上億政府補貼難扭虧 華羿微電IPO“告敗”

21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

隨着滬深兩市IPO審覈收緊，科創板准入對創新要求提高，諸多企業衝擊IPO步伐出現減緩或停滯，包括半導體產業鏈。

日前，上交所官網披露，因華羿微電子股份有限公司（以下簡稱華羿微電）及其保薦人天風證券撤回發行上市申請，根據相關規定，上交所終止其發行上市審覈。

華羿微電業務覆蓋半導體功率器件研發設計、封測和銷售。據中國半導體行業協會統計，2021年及2022年，華羿微電銷售規模位列中國半導體功率器件企業第13名，剔除IDM模式廠商，該公司位列前五。

值得注意的是，該公司股東名單相當亮眼，包括華天電子集團，小米產業基金、南京盛宇、嘉興聚力、無錫一村、上海超越等知名投資機構及區域國資機構。

2023年6月，該公司申報便獲受理，隨後7月底便收到交易所問詢，後續再無回覆。這其中或許也揭露出該公司IPO回撤的部分原因。

上億政府補貼難扭虧

可持續盈利能力是左右IPO成敗的重要因素，然而華羿微電的財務數據並不樂觀。

招股書顯示，華羿微電2020年、2021年、2022年營收分別爲8.47億元、11.6億元、11.57億元；淨利分別爲4163萬元、8813.4萬元、-4320.9萬元；扣非後淨利分別爲457萬元、6004萬元、-7548萬元。

值得注意的是，報告期內該公司計入當期損益的政府補助金額分別爲4662.95萬元、3265.83萬元和3220.58萬元。

2020年-2022年，該公司收到累計上億元政府補貼。其中前兩年補貼佔各期淨利潤比重分別高達112%、37%，而至2022年該公司淨利卻出現“跳水式”虧損。

“靠燒補貼熬出行業龍頭”的例子並非沒有。在半導體產業鏈中，京東方便是靠補貼過活的典型案例。

過往多年的財報數據顯示，政府補助一直是京東方的利潤構成中的關鍵要素。2021年，京東方淨利潤達259.61億元，獲得政府補助約20億元。京東方2022年的政府補助爲54.58億元，當年扣非後淨虧損22.29億元。

“京東方拿補貼有其特殊的時代、行業發展背景，且經過近20年纔能有今天的市場份額與行業地位。對當下的半導體產業鏈企業而言，若沒有核心技術優勢，也沒有足夠的市場份額掌握定價權，那就只能被動參與‘價格戰’與行業波動影響，會進一步影響企業營收。”半導體顯示行業人士如是說道。

華羿微電也對行業波動進行了風險提示。該公司表示，如果未來功率器件行業市場情況發生不利變化、或公司未能準確判斷下游需求變化、或未能有效控制產品成本和相關費用等，可能會削弱公司獲取經營性現金流的能力，降低市場競爭能力及進一步發展能力，導致業績波動甚至下滑，給經營發展帶來一定的風險。

產品銷售層面，華羿微電存貨數據居高不下。2020年-2022年間，該公司存貨賬面價值分別爲1.44億元、2.55億元和4.92億元，呈現快速增長趨勢。同期，公司存貨跌價準備餘額則分別爲426.19萬元、677.42萬元和4995.2萬元。

業績急轉直下、部分產品銷售停滯裹挾而來的，還有連年走弱的經營性淨現金流。報告期內，該公司經營活動現金流量淨額分別爲1.74億元、4125.26萬元和-1.62億元，波動較大，且2022年大額轉負。

華羿微電錶示，如果未來公司經營活動現金流量不能得到持續改善，將會在營運資金週轉上存在一定的流動性風險。

半年估值近翻倍

值得注意的是，在早期半導體高景氣週期下，華羿微電曾引發不少機構關注。

據招股書，華天系資本——華天電子集團是華羿微電控股股東，持有股份佔華羿微電總股本的64.95%。

2021年，明星基金們開始關注到華羿微電。包括崑山啓村、上海同凝、聚源紹興基金、中證投資、小米產業基金繳納等機構當年新增註冊資本合計3301.91萬元，計入資本公積（股本溢價）16698.09萬元，各出資者以貨幣出資2億元。

當年12月，陝西紓困基金、甘肅興隴、揚州齊芯、南京盛宇、江蘇盛宇、嘉興興雁、嘉興聚力、陝西技改基金、西高投、陝西興航成、理想萬盛、崑山根誠、無錫一村、青島萬橋、上海超越、金華金開、上海創豐繳納的新增註冊資本合計5188.69萬元，計入資本公積（股本溢價）54811.31萬元，各出資者以貨幣出資6億元。

不到半年時間，該公司計算投後估值近翻倍，達到了約48億元。

據《科創板股票上市規則》第2.1.2條第一款第(四)項規定的上市標準，即：“(四)預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元”。

華羿微電正是“踩中”《科創板股票上市規則》第2.1.2條第一款第(四)項中規定的市值及財務指標，因此開啓IPO之路。

然而，進入2024年，半導體企業IPO遇冷趨勢加劇。終止的半導體企業數量不斷增加，包括芯谷微、得一微、科利德、大族封測、漢桐集成等企業紛紛折戟。

與華羿微電相似，多數半導體企業普遍觸發問詢，倒在IPO上會前。在監管部門問詢中，出現頻次較多的便是核心技術、持續盈利能力、毛利率及存貨等關鍵指標。

不過，雖然近一年來受半導體行業增長整體放緩以及晶圓廠產能利用率下降影響，行業出現下滑跡象。但若從過去三年整體來看，國內半導體材料行業依然呈現波動增長趨勢。

據國際數據中心IDC近期發佈的半導體市場展望，中國市場將在2024年下半年開始復甦，2024年半導體行業的收入預期上調至6328億美元，比2023年的收入預期5265億美元增長了20.2%。

國泰君安研報認爲，半導體週期底部，需求逐步回暖，各種爆品層出，蘋果AI端側更是率先發力打開新成長空間，中國半導體加速科技創新，高投入研發逐步落地，有望深度受益於新一波科技週期浪潮。

可惜，華羿微電未能等到行業回暖契機，其IPO 已折戟在黎明之前。