央行新工具強化流動性管理

□ 中國人民銀行推出買斷式逆回購工具，旨在增強流動性管理能力，特別是1年以內的流動性跨期調節能力，以應對市場變化。

□ 買斷式逆回購工具的推出不僅有助於平滑大額中期借貸便利（MLF）到期引發的資金面波動，維護年末流動性合理充裕，還能帶動全市場買斷式回購業務發展，提升銀行間市場的整體效率和安全性。

10月28日，中國人民銀行官網發佈公告，宣佈在公開市場操作中啓用買斷式逆回購工具。這是中國人民銀行今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣後，再次推出新工具。

據介紹，買斷式逆回購操作對象爲公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結果將通過中國人民銀行官網相關欄目對外披露。

業內專家認爲，買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富了流動性管理工具。記者梳理中國人民銀行現有的流動性投放工具，根據期限由短至長，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準，1個月到1年的中短期流動性投放工具較爲欠缺。此次中國人民銀行在現有工具基礎上推出買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。

“中國人民銀行選擇此時推出新工具，預計可更好對衝年底前MLF的集中到期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。Wind數據顯示，11月和12月各有1.45萬億元MLF到期量，達到目前MLF餘額的40%。再疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能會面臨較大補缺壓力。

王青認爲，爲了對衝高額MLF到期帶來的資金面波動，中國人民銀行需要進行對衝。啓用買斷式逆回購操作工具，可以有效平滑大額MLF到期引發的資金面波動，有助於保持年末流動性合理充裕，爲經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境。此前對衝的方式包括大額續作MLF以及降準等，本次啓用期限不超過1年的公開市場買斷式逆回購操作工具，是對衝大額MLF到期的政策工具創新。

近期，中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25個至0.5個百分點。中國人民銀行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利於更好對衝四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，爲經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。

據悉，買斷式逆回購採用利率招標、多重價位中標，工具定位爲流動性投放工具。此次買斷式逆回購仍採用固定數量、利率招標方式，並允許多重價位中標，機構根據自身情況可以選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，這既能減少機構在利率招標時的“搭便車”行爲，更真實反映機構對資金的需求程度，也由於沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，而凸顯該工具僅作爲流動性投放工具的定位。

周茂華表示，中國人民銀行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形，不利於保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場後，他們更習慣國際上普遍採用的買斷式回購。中國人民銀行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示範作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。（經濟日報記者 陳果靜）