西南證券葉凡:消費刺激政策將加量擴圍

本報記者 羅輯 北京報道

“2024年前三季度我國經濟同比增速4.8%,9月中央政治局會議後,一攬子增量政策陸續出臺,逆週期政策逐步起效,2024年全年增速5%左右的目標完成可期。2025年作爲‘十四五’最後一年,在政策加力之下,國內經濟回穩向上趨勢或仍將延續。但考慮到特朗普政策可能帶來的外部衝擊,我們預計內外對衝後,疊加2024年基數平穩,2025年我國經濟增速5%左右或仍是努力目標。”2024年12月18日,在西南證券舉辦的“渝創未來 西南同行”科技·改革·創新——資本市場賦能新質生產力發展論壇上,西南證券首席經濟學家葉凡對2025年經濟形勢如此預判。

就目前市場密切關注的“特朗普2.0”對中美貿易乃至中國經濟的影響問題,葉凡提到,“特朗普1.0”時期,中美貿易摩擦下,2019年中國經濟增速爲5.95%,較2017年下滑1個百分點。“特朗普2.0”預計在關稅方面或有加碼,這對中國經濟或會造成一定外部衝擊,但因爲中國對此有不少準備性政策,並且美國當前通脹仍在高位,關稅加碼或有一定節奏,對於中國經濟衝擊的程度或也有限,無須極度悲觀。

2025年經濟增速高點或在第二季度

具體到2025年我國經濟形勢的判斷,葉凡認爲,隨着2024年三季度後一攬子政策陸續落地,政策效果在2025年上半年將持續釋放,受基數效應及上半年政策疊加效果影響,2025年經濟或呈現前高後穩走勢,單季度最高增速或出現在第二季度,有望突破5%,全年則仍有望實現4.5%—5%的增速。

對GDP的拉動中,消費和投資將繼續起到主導作用,出口拉動或有所下降。2024年前三季度最終消費對GDP的拉動爲2.4%,資本形成總額對GDP的拉動爲1.26%,淨出口對GDP的拉動爲1.14%,預計2025年消費和投資增速繼續加快,出口增速或有回落。

消費方面,2024年前11個月消費同比增長3.5%,但11月單月增長數據環比下降,消費復甦基礎還需進一步築牢。從政策面來看,2024年消費刺激政策主要是“兩新政策”(推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新),2025年這一消費刺激政策還將加量擴圍,或將提升“地推模式”的重要性。

投資方面,三大投資中,製造業投資仍將保持較快增長,基建投資在超長期特別國債和地方政府專項債增額之下,仍將成爲支撐經濟增長的重要力量,房地產投資或仍是負增長,但降幅將有所收斂。

2024年1月到11月,房地產開發投資同比下滑10.4%。在9月以來的一系列房地產相關政策出臺後,土地和房地產消費成交活躍度明顯提升,房地產在土地端的量和價都有了明顯的改善,2025年上半年房地產投資情況或好於2024年。再考慮到需求側,刺激政策仍有空間,如稅收抵扣、一線城市的限購全面解除、保障房收儲等, 2025年預期全年房地產投資同比下滑3%,降幅收窄。

“搶出口”或支撐短期出口增速

經濟增長“三駕馬車”中,出口方面,葉凡進一步分析認爲,2024年11月出口增速向正常區間迴歸,2025年出口增速或前高後低。

“按美元計,2024年1月—11月我國出口總值3.24萬億美元,增長5.4%,較1月—10月回升0.3個百分點。上年同期基數擡高,以及積壓貨物出口導致10月出口增速偏高,11月出口增速向正常區間迴歸,單月增速6.7%,較10月回落6個百分點。11月出口依然顯示出一定韌性,雖然美聯儲已開啓降息,但短期內外需在較高利率影響下或依然承壓,如果特朗普上臺後開始加徵關稅,‘搶出口’或對短期出口增速有支撐。”葉凡提到。

中期來看,未來一至兩年特朗普政府推出的關稅政策或對我國出口帶來一定壓力。目前,中國對美出口佔中國出口的比重約爲14.6%,即使考慮經由第三國的轉口貿易,對出口的衝擊也總體可控。並且,在政策落地前可能會出現“搶出口”行爲,對全年出口增速或仍有一定支撐,葉凡預計2025年出口增速前高後低,全年增速3%左右。

在2025年整體經濟形勢的預判下,區域發展又有哪些機會?從區域視角來看,2024年前三季度有18個省市的GDP增速超過全國增速,西部地區的平均增速最快,其次是東部和中部地區,東北地區平均增速最慢。考慮到2024年8月中共中央政治局會議審議《進一步推動西部大開發形成新格局的若干政策措施》,提出要加強重點領域安全保障能力建設,強化能源資源保障,推進清潔能源基地建設,以及《求是》雜誌2020年11月文章指出,“爲保障我國產業安全和國家安全,要着力打造自主可控、安全可靠的產業鏈、供應鏈,力爭重要產品和供應渠道都至少有一個替代來源,形成必要的產業備份系統”,西部地區迎來產業備份的發展契機。

“目前,四川、重慶和貴州已從官方政策層面確立打造產業備份基地,雲南、湖南、湖北、江西和甘肅等省份在官方網站或官媒上提到‘爭取創建產業備份基地’等。其中涉及的主要產業包括汽車、電子、裝備製造、新材料、航空航天等關鍵設備、關鍵零部件和關鍵材料。金融支撐方面,也提出了建設西部金融中心。而這方面,成渝可形成合理分工和發展合力,共同開拓增量金融市場,如金融科技、綠色金融、數字貨幣等領域。”葉凡提到。

(編輯:曹馳 審覈:何莎莎 校對:張國剛)