新能源REITs上市首日再現20%漲幅，行業仍存消納、補貼退坡壓力

今年以來，能源類REITs擴容提速。

上交所7月3日披露，中信建投明陽智能新能源REIT公衆發售部分提前結束募集。2日上市交易的華夏特變電工新能源REIT，首日漲幅達到22.3%。

根據Wind數據，能源類REITs項目類型覆蓋了水電、風電、光伏等多個新能源領域。截至目前，全市場有38只公募REITs上市交易，其中能源基礎設施項目5只。

行業人士對第一財經分析稱，能源類基礎設施公募REITs的底層資產是電力項目。目前已上市的能源類基礎設施公募REITs的底層資產，均爲新能源或清潔能源項目。社會資本通過公募REITs的方式，可以爲更多新能源項目的開發建設提供支持。

“能源REITs產品原始權益人的業績和運營能力也受到關注。”上述行業人士說，新能源行業競爭加劇的背景下，風電補貼政策的逐步退坡令行業盈利承壓。此外，隨着新能源併網規模的擴大，電量供過於求現象日益嚴重，棄風棄光率上升，新能源消納面臨壓力。

新能源REITs先行回暖

今年以來，公募REITs二級市場表現欠佳。截至7月3日收盤，已上市交易的38只公募REITs產品中，有22只處於破發狀態，佔比約57%。

板塊內行情分化明顯，能源REITs漲幅靠前。截至3日收盤，鵬華深圳能源REIT、中航京能光伏REIT、中信建投國家電投新能源REIT、嘉實中國電建清潔能源REIT近一年漲幅分別爲22%、20%、22%、19%。

平安證券分析稱，6月以來REIT窄幅波動，整體呈分化行情，經濟週期相對不敏感的能源板塊受青睞。這在一級市場也有所映射，華夏特變電工能源REIT、中信建投明陽智能能源REIT網下認購倍數接連刷新紀錄，而今年以來其他REITs網下認購倍數多在2倍以下。

根據公告，中信建投明陽智能能源REIT共有58家網下投資者管理的142個配售對象參與報價，有效認購倍數高達91.38倍，創下了年內公募REITs產品網下詢價倍數的新紀錄。

在發行階段，華夏特變電工新能源REIT網下發售有效認購倍數67.8倍，公衆投資者有效認購倍數448.5倍，刷新公募REITs公衆發售配售比例紀錄。

此外，供給端發行提速，除了兩隻新能源REIT，工銀瑞信蒙能清潔能源REIT、中航京能光伏REIT的擴募申請均已獲受理。

新能源行業競爭加劇盈利承壓

近年來，新能源行業競爭加劇。

上述行業人士對第一財經分析稱，新能源的不穩定性及電力系統的調節侷限，在供需失衡時會引發消納難題，導致電力過剩無法有效利用。與此同時，風電補貼政策的逐步退坡令行業盈利開始承壓。

在此背景下，新能源REITs產品的原始權益人的業績和運營能力也因此受到影響。

資料顯示，中信建投明陽智能新能源REIT的底層資產，是位於河北省滄州市的黃驊舊城風電場項目，和內蒙古赤峰市的克什克騰旗紅土井子風電場項目，裝機容量分別爲100MW和50MW。

中信建投明陽智能新能源REIT招募說明書中提到，黃驊舊城風電場預計於2033年、紅土井子風電場預計於2030年後不再享受中央財政補貼，這將導致兩個項目面臨國補到期的風險。

如國補到期後沒有其他彌補措施，預計自2030年起，項目公司合計營業收入出現明顯下降。且截至該招募說明書出具之日，黃驊舊城風電場和紅土井子風電場項目的電價構成中，可再生能源補貼佔比分別爲39.27%和41.63%。

根據公開披露，華夏特變電工新能源REIT爲全國首單民企新能源公募REITs，該基金底層資產爲哈密光伏發電項目，裝機容量150MW，電量消納主要通過天中直流外送保供用電大省河南。

特變電工總裁黃漢傑提到，此次發行公募REITs旨在通過公開市場募集資金加速存量資產沉澱資金的回收，以存量驅動增量，推動新能源發電項目發展。未來，計劃將符合相關政策的新能源發電項目，通過擴募形式納入華夏特變電工新能源REIT平臺，擴大基金投資管理的新能源發電資產規模。

2023年，特變電工淨利潤同比下降32.75%，今年一季度則同比下降11.12%，淨利潤同比降幅超57%。特變電工稱，淨利潤下滑主要系公司多晶硅產品、煤炭產品銷售均價較上年同期下降，導致淨利潤降低。

中信證券認爲，目前，能源類REITs的底層資產主要集中於水力、風力和光伏等清潔能源發電設施。隨着電力現貨市場建設的逐步推進，新能源發電項目在市場化交易中的電量佔比將穩步增加。基於此，中信證券預測，風電和光電REITs的上網電價有望逐步向區域市場化電價靠攏，這將提升新能源電力的消納水平，並進一步帶動上網電量的增長。