央行不應爲特定政策擦脂抹粉

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臺灣央行發佈新聞稿表示，外匯市場波動過大，基於維持市場秩序的考量，利用外匯存底進場調節。央行此舉非常罕見，罕見之處不是因爲央行進場干預，而是敲鑼打鼓。彭淮南時代，幾乎是不可能發生的事，對彭淮南來說，匯市干預是大忌，是隻能做不能說的秘密。而且，過去央行對臺幣貶值多樂觀其成，鮮少在貶值時刻進行逆風操作，特別是對比周遭國家的貨幣如人民幣或韓元等，臺幣並未超貶，干預舉動自然顯得有點耐人尋味。換句話說，值此外貿情勢趨緊且內部成長動能減弱之際，央行敲鑼打鼓進場干預的背後，透露出不尋常的訊息。

其背後可能與兩件事有關，一是美國擴大匯率操縱國名單，另一是臺商回臺投資。最近美國在匯率操縱國議題操作上頗爲積極，似有全面啓動貨幣戰爭的跡象。例如，5月底美國財政部公佈半年一次的外匯政策報告，直接將審查對象從12個增加到21個，匯率操縱國觀察名單，也從原本頂多5、6國，一下子暴增到9個國家。此次臺灣雖未被列入，但一旦未來臺幣貶值趨勢形成，難保下次不會再被列入。這或許是央行最怕的一件事，因爲誰都無法保證接下來川普不會直接對觀察名單成員開刀。特別是日前傳出美國商務部已經開始研擬，未來將對貶抑本國貨幣對美元匯率國家貨品課徵反補貼稅。如果臺幣依舊弱勢且對美出口表現持續亮眼，臺灣成爲美國開刀對象的風險也將急速上升。央行進場干預阻貶臺幣，無非是想將這樣的風險，化大爲小。

其次，在臺商迴流部分，隨着中美貿易戰愈演愈烈，臺商轉移生產基地似有加速跡象。而面對這股龐大的臺商回臺投資潮，政府更是卯足全力，端出各式各樣政策牛肉加以因應。例如本週行政院會通過「投資臺灣三大方案」，其中一項就是將今年開始實施的「歡迎臺商回臺投資行動方案」，直接升級到2.0版。主要項目除擴大臺商投資臺灣的優惠補助適用範圍外，也將臺商回臺融資貸款額度，一口氣上調至新臺幣5000億元，希望藉此更加提高臺商回臺投資誘因。

問題是，政府大費周章吸引臺商回臺，可能會被臺幣急貶走勢打亂佈局。原因很簡單，就如同之前強調，這股迴流臺商並非從境外搬錢回來，而是直接在境內利用政府提供的低利貸款補貼優惠，進行融資，無法享受臺幣貶值的好處，反而先蒙其害。尤其是前期投資需要購置大量資本設備，而這些資本設備大多來自國外進口，如果臺幣在短期大貶，勢必會大幅提高臺商進口與避險操作成本，進而降低臺商的投資意願。

也就是說，央行此時阻貶，同時大張旗鼓昭告天下，無非就是想消除貶值的預期心理，避免臺幣繼續重挫，傷害內需的消費與投資，甚至影響臺商回臺投資決定。作爲執政團隊一員，這樣的舉動，無可厚非。只是，貨幣政策應該中立，配合政府推動短期政策，並非央行職責，不是央行總裁該所應爲。

長期以來央行獨立性一直爲人所詬病，爲了特定政策目的而背離中央銀行法賦予的職責，時有所聞。但作爲一個國家的貨幣政策最終制定者，行使職權理應超然中立，而非爲特定對象或目的服務。就像Fed主席鮑威爾勇敢對川普說「不」一樣，如此才能建立央行的威信，這無疑也是我們央行最該學習的地方。

必須要問的是，央行在這個點位就進場干預臺幣匯率，會不會讓臺灣暴露在更大的風險之中？畢竟2015及2016年那段期間同樣因爲經濟轉差使得臺幣重貶至接近34，離目前31.5還有很大一段距離，如果現在就開始阻貶，接下來經濟情勢若更加惡化，我們引以爲傲的外匯存底真的足夠因應嗎？特別是當市場普遍預期人民幣即將破7，未來連動效應可能讓臺幣貶幅加劇，我們央行真的作好準備了嗎？