投行江湖，秩序難再！

多年來基本已落定的投行江湖排位，正面臨被顛覆的可能。

曾經“三中一華”是中國最頂級的四家投資銀行的代稱。

曾經包括廣發、國君、海通、國信、光大、東方等的前十排位都是不可挑戰的。

但你看看。

經歷了這幾年的新銳機構的奮力崛起，老牌機構的各有“家事”，券商投行業務的秩序早已被沖刷的只剩“半壁”。

但現在，可能這“半壁”的排名，也是要動搖了。

根據資事堂對各家券商投行業務的盤點，2024年上半年可能是近年知名大型券商“被更替”幅度最大的半年。

而且，可以想見，隨着未來行業整合加速，這個“顛覆”的趨勢恐怕會繼續。

哪怕是“三中一華”，稍有懈怠，恐怕就很容易被顛覆。

“三中一華”：隨時準備被顛覆？

中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券（即業界所稱“三中一華”）這四家券商一度被金融人視作投行的“頂端”，亦是諸多畢業生嚮往的“夢中投行”。

但如今這個版圖發生了微妙的變化。

首先是，三中一華和其他機構的排名位次迅速接近。

且不說，四家機構中早已插入了國泰君安（以承銷收入排名論，下圖，統計來源：WIND。）

後面還緊緊跟着海通、東方。

甚至前幾年“休養生息”的中泰證券、國金證券也殺將出來。

整個承銷市場的秩序，相比2023年幾乎被顛覆了一半。

頸部券商也迅速洗牌

如果把業界前五名看做頭部機構的話，那麼五到十五名，就是頸部機構。

這塊的變化更大。

上文已經提過，東方證券、中泰證券、國金證券在2024年上半年表現相對出色，業界排名迅速提高。

其中尤其是，中泰、國金和光大，三家券商承銷淨收入（投行業務貢獻）已經佔到公司總營收的10%。

尤其是國金證券，佔比高達17%，在前十名投行業務領先機構中位列首位。

業界衆望所歸的投行強棒中金公司，位列次位，佔比超過14個百分點。

回頭看，業內還有一些行業的承銷收入佔比較高的機構。

天風證券以44%的承銷收入佔比高居榜首。

此外，華金證券、民生證券、東海證券和開源證券，且佔比均超20%。

排名顛覆早有“苗頭”

如果回看歷史，2020年-2023年的證券承銷前十名排位，更加可以發現，一些老牌機構的名字在迅速後移（下圖）。

在上述四個年度中，穩定在行業投行業務前列的，只有中信證券、中信建投、中金公司。

同時，海通、國泰君安、華泰證券是前十大的常客，此外都是“過客”。

而這個競爭形勢，在2024年上半年發生了微妙變化：國泰君安“闖進”前三強，中信建投則被暫時“擠出”前三強。

最頭部的序列洗牌了？

你上我下趨勢明朗

我們以機構角度看，這種機構之間，你上我下的趨勢更顯清晰（下圖）。

細分業務也在“嬗變”

我們來看投行各個細分業務的排名（來源：WIND，下同）。

年內IPO首發家數，中信、中信建投和國泰君安均爲7家，並列行業第一。

值得注意的是：海通和民生則各完成了6家IPO項目，而華泰和中金分別“僅”有5家和4家。

在增發項目中，中信證券以16家的數量遙遙領先其他同業。

對比2023年上半年的數據（上圖）：中信、中信建投和海通各完成23家、18家和11家公司的IPO項目。

股權融資進入“低溫期”

導致投行排名動搖的一個重要原因，是融資家數和規模的減少。

2024年上半年，A股市場首次發行股票的規模人民幣1729.73億元，同比下降73.90%。

A股IPO企業數量及發行規模均有下降，全市場合計44家企業完成IPO，同比下降74.57%，

全市場企業融資金額同比下降84.50%。

再融資發行規模同樣下滑，跌幅近七成。

暫時來看，股權融資市場進入了一種“低溫地帶”。

這可能對所有參與機構都是考驗，而且，目前市場份額還有集中化的趨勢。（CR5、CR10明顯在上升）

背後已有 “火藥味”

但當行業的熱度下降，同時頭部券商的整合不斷時，秩序的變化就帶了些許競爭的“火藥味”。

一方面，各家機構都在積極的“精簡瘦身”，策略不同的“廣進計劃”可能帶來效果完全不同的戰鬥力。

另一方面，當機構開始更多的整合與協同時，其核心團隊的變遷也會帶來非常重大的業務表現上的起落。

再者，未來經歷了整合後，各家的激勵機制會往何處變遷，也頗引人關注與好奇。

2024年上半年的表現，給我們的啓示或許不止於上半年。