小馬智行上市，Robotaxi「三國殺」丨氪金·硬科技

作者 |耿宸斐

編輯 |宋婉心

今年國內自動駕駛行業迎來上市潮，產業鏈各個環節均有企業登陸二級市場，而以L4無人駕駛技術爲基礎的Robotaxi，是自動駕駛最爲理想化的終極落地場景，被看作自動駕駛的明珠。

近期國內對標Robotaxi鼻祖Waymo的智駕公司小馬智行上市，不僅將上市潮帶到了新的高度，這樣一家更具標誌性的企業動向，也讓業內認爲Robotaxi的角逐將正式拉開帷幕。

11月27日，小馬智行在納斯達克掛牌上市，是年內美股自動駕駛最大IPO，獲得了資本市場空前的關注。IPO前，小馬智行推遲過一次定價，原因是“投資者對其IPO認購熱情高漲”。

小馬智行從成立到IPO的8年，也是自動駕駛歷經幾輪起伏的8年，過程中，技術、市場和資本不斷匹配、錯位，至今，一二級資本市場對自動駕駛的態度已從“技術概念追捧”轉向“商業化能力驗證”。

從Waymo到Cybercab，從蘿蔔快跑到小馬智行，過去8年技術迭代走過了商業化前夕的前90%，眼下Robotaxi正無限逼近最後10%的臨界點。

01 “中國版Waymo”

小馬智行從最開始就是Waymo的追隨者，在業務模式和技術路線方面和Waymo很相似，比如直接跨越3級自動駕駛，專注L4級自動駕駛的研發，以及選擇激光雷達的技術路線。

從業務板塊來看，小馬智行有自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛貨運服務（Robotruck）以及技術授權與應用服務三大核心業務。

其中，Robotaxi主要通過向OEM或跨國公司提供自動駕駛解決方案以向用戶提供自動駕駛出租車服務來獲取營收；Robotruck業務主要通過使用機器人卡車車隊向物流平臺提供付費運輸服務來產生收入；技術授權與應用服務則主要面向乘用車廠商提供智能駕駛輔助系統的軟硬件解決方案。

目前，對小馬智行營收貢獻最大的是Robotruck，2024年前三季度，這一業務的總營收爲2740萬美元，佔比達到69%。

至於市場最爲關注的Robotaxi業務，2022年、2023年以及2024年前三季度在總營收中的佔比分別爲13.1%、10.7%、11.9%，尚未挑起大梁，但在落地試點鋪開的進程上，小馬智行實際上是最先展開的。

早在今年夏天“蘿蔔快跑”在武漢掀起熱潮之前，小馬智行已在北京、廣州等地完成了Robotaxi的試運營。

自2018年推出中國首個自動駕駛出行服務以來，小馬智行以廣州爲起點，逐漸將業務擴展至更多城市，並率先在北上廣深四大一線城市獲得無人駕駛出行服務許可。招股書顯示，2024年前三季度，Robotaxi業務實現收入470萬美元，同比大增422.2%。

小馬智行方面透露，小馬智行將分別與豐田、北汽合作量產Robotaxi，千輛規模級Robotaxi將在未來兩年落地推出。小馬智行預計，明年可以做到單車盈利轉正，進入正向自我造血階段。

數據顯示，WaymoOne自動駕駛出租車今年8月在舊金山市的日均接單量約8823單，而同期該市傳統出租車的日均接單量約5784單，也就是說，該市傳統出租車已經被自動駕駛出租車超越。

有Waymo珠玉在前，如今資本市場越來越相信這是一套可以跑通的商業模式。

Waymo前身爲谷歌2009年啓動的自動駕駛汽車項目。2016年，Waymo在美國鳳凰城完成了首次自動駕駛測試，並於當年12月以Alphabet子公司的身份正式獨立。

兩年後，Waymo率先將自動駕駛技術推向市場，推出了自動駕駛出租車服務和付費運營服務。2020年，Waymo更進一步，成爲全球首家向公衆提供完全自動駕駛出租車服務的公司。

