“雙層SPV” 模式風靡！幫有錢人入股SpaceX和OpenAI成了一門新生意

幫有錢人入股初創科技公司成了一門新生意。

據媒體當地時間週二報道，通過邁阿密一家名爲“Sand Hill Road Technologies Fund ”的基金公司，客戶可以以258美元的價格提前購入SpaceX的股票，這個價格約爲此前機構投資者預期的135美元的2倍。

根據Sand Hill創始人兼首席執行官Robert Hodgins的說法，投資者需要先投資於一個基金或特殊目的實體（SPV），再通過該基金或SPV投資另一個持有SpaceX股份的SPV；等到SpaceX真正上市或出售，投資者還需向Sand Hill支付投資利潤的20%，作爲結轉利息。

換而言之，Sand Hill這類基金扮演了一箇中介的角色，幫助客戶通過SPV間接入股這些未上市的初創公司，從中獲得高昂的利潤分成和服務費。

儘管投資成本高，過程也十分複雜，但同時也反映出投資者對OpenAI、Anthropic和SpaceX這類私營初創公司的技術進展和估值上漲越來越感興趣。

“雙層SPV”模式風靡，散戶重金追捧AI初創公司

多年以來，要想入股初創公司，通過風投投資單一SPV是主流的模式。然而，隨着AI技術蓬勃發展以及全球IPO市場遇冷，諸如Space X和Stripe這類科技初創公司估值開始飆升，吸引了更多非機構投資者的目光。

媒體援引資料顯示，Thrive Capital已設立SPV來入股Stripe和OpenAI ，而Menlo Ventures則牽頭投資了Anthropic，散戶投資者也通過此前提及的兩層SPV結構參股。

Sydecar（銷售風險投資者用來運作基金的軟件）平臺的數據顯示，募集資金的分層SPV數量已從2022年的1家上升到了今年的24家。據Sydecar稱，11月，分層SPV佔Sydecar上SPV總數的23%，高於2022年11月的約3%。

根據規定，這些個人投資者需要擁有過去兩年內年均100萬美元的淨資產或20萬美元的收入證明，與二級市場不同，投資者需要迅速出資“佔坑”，因此可能對標的公司的財務狀況“不求甚解”。

有相關報道透露，今年9月，一家名爲Hyper Ventures的基金向客戶透露了OpenAI最新一輪65億美元融資的投資機會。

報道援引官方文件稱，Hyper表示，已與“木頭姐”旗下方舟基金（Ark Invest，後被證實已投資OpenAI）創立合作基金，並計劃通過創建一個“第二層”SPV來投資該合作基金，客戶可以通過投資第二級SPV間接入股OpenAI。

SPV基金機構或成“最大贏家”

如果你選擇了投資第二級SPV，可能要面臨龐雜的收費項目。

有基金經理向媒體透露，除了SPV本身1%的管理費、第一級SPV10%的利潤抽成，投資於“雙層SPV”的投資者還需額外支付2%的管理費和20%的利潤抽成。並且，發現投資機會並促進交易的經紀人通常會向客戶收取5%的服務費。

收益的很大一部分最終流向了基金經理。以Sand Hill爲例，在向這些投資者收取的20%的套利費中，有一半歸屬於第一隻基金/SPV的經理。並且，如果標的公司後期持續私有化，投資者需付的管理費可能也會上漲。

然而，部分基金經理的背景可能存在一定隱患。美國金融業監管局（FINRA）的數據庫顯示，Hodgins在創立Sand Hill之前曾就職過的經紀公司中，有7家後來被禁止從事經紀自營業務。

對初創公司來說，這種“投資者本人不出面”的複雜投資模式很容易引起反感。Perplexity首席執行官Aravind Srinivas曾在今年4月表示，他不允許SPV投資他的公司：