徐聞宇：國際金價屢創新高，大宗商品漲價在路上？

中新經緯4月2日電 題：國際金價屢創新高，大宗商品漲價在路上？

作者 徐聞宇 華泰期貨研究院宏觀策略研究總監

近期，國際金價持續強勢上漲，不斷突破歷史最高紀錄。4月1日，倫敦現貨黃金、COMEX黃金再度突破歷史高位，其中，倫敦現貨黃金首次站上2260美元大關，最高報2265.59美元/盎司；COMEX黃金則直衝2280美元大關。

黃金還有多大上漲空間？

從時間軸上來看，本輪國際金價上漲的起點開始於2023年10月美聯儲進入到“加息暫停”的窗口，市場開始快速定價美聯儲將進入到“降息”的貨幣政策空間，而彼時美國CPI(消費價格指數)同比不再大幅回落，利率有下調預期而通脹維持一定韌性，疊加地緣層面巴以衝突的繼續擴大，市場增加對於黃金資產的展望預期。

展望未來，我們認爲，依然需要把黃金價格放在更大的時空裡去對待。一方面從短期來看，2024年美聯儲貨幣政策繼續保持韌性，市場對於美國經濟“軟着陸”的預期也在不斷推遲美聯儲首次降息的時間點和對於2024年美聯儲全年降息的幅度預期，在這一背景下，市場對於美國經濟預期和對於美聯儲貨幣政策“寬鬆預期”的修正下，美元指數短期內上漲的可能性增加，疊加海外央行貨幣政策預期呈現出更寬鬆的背離，美元流動性收緊或將抑制黃金在未來的更大上漲空間。另一方面，從長期來看，隨着經濟運行從全球化走向區域化，衝突的加劇將繼續爲經濟增長蒙上不確定性，全球央行自2008年以來持續淨購入黃金，且在2022-2023年持金量出現更顯著的增加，提升了黃金的貨幣性需求。而對於個人而言，在資產配置中增加黃金類資產的配置，長期來看也依然將提升財富的穩定性。

大宗商品漲價在路上？

從歷史行情來看，作爲對宏觀流動性敏感的品種，全球美元流動性對黃金價格表現很明顯，因而相比較大宗商品而言價格也存在一定的領先性。因此，多家國際投行機構也都預測大宗商品價格將會迎來大漲。這其中，我們認爲尤其需要關注的是原油和銅。一方面，美元指數上漲背後是美國經濟核心表現的改善(美聯儲上修美國經濟增長預期和通脹預期)，美元實際利率將繼續表現出上行動向，同時美國需求驅動的大宗商品(尤其是以石油爲代表的出行相關的商品)或將對衝部分由於美元流動性收縮帶來的負面影響。另一方面，由於能源成本繼續上升，而需求預期的改善相對緩慢，或將對整體大宗商品價格帶來壓制。

數據顯示，2023年下半年以來美元指數和原油價格之間的正相關性開始增強。首先，OPEC+(歐佩克+)減產協議下，原油的供給存在限制，而美國二疊紀盆地的盈虧平衡價格達到每桶65美元，比2023年高出4美元，顯示出盈利空間的收窄對於供應也將帶來制約。其次，隨着全球範圍內大型銅礦的減產，銅產量預期快速放緩，也增加了供給側的矛盾。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