十大券商看後市｜A股市場博弈仍然激烈，短期上漲節奏或放緩

海外擾動加劇下，疊加進入一季報密集披露期，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，投資者對海外流動性預期迅速下修，全球股市進入規避風險模式，各類資金訴求表達相對獨立。不過，新“國九條”發佈後市場生態將逐步改善，A股市場修復行情雖斜率放緩但仍在延續。

中信證券表示，中東地緣衝突加劇金融市場波動，國內宏觀運行平穩，新“國九條”發佈後市場生態將逐步改善，結構分化程度會不斷加劇。隨着年報、季報和機構持倉的集中披露，以及地緣擾動的密集出現，預計未來一個月市場博弈仍然激烈。

“4月行情影響因素繁多，包括經濟和業績驗證、新國九條、海外貨幣寬鬆預期下修和地緣政治風險等，各類資金訴求表達相對獨立，結構亂戰是突出的市場特徵。”申萬宏源證券指出。

中金公司進一步指出，A股市場自2月以來的修復行情雖斜率放緩但仍在延續。首先，目前國內企業盈利顯現企穩態勢；其次，A股市場整體估值仍處於偏低水平；再次，資本市場基礎制度的進一步完善有助於提升上市公司質量、改善上市公司回饋投資者能力。

配置方面，紅利策略成爲當下多家券商的一致推薦。例如，中信證券便建議投資者，繼續偏向紅利；華泰證券也指出，結合日曆效應，配置上保持紅利思維。

“低利率和資產荒背景下，紅利主線將反覆演繹。與此同時，上市公司重視分紅有望強化A股價值紅利風格。”華西證券稱。

中信證券：市場博弈仍然激烈

展望後市，投資者對海外流動性預期迅速下修，中東地緣衝突加劇金融市場波動；國內宏觀運行平穩，政策更重落實而非新增；新“國九條”發佈後市場生態將逐步改善，結構分化程度會不斷加劇；隨着年報、季報和機構持倉的集中披露，以及地緣擾動的密集出現，預計未來一個月市場博弈仍然激烈。

首先，從外部環境來看，美聯儲降息預期迅速降溫，風險資產及非美貨幣波動加劇，海外地緣擾動增多，商品全面漲價進一步加劇全球通脹擔憂。

其次，從內部環境來看，一季度國內宏觀經濟整體平穩，呈現了生產旺、價格指標偏弱的狀況，預計4月末政治局會議將聚焦政策落實和金融穩定。

最後，從市場生態來看，近期三個變化預示着資本市場生態逐步開始改善，市場資金面結構性偏向紅利的趨勢更加明顯。

配置上，建議投資者繼續偏向紅利，同時關注出海邏輯擴散。

中金公司：修復行情仍在延續

展望後市，A股市場自2月以來的修復行情雖斜率放緩但仍在延續。首先，市場中期表現主要取決於經濟基本面與上市企業盈利修復狀況。目前國內企業盈利顯現企穩態勢，工業企業利潤表現較好，價格因素對企業盈利影響邊際減弱。

2024年1-2月利潤總額同比增長10.2%，相比之下2023全年爲同比下降2.3%。結合近期公佈的上市公司年報和一季報，預計今年一季度非金融上市公司淨利增速或較去年同期基本持平，營收保持正增長。

其次，A股市場整體估值仍處於偏低水平，經歷前期修復後，滬深300指數前向市盈率爲10.1倍，依然明顯低於12.6倍的歷史均值水平。

再次，新國九條引發投資者高度關注，資本市場基礎制度的進一步完善有助於提升上市公司質量、改善上市公司回饋投資者能力，有助於增強A股市場內生穩定性，將對市場中長期表現帶來積極影響。

配置方面，有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域，中期仍有望有相對錶現，但短期需要關注創新領域相關進展及部分海外龍頭公司波動影響；外部因素及供給出清帶來上游資源品行業機遇，可繼續關注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊；資本市場改革爲高股息板塊帶來新催化，可關注分紅比例和意願有望提升企業。

中信建投證券：短期以穩爲主

展望後市，隨着美聯儲降息預期不斷後移，亞洲貨幣波動加劇，中東形勢動盪，全球股市進入Risk Off（規避風險）模式。A股即將逐漸踏入一季報密集披露期，業績將成爲近期主要交易線索。

具體而言，外部環境動盪加劇，美聯儲降息預期改變，強美元使亞洲貨幣面臨貶值潮，中東局勢加劇，亞太股指集體殺跌，原油價格上漲，通脹韌性再增強。中國GDP數據一季度開局良好，但3月有邊際放緩跡象。市場風格短期以穩爲主。

配置方面，投資者可佈局業績確定性和利空兌現方向。一季報各細分領域中業績具備韌性的方向有望吸引短期資金流入。梳理已披露年報的業績數據，部分出口鏈標的的亮眼業績表現明顯超市場預期，家電、工程機械、汽車零部件、算力產業鏈、家居等出口業務佔比較高的行業體現出明顯的業績韌性。

申萬宏源證券：亂戰行情中堅守中期趨勢

4月A股指數總體仍有韌性，但進入調整波段的結構卻有所增加。4月行情影響因素繁多，包括經濟和業績驗證、新國九條、海外貨幣寬鬆預期下修和地緣政治風險等，各類資金訴求表達相對獨立，結構“亂戰”是突出的市場特徵。

“亂戰”行情中，分辨和堅守中期趨勢是佔優策略，提示投資者關注三個中期趨勢：一是總需求改善難外推，從需求改善找投資機會不如從供給側機會更有彈性和持續性。成長性在估值中的權重下降，需要更多從非成長因素上尋找提估值機會。

