央行再次不降息

9月LPR報價出爐，1年期、5年期LPR均維持不變。

由於美聯儲9月降息是確定性事件，分歧僅在於降息幅度，2023年6月和8月兩次降息，今年7月降息，9月再次降息觀察政策效果的時間間隔也夠了。因而市場對於9月央行降息仍有一定預期。

今年1月，市場也曾普遍預期MLF降息10-15bp，主要邏輯爲經濟基本面較弱，通脹低迷，實際利率較高。結果央行也沒有降息。當時不降息的理由是，投資機會不足，存在流動性陷阱，降息效果有限；兼顧內外平衡；維持銀行息差與抗風險能力。

外部雖有降息事件的擾動，但國內的貨幣政策一直還是以內部環境爲主，現在問題不是投資不足，而是消費不足。貨幣寬鬆對於穩增長意義不大，降息刺激投資只會加劇產能過剩，分配改革纔是唯一出路。積極財政可能短期緩解問題，同時阻礙改革推進，長期效果未必比得上倒逼改革。

央行在二季度貨幣政策報告中表示，LPR報價轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導關係在逐步理順。

雖然降息對於穩增長意義不大，但降準可以降低銀行成本，穩定銀行盈利，提升銀行抗風險能力。 降準仍然可以期待下。

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