YCLE 2023投資趨勢論壇－呂仁杰：掌握3D變局 打造投資韌性

臺新投顧總經理 呂仁杰

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工商時報11月30日將舉辦「2023投資趨勢論壇」，經歷2022年動盪的一年，展望2023年景氣動向及金融市場情勢，掌握投資佈局秘訣，備受投資人關注，臺新投顧總經理呂仁杰強調，應掌握「3D」變局，打造投資韌性。

呂仁杰表示，全球逐漸步出疫情威脅，但俄烏戰爭開打，推升原先因勞動力短缺已居高的通膨，年初至今聯準會（Fed）持續鷹速升息，股市大幅下挫，全球秩序、財富重分配，及人口老化問題，預示着接下來將長期面臨3D的挑戰，即反全球化（Deglobalization）、人口問題（Demography）與財富不均（Disparity）。

俄烏戰爭的開打，戳破冷戰結束以來，第一世界與第二世界的表面和諧。呂仁杰指出，美、歐對俄大舉制裁，大陸則暗中挺俄，更延燒到臺海上空，但中美對抗其實早在2016年美國總統川普當選時已開始，上任後啓動的中美貿易戰，推動美國企業回國，再到拜登上臺後，進一步聯合盟友抗中，在科技、金融上持續孤立大陸。國際企業面對中美對抗、地緣政治風險增加，從重效率轉爲重安全，被迫逐步調整供應鏈。

1990年代之後，受惠大陸龐大的廉價勞力，全球通膨大幅降低，如今全球供應鏈重組下，加上人口老化，低成本時代已結束，大陸從輸出通縮轉爲輸出通膨，但其他國家實難有等同於大陸提供大量廉價勞動力的市場。如東南亞國家人口不如大陸，印度政府效率也不如大陸。

成熟市場方面，疫情過後儘管職位空缺及薪水皆大幅上升，但勞動參與率一直難以回至疫情前，成熟國家亦面臨勞動力短缺，通膨問題短期不易解決。

呂仁杰認爲，2008年以來，Fed資產負債表擴張10倍，標普500指數上漲3倍，社會的貧富差距持續加大，近期通膨高升更再度加深貧富差距問題。民衆的實質薪資遭壓縮，消費類股年至今跌逾3成，但專賣廉價用品的Dollar Tree股價逆勢上漲近3成。

另一方面，富人在疫情期間資產大幅升值，今年奢侈品財報表現不俗，LVMH營收穫利持續成長，年至今股價僅小跌6％。

貧富差距擴大，大陸年輕人盛行「躺平主義」，西方勞工近來也流行「Quiet Quitting」（安靜離職），均指不對工作投入額外的心力，只達到最低限度要求即可，提升企業的隱形成本。另一方面，社會的不公平加劇，也促進民粹主義興起，川普過去正是在美國鐵鏽帶（Rust Belt，美國舊工業區）支持下贏得總統大選，預料民粹主義將進一步加深反全球化，導致各地政局動盪。

呂仁杰強調，反全球化、人口問題、財富不均的「3D」，彼此交互作用正在增強，代表面對一個更極端而動盪的世界，預料後續市場高波動爲常態，通膨降速仍慢。投資上，面對來自3D變局的種種挑戰，增強投資組合的韌性方爲上策，股市建議聚焦大型藍籌股，分散、分批佈局仍是較穩健做法。至於公債殖利率因Fed未停止升息將跟着續走高，短期可先聚焦優質短天期債券，待升息狀況逐漸明朗，屆時可伺機轉進長天期債。