目前，Waymo在舊金山、鳳凰城和洛杉磯三地運營自動駕駛打車平臺。並計劃從2026年開始在美國邁阿密提供自動駕駛打車服務。

這一背景下，作爲Waymo的學徒，小馬智行上市自然被賦予了更強的標誌性意義。但中國市場不同於美國，除卻更復雜的路況外，競爭也來得比海外更早些。

02 Robotaxi“三國殺”

2018年，Waymo開啓了自動駕駛的商業化元年。6年後的今天，儘管還沒能看到L4級別自動駕駛的全面落地，但在國內，這一賽道已經愈發擁擠。

當前，中國Robotaxi市場呈現蘿蔔快跑、小馬智行和文遠知行三足鼎立的局面。但除這三家外，AutoX、小鵬、吉利、如祺出行等也都在推進Robotaxi落地。

從業務佈局看，蘿蔔快跑、小馬智行和文遠知行存在一定重疊，但各自的側重點有所不同。

蘿蔔快跑幾乎完全專注於Robotaxi，通過規模化的城市運營搶佔出行市場；小馬智行以Robotaxi業務爲核心，同時佈局Robotruck和技術授權與應用服務業務；而文遠知行則強調“通用自動駕駛”，其業務覆蓋範圍更爲廣泛，從自動駕駛出租車到小巴、貨車、環衛車以及高級輔助駕駛，嘗試通過多場景佈局拓展市場空間。

在規模化和運營能力方面，目前真正擁有較大規模Robotaxi車隊並真正做到Robotaxi常態化運營的，只有百度蘿蔔快跑和小馬智行。

招股書顯示，小馬智行Robotaxi車輛已超過250輛，每輛車的日均訂單量已超過15單。華金證券研報指出，蘿蔔快跑在全國範圍內已投放近千輛Robotaxi，其中在武漢市的日均服務單量已與當地出租車司機單日單量持平。

不過，從市場拓展和資源配置來看，蘿蔔快跑和小馬智行卻有着明顯的差異化策略。

在中國市場，蘿蔔快跑的服務網絡已覆蓋12座城市，除北上廣深等一線城市外，還深入福州、嘉興、陽泉、重慶、成都、合肥、長沙和武漢等二三線城市，追求佈局的廣泛性。

相比之下，小馬智行則集中力量深耕北上廣深四大一線城市，更注重高價值區域的精細化運營。

在海外拓展方面，不同於蘿蔔快跑長久以來發展國內市場，小馬智行已經在韓國、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯酋等國家和地區佈局自動駕駛業務。

不過，在上月底，蘿蔔快跑在香港拿下自動駕駛牌照，邁出了全球業務拓展的第一步。

國內的市場格局還未清晰，競速賽纔剛剛開始。而在二級市場上，短期內，自動駕駛公司也在經歷新的邏輯。

一位資深投資人士告訴36氪，小馬智行等在美上市的自動駕駛企業，未來股價走向還要看特斯拉和waymo的情況，目前來看，特朗普上臺後，特斯拉估值邏輯發生變化，進而給相關自動駕駛股帶來利好。

目前特斯拉的市場估值在很大程度上與其自動駕駛業務深度綁定。自特朗普贏得美國大選以來，特斯拉股價已上漲近70%，至12月11日美股收盤，特斯拉股價已突破424美元。

帶動上漲的因素，除了市場押注特朗普政府將放寬對自動駕駛汽車的監管，還有特斯拉自動駕駛系統升級的影響。據瞭解，特斯拉此前發佈了其“完全自動駕駛”軟件的最新版本FSDV13.2並完成了首批交付。

德布什證券公司分析師Dan Ives表示，特斯拉的人工智能和自動駕駛部分有潛力爲公司貢獻1萬億美元的市值。

與此同時，出局的玩家正變得密集。自Argo AI倒閉之後，Ghost Autonomy、Embark也接連倒閉，最新消息是，通用汽車無人駕駛部門Cruise宣佈退出Robotaxi市場。

“在一個競爭加劇的市場中，自動駕駛出租車需要耗費大量時間與資金才能實現規模化，因此整合資源更符合我們的資本使用策略。”通用汽車首席執行官瑪麗・巴拉表示。

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