市值縮水超900億！“手套茅”，見底了嗎？

醫療器械賽道，還在尋底。

2021年1月25日，英科醫療股價最高上衝至164.19元/股，市值成功突破1000億大關。

一邊是疫情驅動下“爆表”的業績，另一邊則是風口下“節節攀升”的股價，頗爲亮眼的表現，讓英科醫療從一家平平無奇的醫療護理產品供應商蛻變爲投資者口中炙手可熱的“手套茅”。但是，這種依賴風口所帶來的短期暴漲，註定不會持續太長的時間。

進入2021年，隨着“抗疫”風口逐漸走向沉寂，英科醫療的股價在短暫衝高後便開始逐步回落，目前還在尋底。

而在9月18日，黑天鵝讓英科醫療再次受到了重挫，當天開盤後沒多久，英科醫療的股價便以-20%的跌幅封死跌停。截至9月19日收盤，英科醫療股價報收21.96元/股，和最高點164.19元/股相比已經縮水了86.6%，市值則縮水超過900億。

跌回原形的“手套茅”

2017年，英科醫療從創業板成功上市。

據當時遞交的招股書顯示，英科醫療將會拿出總募集6.3億元資金中5.3億用於擴充各類手套產能，擴產量達到58.8億隻。

要知道，上市前英科醫療的年產能只有100億隻左右，而按照募資計劃，擴產後英科醫療的產能將擴大一半以上，手套產能則超過150億隻。

現在回頭看，英科醫療的運氣相當不錯。按照12—18個月的產能建設時間來計算，從英科醫療上市拿到資金開始擴建到正式生產，正好是在2019年的年末；沒過多久，席捲全球的新冠疫情開始爆發，而剛剛完成擴產、手握巨大產能的英科醫療正好可以大展身手，成了這輪疫情的最大受益者之一。

具體反映到業績上，2020年英科醫療實現營收138.4億，同比大增564.29%；實現淨利潤70.07億，增速高達3829.59%。而在業績的推動下，英科醫療的股價也從低位開始迅速攀升——據統計，從2020年到2021年，英科醫療從最低的3.4元/股上漲至最高的164.19元/股，股價漲幅超過了4000%。

拉長週期來看，英科醫療的輝煌只是曇花一現。

業績上，雖然2020年營收和淨利潤均同比大幅增長；但一年之後，其營收和淨利潤增速便放緩至17.37%和6.04%。到了2022年，英科醫療的營收和淨利潤更是出現大幅回落，其中實現營收66.14億，同比下滑了59.27%；實現淨利潤6.29億，同比下滑了91.53%。

再看最新的數據，今年上半年，英科醫療分別實現營收和淨利潤爲45.12億，雖然同比增長了36.94%，但其已經回到了2020年剛剛完成產能擴張的水平了。

而在業績的影響下，自從2021年短暫衝高至164.19元/股之後，英科醫療的股價便一直跌跌不休，直至今日仍沒有止跌的跡象。截至9月19日收盤，英科醫療股價報收21.96元/股，和最高點164.19元/股相比已經縮水86.6%，市值則縮水超過了900億。

產能和需求的壓力

9月18日，英科醫療突然遭遇“黑天鵝”重創。

對於英科醫療而言，這顯然不是一個好消息，今年上半年，英科醫療有60.01億的營收來自境外，營收佔比高達86.74%。當然，英科醫療並沒有在財報中詳細透露美國市場的具體營收和營收佔比，但早在2021年8月的時候，英科醫療就公開回應過，外銷中主要是美國市場，銷售佔比超一半，可見美國市場有多重要。

實際上，除了需求端的不確定性之外，英科醫療更大的壓力是在生產端上。2020年，在成功吃到疫情紅利後，英科醫療開始繼續擴充產能。

據財報顯示，在2019年時，英科醫療的固定資產爲27.09億，在建工程爲8.634億，兩者合計爲35.724億；而到了2022年，英科醫療的固定資產爲77.34億，在建工程爲15.09億，兩者合計爲92.43億。對比來看，3年時間英科醫療的產能翻了超過2倍。當然，在看到需求過剩後，英科醫療主動停止了擴張，從財報來看，今年上半年英科醫療的固定資產和在建工程分別爲77.67億和15.74億，相較於2022年數據幾乎沒有發生變化。

雖然擴產暫停，由於需求下滑，近幾個季度以來英科醫療的存貨也是一路走高。截至今年上半年，英科醫療的存貨爲13.13億，同比增長了45.95%。

其實，在經過了兩年的“去庫存”之後，英科醫療的業績已經有了好轉的跡象。從利潤率數據來看，上半年英科醫療的毛利率和淨利率分別爲21.9%和13.12%，相較於去年同期10.68%的毛利率和9.24%的淨利率有明顯提升；再看產品的毛利率，上半年營收“大頭”個人防護類的毛利率爲21.87%，去年同期僅有9.28%。

再看英科醫療的機構持倉，上半年英科醫療的基金持倉家數爲444家，持倉股數爲1.135億股；而在去年同期，基金持倉家數爲218家，持倉股數爲9251家。對比來看，上半年英科醫療的基金持倉家數明顯增多，機構顯然看好英科醫療未來的走勢。