香港一新股，上市破發！

上市即破發。

10月9日，一家名爲榮利營造的香港本土承建商登陸港股市場，不過其上市表現並不佳，盤中一度暴跌超30%，不過後續股價有所回升。公告顯示，榮利營造每股定價0.73港元，本次共發行2.5億股股份，每手5000股，所得款項淨額將約爲1.497億港元。

截至10月9日收盤，榮利營造收報0.62港元，下跌15.07%。

榮利營造發佈的招股書顯示，榮利營造爲從事土木及電纜工程以及太陽能光伏系統工程的具規模香港承建商。公司的土木工程專注於地盤平整工程以及道路及渠務工程，而電纜工程則專注於電纜挖溝、鋪設及接駁工程。就太陽能光伏系統工程而言，公司專注於太陽能光伏系統的設計、安裝及維護工程。

根據行業報告，榮利營造是2023年香港最大的電纜及民用管道安裝分包商，以公司2023/24財年的收益計，市場份額約爲13.6%。而據弗若斯特沙利文估計，2023年香港土木工程行業前三大市場參與者的市場份額合共約爲22.4%。榮利營造錄得收益3.66億港元，佔2023年香港整體土木工程行業約0.6%的市場份額。

數據顯示，截至2024年3月31日的2022—2024財年，公司的主要財務收入如下：收入分別約爲港元5.2億、3.61億及5.26億，年複合增長率爲0.55%；毛利分別約爲港元0.94億、0.76億及1.22億，年複合增長率爲13.98%；淨利潤分別約爲港元0.59億、0.41億及0.77億，年複合增長率爲14.12%；毛利率分別約爲17.99%、20.91%及23.11%。

目前，榮利營造的最大業務亮點是參與了香港國際機場第三跑道基礎設施項目的建設。

據介紹，榮利營造參與了香港的若干主要基礎設施項目。例如：在地盤平整工程方面，公司是參與香港國際機場第三跑道基礎設施項目（即第三跑道項目）的分包商之一；在道路及渠務工程方面，公司是政府部門在梅窩的鄉村污水收集工程的總承建商，合約金額約9910萬港元。

而在電纜工程方面，榮利營造直接與中電集團（一家爲香港80%以上人口提供電力的集團公司）簽約，提供帶狀電纜挖溝、鋪設及接駁工程以及緊急及電纜故障維修，工程覆蓋深水埗及黃大仙地區。公司還是金城營造（中電集團的總承建商之一）的分包商，提供帶狀電纜挖溝、鋪設及接駁工程以及緊急及電纜故障維修，工程覆蓋荃灣地區。

但需要注意的是，榮利營造在業務方面目前極爲依賴香港國際機場第三跑道項目。榮利營造在招股書中也直言，第三跑道項目一直是公司業務及財務表現的主要推動力。

例如，於2021/22財年、2022/23財年及2023/24財年，第三跑道項目合共貢獻服務收益分別約2.55億港元、9270萬港元及2.41億港元，佔榮利營造於相應財政年度地盤平整工程服務收益的約96.8%、80.9%及80.0%及總收益的約48.9%、25.7%及45.9%。

不過，榮利營造表示，雖然香港國際機場第三跑道計劃於2024年完工，但集團參與第三跑道項目的範圍不僅限於跑道本身，還包括客運大樓、機場停機坪、以及電纜管道系統、消防給水管道、污水、油分離、海水冷卻排放系統等地下工程，這些項目需要集團進行基礎及鋼結構工程，而這些工程仍在建造中。目前，第三跑道項目預計於2025年中完成。

針對後續業務的持續性問題，榮利營造表示，2024年5月，公司首次獲納入香港國際機場土木工程預審合格的投標人名單，使公司能夠作爲總承建商投標項目。香港機場管理局的政策是，所有項目必須經過穩健及審慎的採購程序，並採用最合適的採購策略及方法。這等採購方法可能包括競標或有限度招標，目的是物色最合適的供應商，並達至最佳經濟效益。

自上述納入後，榮利營造已收到香港機場管理局三份投標邀請，邀請涉及於2024年8月分別就增強企業5G電纜基礎設施工程、郵件轉運中心的空側通道啓用工程及南北飛機回收設備倉的改裝工程遞交標書。截至2024年9月21日，榮利營造已於2024年9月9日就其中一個投標項目透過ePROS提交投標文件；其他兩份標書的提交期尚未屆滿，榮利營造現正編制投標文件。因此，第三跑道項目預計於2025年中完成後，集團亦將合資格就香港國際機場各項保養及維護工程提交標書。

事實上，根據香港機場管理局2023/24年報，與維修及保養相關的開支，以及將業務營運外包予第三方承建商的成本約爲23.3億港元，約佔香港機場管理局2023/24財年營運開支總額的28.1%。上述金額已較上一財政年度適當增加19.8%，顯示出香港機場管理局近年來增加對香港國際機場維修保養投資的趨勢。

經考慮上述因素，榮利營造認爲第三跑道項目於2025年中完工不會對公司的業務前景產生重大不利影響。同時，鑑於公司獲納入香港國際機場土木工程預審合格的投標人名單，第三跑道項目完工後，集團可騰出產能（在人力資源、營運資金以及我們的機械及設備等方面）。這使得公司能夠參與競投香港國際機場日後的其他土木工程投標項目。

責編：李丹

校對：陶謙

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