藥店的盡頭賣彩票？雲南藥王“一心堂”兩用

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文/每日資本論

“雲南藥王”估計做夢也不會想到，自己的藥店會因爲賣彩票上了熱搜，更不會想到上了熱搜，股價大跌。

6與月3日，一心堂藥業集團股份有限公司（下稱，一心堂）股價開盤便跌停。不過，盤中股價一度反彈至下跌4%左右。截至當日收盤，其股價爲18.98元/股，下跌8.53%，總市值113.12億元。

一心堂股價大跌與其新聞上熱搜有關。6月2日，一則“上市藥店賣彩票一年銷售7698萬”的消息衝上了新浪熱搜。消息的主要內容其實是5月24日，國家醫保局基金監管司對一心堂藥業集團股份有限公司（下稱，一心堂）相關負責人進行了約談。

主要是一心堂旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、爲暫停醫保結算的定點零售門店代爲進行醫保結算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規範等問題，造成醫保基金損失。

以上問題違反了《醫療保障基金使用監督管理條例》，相關門店已被屬地醫保部門作出暫停撥付或追回醫保基金、處違約金或行政罰款、解除醫保服務協議等處理處罰。

消息還介紹了一心堂在2023年年報中披露，其在海南、四川、重慶、天津8個省/市中3000多家門店中開展了“藥店+彩票”業務試點，2023年一心堂彩票銷售流水7698萬元。

一心堂董秘辦相關負責人針對國家醫保局公告的串換藥品、超量開藥等違規使用醫保基金等問題迴應稱：公司已經內部整改，此次約談是針對歷史上有過的問題。

意外的是，網友們沒對這個“約談、處罰”做出多少反應，反而對一心堂賣彩票的事展開了熱議。部分網友留言道，“這個老闆真有生意頭腦啊，看着藥店賣着彩票雙贏啊，都是暴利行業真牛！”還有部分網友詼諧地表示：“儘管病疾纏身，也不能忘記有一顆一夜暴富的心！”

公允地講，賣彩票並非違規，只是網友們好奇而引發關注而已。

值得一提的是，儘管一心堂表示了內部已開展整改工作，但這並非一心堂首次違規使用醫保基金。2018年，海南一心堂門店出現違規讓顧客使用醫保卡，支付個人醫保允許支付範圍以外的商品價款的現象。一心堂彼時也稱，“公司在醫保支付管理上存在一定的漏洞，將徹底整改。”

技術上看，一心堂股價目前已經跌至其歷史底部區域，短線K線走勢破壞嚴重。問題來了，一心堂到底發生了什麼？股價是否跌出了“價值”？

一心堂創始人、實控人叫阮鴻獻，他是雲南紅河州彌勒人，生於1966年6月。由於年少就跟家裡人做藥材生意，1986年，20歲的阮鴻獻就賺到了200萬元。1987年，阮鴻獻和妻子在一心堂前身的開遠鴻翔藥材、鴻翔中藥材、鴻翔中西大藥房開起了“夫妻檔”。

1993年，阮鴻獻承包了一家鄉鎮企業，將公司名字改成鴻翔發展有限公司。這便是雲南鴻翔一心堂藥業集團的前身。2000年，公司更名爲“一心堂藥業集團股份有限公司”。

此後一心堂進入快車道。2004年，一心堂銷售額達16億元，全國排名16位，成爲了雲南省最大的藥品零售公司，阮鴻獻成爲“雲南藥王”。2014年7月2日，一心堂在深交所掛牌上市，每股發行價12.2元。阮鴻獻夫婦的身家財富身家財富激增，以47億元僅次於當年的雲南首富李文斌。

從財報上看，2015年上市到2021年，一心堂的淨利潤除2016年同比個位數增長外，其餘年份都是同比兩位數增長。也從2015年開始，一心堂開始進入快速擴張階段。

不過，總的來講，前期有關一心堂的新聞還比較少。能夠讓外界記住的是2017年元月，阮鴻獻與妻子劉瓊的“20億天價離婚”，曾引起輿論高度關注。

截至2020年年底一心堂共擁有直營連鎖門店7205家，全年淨增加939家，平均每兩天新增5家門店。這就意味着，6年間，一心堂門店數量增長了1.75倍。其中，一心堂2020年每兩天新開5家門店。

高速擴張的後遺症也逐漸顯現。比較典型的案例是，2018年，海南一心堂連鎖藥店通過串換醫保項目銷售生活用品、以及開具虛假名稱發票，涉嫌套取社保資金的違規行爲被查處。

不妙的是，從2020年之後，一心堂的淨利潤同比增長開始減速。到2022年，一心堂的淨利潤同比再度滑落到個位數增長，2023年，淨利潤同比增長大跌45.6%，營收同比也出現了負增長。這是一心堂上市以來的首次“雙負”增長。

對於2023年業績下滑，一心堂稱，在門店拓展方面，截至2023年12月31日，公司擁有直營連鎖門店1.03萬（10255）家，全年新開門店1381家，淨增加1049 家，大量新開門店導致運營成本費用增加。同時，2023年公司零售門店所經營的退燒、止咳、抗病毒等感冒類產品需求降低，導致2023年同店該類產品收入下滑。新開門店成本費用增加及上述品類銷售下滑，導致公司利潤出現下滑。

容易被忽視的是存貨和商譽問題。一心堂的財報顯示2024年一季度，其營收賬款和票據高達20.12億元，相當於同期淨利潤的8倍左右。此外，其存貨也高達39.66億元，相當於同期營收的76%。這不得不讓人擔心“紙面富貴”的問題。

由於快速擴張，一心堂還產生了高達17.99億元的商譽。未來，一旦發生商譽減值必然會對一心堂的業績產生重大影響，由此也會影響到其在二級市場的表現。敲黑板！一心堂的擴張還在繼續——截至2024年一季度末，一心堂擁有直營連鎖門店10746家。比去年底又增加了400多家門店。未來，需要重點關注阮鴻獻如何平衡門店擴張與經營成本的問題，以及如何提振業績。

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