投資趨勢－SAFE 有危有機 穩健投資

中國大陸近期放寬人流限制，可望有助擴張經濟，專家建議，投資優質債券和多元化的多資產收益組合是追求收益的較佳配置。圖／美聯社

步入2023年，投資者對去年股債同遭拋售的慘況仍然歷歷在目。因此，我們以「有危有機 穩健投資（SAFE）」爲今年的主題，相信會引起投資者的共鳴。對投資者來說，對資產類別進行排序非常重要：債券是相對較佳的選擇，因爲收益率是近十年來最高的，而且我們預估歐美上半年可能會步入衰退。一旦美國聯準會（Fed）從降低通膨轉向支持增長（可能在2023年下半年），股市或許會變得愈來愈具吸引力。

＠中國大陸經濟前景亮麗

歐洲採取緊縮的貨幣政策，加上能源價格受到衝擊，爲本已脆弱的經濟帶來壓力。Fed關注通膨和勞動市場等滯後指標，通膨反映了過去12個月價格的漲幅，但沒有未來12個月前景的資料。失業率和工資增長等主要勞動市場數據是反映經濟的過往表現及勞動市場的緊張情況。因此，儘管大多數指標，包括申領失業救濟金人數和職位空缺等勞動市場數據均顯示美國經濟已經顯著放緩，但Fed可能會在經濟衰退時繼續收緊貨幣政策。

雖然我們認爲經濟可能出現輕微衰退，但這種前景存在重大下行風險。當Fed意識到貨幣政策過緊時，過去12個月激進的收緊政策已開始對經濟產生影響，可能意味着經濟形勢將迅速惡化。

中國大陸是這幅黯淡圖畫中的一顆明星。當局放寬人流限制雖會導致新冠病例在短期激增，但可能會刺激經濟發展，這應該會使貨幣和財政刺激措施更加有效，而當局支持陷入困境的房地產市場也有助減低部分下行風險。

在這種複雜的背景下，我們以「有危有機 穩健投資（SAFE）」爲2023年的主題。這是甚麼意思呢？

＠SAFE的含義

S（Secure）是保護收益。雖然我們預估央行將在2023年上半年繼續收緊政策，加幅可能會讓投資者感到意外，但隨着經濟走向衰退的跡象愈來愈明顯，我們認爲央行可能在下半年改變政策，因此債券收益率將於2023年回落。所以，投資優質債券和多元化的多資產收益組合是追求收益的較佳配置。

A（Allocate）是配置提供長遠價值的資產。去年股債遭拋售創造了大量價值，加上中國大陸放寬人流限制、擴張經濟和推出支持房地產的措施，我們相信亞洲資產將跑贏大市。我們預期亞洲美元債券今年將繼續表現出色，而估值更吸引的亞洲（除日本）股票可能將較全球股票優勝。

F（Fortify）是鞏固投資以應對更多意外事件。鑑於增長和通膨前景不明朗，分散配置非常重要。優質政府債可以抗衡經濟衰退，如果美國實際（通膨調整後的）債券收益率下降，美元也隨之回落的話，黃金可能將受惠。最後，現金可以對衝2022年股債同時下跌，並持續到2023年的情況。

E（Expand）是在傳統資產之外進行擴張。股債比例爲60/40的投資組合似乎已經不合時宜，但2022年的經歷（股債都締造150年來最大的年度跌幅）可能會鼓勵投資者尋找相關性較低的回報來源。對衝基金策略和私人信貸可能可以爲投資者提供更多元的投資配置，同時也提供相對合理的回報。

總而言之，我們預期今年的前景會較去年好得多。選擇資產類別很重要，優質債券爲投資者提供了良好的機遇。隨着市場開始反映經濟衰退，分析師下調企業的盈利預測，Fed從打擊通膨轉向支持增長，我們將逐步增持股票。