維達國際“賣身”，江門富豪李朝旺套現59億

“衛生紙大王”維達國際，正在促進一項重磅交易。

3月8日，維達國際在港交所宣佈，新加坡金鷹集團旗下APRIL集團對維達股份的收購要約現已開放給股東接受，要約價格爲每股23.5港元。此次收購要約的溢價爲13.53%，若要約全數接納，應付的最高總額將約爲261.28億港元。

據瞭解，金鷹集團由印尼前首富陳江和創立於上世紀70年代，這家南洋紙業巨頭迄今在華總投資超過900億元，業務涉及林漿紙、棕櫚油、特種溶解木漿與纖維素纖維、能源開發等多個領域。

2021年以來，國內幾大生活用紙龍頭企業經營普遍承壓，利潤持續下行。這一背景下，維達國際大股東瑞典個人護理用品生產商Essity萌生退意。

作爲知名本土紙巾企業，維達國際擁有“維達”、“得寶Tempo”等家喻戶曉的紙巾品牌，其創始人爲有着紙巾大王之稱的李朝旺，目前也是公司董事會主席兼執行董事和第二大股東。按其2.53億股持股數量計算，李朝旺家族本次套現金額約爲59.46億港元。

“賣身”印尼前首富

隨着紙漿原材料價格上漲，紙巾企業的日子不再好過。持有維達國際多數股權的Essity，考慮出售股份。

這一消息最早從去年4月份傳出。2023年4月27日，維達國際在披露一季度業績的同時，還公佈了一份關於Essity策略檢視的自願性公告。

該公告透露，控股股東Essity爲實現長期價值創造，正在對手上的維達持股及歐洲的私人品牌消費性紙巾業務進行策略檢視討，可能導致出售部分或全部公司股權，但目前尚未有最終決定。

據悉，Essity爲瑞典個人護理用品生產商，是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產商。

2007年，Essity母公司愛生雅入股維達國際。通過2008年及2012兩次增持，愛生雅成爲維達國際的第二大股東。

2013年，Essity通過邀約收購的方式以約86.48億港元買下近3億股維達股權，藉此從第二大股東上升爲控股股東，並在過去十年一直穩坐頭把交椅。

被Essity控股之前，維達國際業務較爲單一，主要產品爲生活用紙，也僅有單一品牌“維達”。

Essity成爲維達國際大股東後，雙方業務曾進行深度整合，維達國際以11.4億港元的總價整合Essity位於中國大陸、香港及澳門的業務，在免專利權費的基礎下取得Essity紙巾品牌“Tempo得寶”位於上述區域的永久及獨家使用權。

到了2015年年底，維達國際又進一步整合了Essity亞洲業務，加碼馬來西亞和中國臺灣市場。

時隔多年後，Essity有意離場，吸引了全球最大硬木紙漿生產商SuzanoSA、貝恩資本、CVC以及DCPCapital等各方對其持股的競購。

去年11月中旬，據彭博引述知情人士消息報道，兩大印度尼西亞富商家族控制的金光集團及金鷹集團，也均有意競購維達國際控股權。

其中，金光集團的旗下紙漿業集團Asia Pulp & Paper (APP)，目前在內地已擁有清風及唯潔雅兩個紙巾品牌。

金鷹集團由印尼富商陳江和（Sukanto Tanoto）持有，目前是印尼最具影響力的財團之一，不過該集團總部曾在1997年亞洲金融危機期間遷往新加坡。

陳江和本身也在做紙製品產業鏈的生意，APRIL本身即是全球主要的紙漿及紙製品生產商之一。

祖籍福建莆田的陳江和，年輕時繼承了家族企業，在上世紀70年代石油危機中藉助與印尼最大的石油公司Pertamina合作機遇進入油氣行業和建築業，隨後進入棕櫚油、造紙領域。

隨着陳江和控制的金鷹集團業務規模的不斷擴大，2006年陳江和首次成爲了印尼首富。

就在出手收購維達國際股份之前，陳江和女兒陳昱廷在去年10月增持了維達國際股份7.03%。

而最終勝出的也是陳江和。去年12月15日，維達國際公告，陳江和的家族提出以每股23.5港元的價格收購維達國際股票，若要約全數接納，應付的最高總額將爲261.28億港元。

維達國際此次涉及要約收購的股份，主要爲大股東Essity所持有的6.21億股和創始人李朝旺所持的2.53億股，上述兩方持股比例分別爲51.59%和21.04%，合計佔維達國際總股本的72.62%。

