爲地方財填補房地產大坑 中國發行特別國債將成常態

中國將再次發行超長期特別國債來支持被房地產拖垮的地方財政，這種特別的財政手段可能在最近幾年都會成爲常態。（圖/Shutterstock達志）

在房地產泡沫陷入工程爛尾與過剩危機後，長期依賴房地產的地方政府財政已面臨無法運作的窘境。爲維持政府運作，中國計劃今年再次發行1兆元人民幣（約合1390億美元）的超長期特別國債。由於發行特別國債在近年內已非首次，外媒引述專家分析認爲，這種發行特別國債的危機管理工具將成爲一種常態性資金來源，至少在未來幾年是如此。

據《華爾街日報》報導，中國政府準備大量舉債，將在一定程度上減輕負債累累的地方政府的財政負擔。信用評級公司惠譽博華(Fitch Bohua)的分析師指出，中國的中央政府正在取代地方政府，成爲財政槓桿的主體。

報導說，中國總理李強概述了發行特別國債計劃的目的，聲稱特別國債資金將用於「國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設」，但幾位經濟學家表示，他們預計這筆資金將部分用於支援房地產行業。瑞聯銀行(UBP)駐香港的高級亞洲經濟學家Carlos Casanova認爲，發債所得資金的一大部分將直接轉給地方政府。

報導指出，中國以前也曾發行過特別國債，但只在經濟動盪時期偶爾爲之。例如2007年全球金融危機，以及2020年新冠疫情時期，而從現在情況看來，特別國債很有可能成爲中國政府經濟政策的常規工具。

據金融訊息提供商萬得(Wind)的數據表示，截至2023年底，中國地方政府的未償有息債務總額爲5.5兆美元。但這一數位只包括公開披露的債務，不包括地方政府的鉅額表外債務。沒有人確切知道地方政府有多少未公開債務，但有經濟學家認爲這一數字在7兆至11兆美元之間。他們說，其中有4000億至8000億美元存在很高的違約風險。

分析人士認爲，房地產行業放緩是地方政府面臨問題的一個主要原因，多年來地方政府依賴土地出讓作爲主要收入來源。官方資料顯示，地方政府財政中近90%是土地出讓收入，這些收入近幾年正逐漸下降。而房地產爛尾與開發商倒閉的後果通常都要由地方政府承接後續完工交屋的責任，估計各地爛尾的未完工房屋多達2000萬套，要完成這些住房建設可能需要高達4400多億美元資金。

報導說，目前中國正尋求將經濟增長引擎從房地產市場轉向高科技製造業和綠色能源等行業，這將是一次艱難的轉型，也需要投資者的長期堅守。此次發行特別國債的公告表明，中國政府願意以身作則。富達國際(Fidelity International)亞洲經濟學家劉培幹表示，這預示着財政管理髮生了變化。他說，中央政府更願意通過擴大自身資產負債表來進行長期投資。