深扒老鄉雞上市招股書

在這場“中式快餐第一股”之爭上，老鄉雞已經搶先奪下第一面旗幟。

總第3156期

餐企老闆內參 內參君 | 文

衝擊“中式快餐第一股”

老鄉雞、老孃舅、鄉村基正式開戰

5月19日，中國證監會於官網披露安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（下文簡稱“老鄉雞”）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），保薦機構爲國元證券股份有限公司。目前已被正式受理。

此次衝擊A股IPO，老鄉雞擬發行新股6353萬股，擬募集資金12億元。

其中，4.75億元用於老鄉雞華東總部項目，5.1億元用於新增餐飲門店建設項目，2.15億元用於數據信息化升級建設項目。

老鄉雞的前身名爲“肥西老母雞”，成立於2003年，定位中式快餐。2012年從“肥西老母雞”更名爲“老鄉雞”後，直營模式快速發力。從 2017 年開始省外擴張，當年入駐南京、武漢，2019 年後陸續進入上海、北京等一線城市，開啓“狂飆路線”。

同樣定位爲中式快餐，且與老鄉雞市場有較高重合度的老孃舅，也曾於2021年10月公開披露進入上市輔導期，由中信證券作爲輔導券商，計劃在A股IPO。

此次，老鄉雞IPO材料獲受理披露，似乎意味着在這場“中式快餐第一股”之爭上，老鄉雞已經搶先奪下第一面旗幟。

事實上，除了老鄉雞與老孃舅的“爭奪戰”外，近一年來，國內遞交招股書的餐飲企業超過10家，包括火鍋品牌撈王、快餐品牌鄉村基、中式餐飲綠茶、披薩連鎖達美樂、麻辣燙連鎖楊國福等。

內參君整理了目前正在衝擊IPO的國內餐飲企業，主要分爲“A股派”與“港股派”。

狂飆的老鄉雞

這些數據值得關注

如果深扒老鄉雞的招股書，可以看到老鄉雞這幾年一直在高速“狂飆”。

1、2021年才進入“千店俱樂部”

先看老鄉雞的門店數量，截止到2021年12月31日，老鄉雞共有1073家門店，也就是說從2021年開始，老鄉雞正式進入“千店俱樂部”。

店面數量稍微有點不及預期：早在2020年疫情爆發後，老鄉雞搞了一場火爆全平臺的“200元戰略發佈會”，會上董事長束從軒說，2020年要全國佈局1000家門店，重點加大對北京、上海、廣州、深圳、杭州等城市的佈局。

目前看，這個目標在2020年沒有達到，2020年年底只有890家門店，這個“千店”目標在2021年才完成。

2、門店大部分在安徽

從門店分佈區域看，老鄉雞門店大部分分佈在安徽，1073家門店中，有673家分佈在起家的安徽省。不過可以看到，近兩年，上海、北京、深圳等一線城市的開店速度非常快。

從區域的銷售佔比來看，報告期內來自於安徽市場的收入佔比始終處於較高水平，爲 82.01%，相對而言，公司在上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等市場的門店數量相對較少，收入佔比也更低。

與老鄉雞相似的是鄉村基，因爲都屬於“中式快餐”，所以業內經常會拿兩者比較。

在門店數量上，2020年，鄉村基門店數量成功破千，成爲力壓老鄉雞的中式快餐第一品牌。儘管老鄉雞在2021年門店擴張較快。截止到2021年年底，鄉村基擁有門店數量（含大米先生）1145家，在數量上，鄉村基依然更勝一籌。

在區域分佈上，兩者都有“大本營”，老鄉雞的大本營在安徽，鄉村基的大本營在四川。前者在安徽673家店，後者在四川共有325家門店。

在開店策略上，鄉村基佈下“直營千店網絡”，大力發展第二曲線，副牌“大米先生”的翻檯率已經明顯高於鄉村基，以2021年前三季度翻檯數據來看，鄉村基2.8輪\天，大米先生4.2輪\天。而二者的收入佔比也逐漸接近，分別爲54.1%和45.9%。另據一份數據顯示，2019年1月-2021年9月末，大米先生是中國前五大直營中式快餐集團中增長最快的品牌，增長率達到102.6%。

老鄉雞則逐漸改變了過去純直營的模式，陸續開放加盟。

無論是老鄉雞還是鄉村基，目前在門店數量、區域覆蓋程度上還未走向全國。無論是跨域的人員管理、供應鏈保障，還是運營體系的構建都將成爲挑戰。

3、去年新開297家店，減少114家，各地餐飲公司全虧損

從開店速度來看，2019-2021年，老鄉雞新開直營門店數量分別爲182、171、228家。加盟店擴張數量分別爲0、13、69家。

2021年，合計新開297家店，減少114家，相當於新開183家店。爲近三年最快。

在老鄉雞的業務體系中，建立了“母雞養殖+食品加工+冷鏈配送+連鎖經營”一體化全產業鏈，實現了全產業鏈直控、中央工廠生產品控、標準門店賦能系統的佈局。

在老鄉雞全資子公司的盈利數據中可見，除“農牧科技有限公司”、“肥西老母雞食品有限公司”淨利潤爲正增長以外，安徽、湖北、江蘇、上海、浙江、廣東、北京各地餐飲公司淨利潤均負增長。也就是說，上游養殖業、屠宰加工以及零售業，撐起了老鄉雞的盈利。而作爲上市主體的餐飲板塊反而“全部虧損”。