首個截止日期接納要約的最後時間爲2024年4月2日。交易完成後，APRIL將持有維達國際約72.6%的股份。

分析人士指出，再加上陳昱廷此前持有的股份，金鷹集團持有的維達股權就已接近80%，若繼續收購股份維達國際將面臨私有化退市。

其中，李朝旺已承諾接受要約，這意味着交易完成後其家族將套現近60億港元。2023年胡潤百富榜顯示，65歲的李朝旺以55億財富位列榜單1090名。

“紙巾大王”李朝旺

李朝旺將維達紙業做大，用了30多年時間。

公開資料顯示，李朝旺1958年出生在廣東江門，由於小時候家庭貧困，讀到高中時爲減輕家裡負擔選擇輟學，“上山下鄉”去農村當知青。

直到18歲回到城裡，李朝旺進入了新會河南紙製品廠工作。儘管只有高中學歷，但他腦子靈光，骨子裡爭強好勝，深受領導賞識。

新會河南紙製品廠主要生產紙錢、元寶等焚化品，產品全部出口，效益尚可，李朝旺慢慢成了這家工廠的管理人。

1985年初，新會河南紙製品廠與當地另一家生產草紙、紙箱的包裝廠合併爲新會日用品廠，也就是維達的前身，而27歲的李朝旺也被任命爲新廠長。

新工廠除了原來的焚化紙製品效益好點外，包裝廠和日用品廠已經連年虧損，情況不容樂觀。

據說有一次，李朝旺在香港陪客戶吃飯時，發現人們在吃飯後都用一種小包裝紙巾，這種摺疊成四方形的面巾紙，乾淨衛生，攜帶方便。

看到這一商機後，李朝旺決定帶領新廠進入一個全新的產品領域生活用紙。經過四處打聽，李朝旺得知上海利民造紙廠生產這種小包裝紙巾，就快速拿下了這家造紙廠“雪花牌”的代理權。

靠着代理紙巾，這個處於虧損狀態的廠子漸漸開始扭虧爲盈。代理業務蒸蒸日上，但李朝旺並未滿足於只做代理，1987年公司推出了自己的第一款面巾紙“威牌”，定價1毛錢1包，這在當時已算中高檔產品。

一開始，“威牌”面巾紙專門賣給五星級酒店，不過銷量並不好。直到李朝旺答應酒店在紙巾上印上酒店的LOGO，憑藉這一創新舉措才逐漸打開了市場。

1990年，李朝旺又註冊了維達商標，並斥巨資在電視打廣告，維達牌紙巾的知名度漸起。

銷量上去了，但原紙成了問題。當時原紙生產商都在北方，而且是不愁銷路的國營造紙廠，獲得原紙是一件很不容易的事。

爲此，1993年李朝旺直接花了3000萬從日本買了一條造紙生產線，建了維達紙業城，採用100%進口原木漿。

當年，維達營收首次破億。次年底，維達又建成投產了“維達2號”，年產能攀升至2.4萬噸，公司發展開始進入快車道。

2007年7月份，維達正式在香港主板上市，成爲江門首家上市民營企業。

維達業績已連續下滑

官網顯示，維達集團在中國內地建有十大先進生產基地，在中國臺灣有一間生產基地，於馬來西亞有兩大生產基地，以維達Vinda、Tempo得寶、維達多康Tork等主要品牌發展生活用紙、失禁護理、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案多個業務。

其中，紙巾業務是維達最主要的收入來源，2023年公司該板塊收入爲166.55億港元，佔總收入的比例爲83%。

目前，維達在國內生活用紙市場佔據着頭部位置。藍鯨財經引用的數據顯示，2022年按生產生活用紙產能計算，擁有“清風”品牌的金紅葉市佔率爲11%左右，維達國際和恆安國際均以7%的市場份額並列第二名。

然而，自2021年以來，曾經利潤穩定的生活用紙企業受到了來自成本等各方面的壓力。

同花順iFinD數據顯示，2021年至2023年，維達國際營收增速分別爲13.11%、3.97%和2.99%；在淨利潤層面，維達國際則連續三年下跌，2021年至2023年，其歸母淨利潤增速分別爲-12.59%、-56.91%、-64.16%。

針對2023年的淨利潤下跌，公司指出，集團的毛利及淨利潤較2022年繼續受到通脹壓力以及市場競爭加劇的負面影響。原材料價格雖然已顯著回落，但由於需要時間消化前期採購的原材料庫存，對利潤率帶來了一定的負面影響。

原材料成本走高，是維達國際陷於盈利困局的原因之一。2022年底，紙漿現貨價格報價飆升至7400-7800元/噸。根據卓創資訊，自去年2月起，木漿現貨價格震盪下滑，截至2023年12月27日，進口針葉漿月均價5839元/噸，同比下滑20.66%。

據華泰證券計算，每噸生活用紙要消耗1.03噸紙漿，如果噸漿價格上漲100元，紙企的成本就要上升1%，淨利潤則要下降6.5%。

爲應對成本的上升，維達國際也在2022年度內，採取了多次價格調整措施以提升售價。不過，從業績報告上看，漲價似乎未能緩解業績下滑勢頭。

此外，生活用紙屬於同質化較強的快消品，競爭加劇不可避免。從行業來看，生活用紙領域裡有中順潔柔、恆安國際、維達國際和金紅葉四大巨頭。

在浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林看來，紙巾企業應對利潤下滑壓力的關鍵還在創新。一方面是內部挖潛，比如紙巾品牌與類型中，有一些紙巾因爲韌性而被消費者認可；有些紙巾會做IP聯名款，來吸引購買。另一方面，紙巾企業應考慮以多元化進入更多領域，利用已有銷售渠道，去鋪設多元化的日化日用商品，告別單一品類，或許是比漲價更好的選擇。