈持有江蘇設計1.5%股份，兩人合計持有江蘇設計5.595%股份。除此以外，江蘇設計不存在單獨或通過一致行動合計持有5%以上股份的股東。其他多個股東中，盧盈之母、盧中強前妻王超進持有1.599%股份。

有觀點認爲，這樣的股權結構意味着公司決策需考慮多方建議，阻礙企業快速響應競爭、適應市場變化。且持股5%以下的股東不屬於上市公司重要股東，減持股票上市公司可不進行公告。按照江蘇設計現有的股權架構，若成功上市，未來有可能會造成股東隨意拋售圈錢之亂象。

“江蘇設計的股權結構雖然在一定程度上體現了股權的民主化和分散化，但也帶來了一系列潛在的問題和風險，這些問題需要通過有效的公司治理機制和戰略規劃來加以解決和緩解。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《華夏時報》記者表示。

柏文喜分析指出，江蘇設計這樣高度分散的股權結構，意味着沒有一個明確的控股股東或實際控制人，可能導致公司在面臨重大決策時難以迅速作出反應。由於缺乏一個主導股東，公司在需要快速決策時也可能會遇到決策僵局，影響公司的運營效率和市場反應速度。

同時，公司也會面臨管理層穩定性問題、產生公司治理風險，還可能難以吸引外部投資者，特別是大型機構投資者，這可能會影響公司的融資能力和市場估值。而股權結構過於分散也可能導致公司在市場競爭中反應遲緩，難以及時調整策略以應對市場變化等。

江蘇設計也坦言，發行上市後，現有股東持股比例會進一步稀釋，發行人存在控制權發生變更的可能。如因發行人控制權發生變更造成主要管理人員發生變化，可能導致發行人正常經營活動受到影響。

交易所提高上市門檻

就IPO終止一事，《華夏時報》記者根據招股書公佈的聯繫方式，向江蘇設計信息披露和投資者關係負責人李鵬飛提出疑問，並按對方要求向公司郵件發送了採訪提綱，但未獲得對方回覆。

業內普遍認爲，江蘇設計此次上市未果，主要是因爲交易所提高上市門檻所致。據悉，江蘇設計原本選擇的是主板第一套標準申報上市，報告期最後一年的淨利潤指標剛好過線，但在IPO門檻調高後已不滿足上市條件。

記者看到，4月12日，滬深交易所發佈消息稱，擬完善主板上市條件，適度提高淨利潤、現金流量淨額、營業收入和市值等指標，同時擬提高創業板第一套上市標準的淨利潤指標、第二套上市標準的預計市值、收入等指標。

從主板來看，新的上市條件擬將第一套上市標準中的最近3年累計淨利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年淨利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。對比來看，因申報期內營收與淨利潤雙降，江蘇設計已無法滿足新上市條件。

同時，將第二套上市標準中的最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1.5億元提升至2.5億元。此外，還將第三套上市標準中的預計市值指標從80億元提升至100億元，最近1年營業收入指標從8億元提升至10億元等。

事實上，從外部環境來看，作爲房地產下游公司，江蘇設計的上市環境也並不樂觀。例如，江蘇設計在招股書中直言，公司下游行業中的房地產行業具有較強週期性，國家對房地產進行的宏觀調控，可能會抑制房地產的投資需求，影響房地產的開發規模，從而影響建築設計企業的業務發展。

報告期內，公司來源於居住建築設計的收入佔當期核心業務工程設計的收入比例分別爲28.25%、28.44%、20.35%及15.64%。國家對房地產市場的宏觀調控政策及變化，將會對公司建築設計業務中的居住建築設計業務造成一定影響。

而就記者提出的“是否考慮調整股權結構、如何改善營收持續下滑”等問題，截至發稿，江蘇設計方面亦未作出迴應。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