二是新國九條下，高股息思潮有望不斷強化，資本市場嚴格監管背景下，主題投資的不確定性提升。

三是地緣政治衝突是偶然的，但週期品供需緊平衡，全球格局變化是一種趨勢。

配置方面，繼續強調4月高股息投資佔優的判斷，基於高股息模型的重估已在電力、煤炭、家電、有色和石油等方向上有所演繹，下一階段擴散的重點可能是消費和港股高股息。

海通證券：短期上漲節奏或有放緩

將今年2月5日以來股市的反彈定性爲市場見底後的第一波反彈行情，對於本輪行情的上漲時空，可以借鑑歷史底部第一波反彈。回顧過去四次大盤築底的第一波反彈行情，行情往往持續2-3個月左右、指數漲幅25%-30%左右。

本輪行情目前持續約2個月，上證綜指自低點最大漲幅爲17%，滬深300爲16%，萬得全A爲25%。對照歷史來看，隨着本輪行情上漲，市場逐漸積累一定的獲利盤壓力，未來短期市場上漲節奏或有放緩。

結構方面，第一輪上漲後股市主線或逐步顯現，關注白馬的中期機會。行業層面，短期白馬穩定更穩健，中期主線或是白馬裡的中國優勢製造和硬科技。

華泰證券：聚焦紅利和高勝率景氣

多因素角力是近期行情底色。首先，港股年報業績增速回升，A股年報業績或企穩、一季報預喜率較高，但斜率可能相對較低；其次，海外降息推後+地緣風險+再通脹交易下美債利率、美元指數再度上行，對A股估值修復形成制約，結構上紅利和出口鏈或佔優。再次，監管積極作爲，證監會推出五項對港合作措施和公募基金交易費用管理規定，有望在中長期爲A股引入“活水”。

配置上，一方面，國內金融數據和年報業績顯示覆蘇趨勢尚待企穩、海外流動性環境不確定性仍存。另一方面，一季報預喜率較高、監管積極作爲，對應ERP修復或處於平臺期。

結合日曆效應，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項。一是增配紅利，關注銀行、石油石化等潛在紅利內部高低切換方向；二是業績期關注出口（家電及上游氟化工/紡服及上游化纖/家居/工程機械/通用自動化/船舶）和產能減壓（食品加工/疫苗/模擬芯片/封測/PCB/被動元件/面板/隔膜/風電零部件）兩大線索；三是主題成長圍繞新質生產力和設備更新改造兩大主線，但近期波動率或上升，後續或有更好的參與機會。

招商證券：關注一季報業績增速較高方向

展望後市，預計年報和一季報後，投資者將會更加明確A股ROE和自由現金流收益率改善的趨勢。從全年維度來看，一季報業績增速較高的方向，在全年相比業績增速較低的行業大概率有超額收益。

近期，重點推薦投資者沿着業績增速較高或者改善的方向進行行業佈局，選擇各細分領域高ROE龍頭，成爲下一個階段較好的佔優風格策略。

配置方面，結合一季度經濟數據和各行業景氣度變化，預計一季報業績增速較高或者景氣修復的領域主要分佈在出口鏈的汽車零部件、白電、小家電、航海裝備、通用設備、電網設備等；消費/出行領域的酒店餐飲、旅遊及景區、休閒食品、鐵路公路、物流等；資源品領域的工業金屬、貴金屬、油氣開採等。

光大證券：震盪上行

在財報完全披露之後，基本面的回暖將有望得到數據層面進一步的驗證。此外，未來資本市場相關政策的逐漸出臺落地也將對市場預期及信心起到穩定的作用。市場預期在4月之後或許將重歸穩定，市場有望震盪上行。

配置上，當前的市場環境下，高股息板塊值得長期配置。不過高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，短期波動可能加大。

綜合來看，4月份市場或許會處於“強現實、弱情緒”狀態，市場風格整體或偏向順週期，基礎化工、有色金屬、電子、石油石化、食品飲料及交通運輸行業最值得關注。

華安證券：維持震盪

展望後市，市場的核心關注點或影響因素在兩個方面，中央政治局會議政策定調及本輪美股調整性質。一季度經濟數據大超預期尤其是顯著高於全年增長目標，但結構上內需仍然偏弱，且3月經濟數據實質上邊際走弱，經濟運行仍然需要政策加以鞏固提升，因此政治局會議仍大概率延續去年底中央經濟工作會議和3月兩會偏積極定調。

市場有望繼續維持整體震盪態勢，但還需要關注本輪美股調整的性質，如果美股持續調整，A股可能仍會受到外部風險偏好掣肘的制約。

配置方面，一是上游能源材料修復，仍是當下最重要的配置脈絡，但波動和分化可能加大；二是關注“新質生產力”主題；三是關注反饋市場情緒品種，包括券商補漲和軍工滯後性機會。

華西證券：紅利主線將反覆演繹

展望後市，低利率和資產荒背景下，紅利主線將反覆演繹。監管層對分紅和退市相關問題迴應後，微盤股指數明顯修復，並明確了“資本市場高質量發展”的基調，質地優良、現金流充裕、分紅穩定的企業將獲得溢價。

四月下旬，市場聚焦重點在於企業財報和政治局會議。一季度經濟總量增速超出預期，預計政治局會議將延續兩會基調，重點在於抓好已出臺政策的貫徹落實，強刺激必要性不高；與此同時，國內經濟仍面臨部分行業產能過剩、價格持續負增的隱憂，企業一季報整體盈利彈性受到制約，而上市公司重視分紅有望強化A股價值紅利風格。

配置方面，建議投資者關注現金流充裕、分紅穩定的藍籌板塊，如電力、運營商等；及受益於以舊換新政策和高股息率的消費品，如家電。