2021年，老鄉雞淨利潤13462萬元，從員工情況來看，2021年末，員工總數爲14503人，也就是說，在老鄉雞整個體系裡，人均創造利潤僅爲0.92萬元。

單位：萬元

4、加盟店大多是“前員工加盟”

從開店策略來看，老鄉雞從“純直營”，逐漸加快放開“加盟”的腳步。

招股書顯示，早在2020年，公司就開展加盟業務，“由於存在部分員工看好公司及行業的市場前景……公司同意一部分員工離職後作爲公司加盟商。同時，也向有餐飲行業經營經驗、有一定資金實力和培訓達標的人員開放加盟。”

甚至，爲了探索加盟業務，將特定城市的部分直營店轉向加盟店。

2021年，在“山寨加盟網站”風波時，老鄉雞就曾透露這一信息。不過“尚無計劃開放全國加盟”。直到近日，其公衆號正式“官宣”放開特許加盟，可謂衝刺IPO前夜的“大動作”。

那招股書中，老鄉雞的加盟店情況如何？

首先是數量，截至去年末，公司共擁有直營門店 991 家，加盟門店 82 家。其中，直營轉加盟門店64家，新開加盟門店18家；前員工加盟商51名，非前員工加盟商22名。而安徽市場直營和加盟門店分別爲 619 家和 54 家，合計佔門店總數的六成以上。

這裡面可以看出：老鄉雞並沒有怎麼大力發展加盟店，目前加盟店的營業佔比非常低。

這其實就是未來老鄉雞發展的空間，一旦加盟店發力，那麼門店數量會有一個大幅的增長。理論上看，如果管理得當，加盟店的數量絕對是可以超過直營店的。

公司營收按銷售模式分類情況 單位：萬元

從毛利率情況來看，報告期內，直營業務毛利率16.41%，低於加盟業務的毛利率22.68%。說明加盟店更賺錢一點。

單位：萬元

5、下一步計劃擴張700家店

此外，招股書裡提到了未來擴張計劃。除鞏固加強原有的連鎖銷售業務外，計劃 3 年內在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設 700 家直營店鋪。

從招股書列舉的數據看，未來老鄉雞的擴張主要集中在一線城市。按照這個門店規劃，未來像北京、上海、南京這一類城市的門店數量可能要在200家左右。

目前老鄉雞在上海、北京的門店較少，供應鏈優勢無法發揮，所以這些區域的門店肯定是賠錢的，但老鄉雞的策略非常清晰，在一線城市開完樣板店後，迅速調整門店模式，然後利用資本的力量，快速增開門店，只有在區域密集地佈局門店，才能降本增效。

如果這些門店真的如期開門，那麼老鄉雞的規模效益就有了，未來利潤有提升的可能。

招股書背後

那些“不爲人知”的故事

隨着老鄉雞正式披露招股書，關於這家“土味”公司和網紅董事長的很多不爲人知的信息首次對外公開。

據招股書顯示，“網紅”董事長束從軒及其妻張瓊均不持有公司股份，老鄉雞91.32%的股份爲董事長束從軒之子束小龍、女兒束文、束小龍之妻董雪合計持有，這5名家族成員構成了公司實際控制人。

董事長雖一股未持，但家族約定在董事會、股東大會表決時保持一致意見，如不能達成一致意見的，仍以束從軒的意見爲準。副董事長束小龍，合計持股高達70.9%，最終在公司重大決策上，還是得聽從父親束從軒決定。

更有趣的是，在正式披露招股書中，內餐君發現老鄉雞光是在2021年就賣掉了1.37億碗大米飯，且米飯在公司主要產品銷售量中排名第一。

不愧是中式米飯快餐品類霸主，菜品紮實，足夠“下飯”。

雖然老鄉雞成天在微博上“咯咯噠”，用一副蠢萌的氣質虜獲粉絲芳心。但，“外傻內精”的老鄉雞，在自我保護方面，一點不含糊。

或許是被之前安徽的“徽鄉雞”商標侵權一事激怒。接地氣的老鄉雞，開啓了“中國土豪式山寨防堵”商標保護大法，一口氣註冊了184個商標。將“老響雞”、“老享雞”、“老想雞”以及“表奶雞”等，將各種“雞”統統收至麾下，謹防山寨。

小結

此次老鄉雞衝擊“中式快餐第一股”，意義重大。

中國A股市場餐飲企業鳳毛麟角，受限於各種因素，餐飲企業慣常會選擇赴港上市。2020年7月份同慶樓成功A股上市，成爲近10年第1家上市純餐飲企業，也是近10年來唯一一家能夠登錄A股的餐飲企業。

多年來，衝擊A股一直是餐飲企業的夢想，包括九毛九等在內的餐飲品牌都曾經衝擊過A股，但最終折戟而歸，走到了港股市場。

此次，讓我們關注老鄉雞，祝福老鄉雞。