水羊股份：歸母淨利翻倍以上增長，強品牌運營能力持續顯現（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，開源證券發佈研報點評水羊股份（300740）。

全年歸母淨利yoy+124%-156%，完成股權激勵目標可期

公司公告2023年預計歸母淨利潤約2.8-3.2億元，yoy+124.0%-156.0%，扣非歸母淨利2.6-3億元，yoy+169%-210%，非經損益影響利潤約2000萬元。2023Q4預計歸母淨利1-1.4億元，2022年同期爲581.2萬元，扣非歸母淨利0.65-0.85億元，2022年同期爲-1302萬元。公司多層次品牌矩陣體系進一步完善，品牌資產持續沉澱，高毛利品牌EDB佔比持續上升，代理品牌業務進入良性軌道。同時，公司動態優化銷售模式，精細化運營費用管控效果提升，進一步推動盈利能力提升，全年完成股權激勵目標可期。我們維持盈利預測不變，預計2023-2025年公司歸母淨利爲3/4/4.8億元，yoy+141%/+33%/+20.3%，對應EPS爲0.77/1.03/1.23元，當前股價對應PE爲23.8/17.9/14.9倍，維持“買入”評級。

EDB品牌勢能提升、多SKU儲備、高奢品牌高復購率帶來增長持續性

據久謙數據，2023/2023Q4伊菲丹天貓+京東+抖音GMV達5/1.9億，yoy+68.3%/42.8%，其中大單品CP組合2023年三平臺銷售佔比75%左右。產品端：超級CP組合模式跑通，孵化精華面霜/防曬霜等產品，引入櫻花/美白肌膚亮澤/臻金系列助力產品體系不斷豐富。對標海藍之謎全年超級大單品銷售佔比53%左右，公司第二梯隊產品放量仍有較大空間。營銷渠道端：9月品牌中國區首家專櫃落地杭州武林銀泰，10月官宣楊紫爲超級面膜代言人，促進流量導入。預計2024年EDB將繼續進行產品擴充，線下將覆蓋更多高端百貨和免稅渠道，持續放量前景樂觀。

大水滴爲強運營能力提供另外證明，其他品牌有望接力步入正軌

大水滴：緊抓熬夜肌賽道紅利進行配方升級，Q3三點祛痘精華升級爲2.0和特舒精華組合發力。據久謙數據，2023年天貓+京東+抖音GMV2.5億元/yoy+50%，2023Q2/Q3/Q4 GMV yoy+30.3%/56.9%/60.7%。御泥坊：正經歷品牌升級調整的陣痛期。預計於2024年4月全面推出升級後的產品體系，期待2024年亮眼表現。代理業務：2023Q3公司完成與強生消費品分拆公司科赴中國新一輪戰略合作續約，繼續保持穩定合作關係。其他代理國際品牌（kiko、美斯蒂克等）整體業績提升，Q3新簽約瑞士頂尖科技抗衰品牌妮尚希（客單價2000元+）。

風險提示：品牌推廣、渠道拓展、智慧工廠落地不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)