移動醫療第一股股價累計飆漲60%，互聯網醫療又行了？

21世紀經濟報道見習記者 閆碩 北京報道

9月27日，“移動醫療第一股”方舟健客股價實現10個交易日以來累計漲幅超60%，盤中創出歷史最高價7.29港元，相比4.68港元的上市開盤價，增長55.77%。

這主要源於前一天其發佈的一份中期報告。而在此前，方舟健客就已經發布了截至2024年6月30日止六個月的中期業績報告。根據報告，公司錄得整體收入13.23億元，同比增長2.5%；經調整後淨利潤2024年上半年1506萬元，同比大幅增長395%；整體毛利2024年上半年2.66億元，與2023年上半年的2.47億元相比，增長7.5%。

根據灼識諮詢的資料，以2023年平均月活躍用戶計，方舟健客是中國最大的線上慢性疾病管理平臺。財報指出，方舟健客主要爲患者提供包括複診、處方諮詢、患者教育、用藥提醒及藥品重配通知等服務。

作爲一家互聯網醫療企業，方舟健客自2015年成立之初，便將焦點放在了互聯網慢病管理服務上，如今已構建H2H的體系，試圖增強醫療服務的及時性和藥品服務的可及性，爲慢病患者提供個性化服務。不僅如此，近年來，方舟健客通過與白雲山、騰訊等的合作，深入佈局互聯網醫療、慢病管理服務及數字化創新等多個領域。

需要注意的是，賣藥仍是其最大的收入來源。此前，有業內觀點認爲，方舟健客估值水平被資本推得較高，在業績增長乏力的情況下，靠賣藥生意，能否撐起百億估值？從可比企業的估值水平看，答案似乎並不樂觀。

收入結構有所變化

今年7月9日，三度遞表的方舟健客正式在港股掛牌上市。根據公開信息，方舟健客主要涉及線上零售藥店服務、綜合醫療服務、定製化內容及營銷解決方案、批發等業務。

財報顯示，方舟健客收入同比增長的2.5%，主要反映線上零售藥店服務、批發以及定製化內容及營銷解決方案的收入增加，部分被綜合醫療服務收入減少所抵消。

具體而言，線上零售藥店服務今年上半年收入6.74億元，同比增長9.6%。方舟健客表示，該業務的增長源於公司藥品和保健品銷量的增加，受益於用戶規模的持續增長以及公司於運營及供應鏈方面的優勢。

報告期內，方舟健客旗下慢病管理服務平臺註冊用戶數從2023年底的4270萬名增長至4560萬名，新增290萬名；平均月活用戶增長至890萬名，付費用戶重複購買率達85.8%。

綜合醫療服務收入則由去年上半年的6.12億元減少47.6%至今年同期的3.21億元。報告期內，方舟健客有近21.7萬名註冊醫生。對於該業務收入的下降，方舟健客指出，上半年公司將重心聚焦於提升盈利能力及爲該業務板塊尋求可持續的發展路徑，將該板塊的毛利率從2023年同期的15.6%提高至22.8%。

根據方舟健客上市招股書，從綜合醫療服務中獲得的收益有很大一部分是與藥品的銷售相關聯的。由於通過H2H平臺銷售藥品與醫患關係以及平臺所提供的綜合醫療服務息息相關，這種銷售與方舟健客的在線零售藥店服務項下的藥品銷售是有區別的。

但業內也有觀點認爲，從本質上來看，綜合醫療服務的主要收益依舊爲賣藥。

相關數據顯示，方舟健客的綜合醫療服務業務與線上零售藥店服務營收合計佔比在2021年—2023年均超90%。註冊醫生提供的線上諮詢服務產生的收入多年來均佔總收入的0.5%以內。

換言之，方舟健客面臨着互聯網醫療難以擺脫的以賣藥爲最大收入來源的困局。值得一提的是，根據財報，今年上半年這二者營收合計佔比因綜合醫療服務業務收入的下滑而下降，爲75%左右。

與此同時，批發業務佔比大幅增加。根據財報，批發業務的收入由去年上半年的0.30億元增加842.1%至今年上半年的2.79億元。對此，方舟健客解釋稱，基於醫藥行業市場環境，公司得以利用長期建立的供應鏈關係，尋找採購產品價格優勢的機會。

深入佈局慢病領域

報告期內，方舟健客擁有超21.3萬個藥物SKU，其中約61.7%爲處方藥SKU。今年上半年，處方藥商品交易總額仍佔總商品交易總額的一大部分，爲81.8%。

這與過往情況相當。以2023年爲例，方舟健客錄得處方藥商品交易總額20.1億元，在中國互聯網對消費者慢病管理市場排名第一。而去年處方藥商品交易總額約佔總商品交易額的81.1%，佔比同樣在中國互聯網對消費者慢病管理市場中最高。

隨着醫療體制改革的推進，北京、上海、廣州、深圳多個城市試點國家醫保在線支付，互聯網醫療迎來新發展。

根據財報，集團於報告期內實現互聯網醫院醫保支付路徑，同時也實現參保人通過方舟健客互聯網醫療平臺，進行線上複診、開具電子處方並醫保支付的功能。此外，線上零售藥店服務平臺上線“雙通道”目錄藥品即時結算功能。

隨着老齡化進程的不斷加劇，慢性病患者數量持續增長。有市場機構預測，中國線上醫療保健零售及服務市場將以26.6%的年複合增長率快速增長，預計到2030年市場規模將達到1.7萬億元。

在近期的一次會議上，方舟雲康創始人、董事長兼首席執行官謝方敏表示，近兩年行業進入重塑階段，這意味着頭部企業專注於自身能力的建設，尤其是堅持核心的互聯網醫院、慢病管理服務中心的建設。

近段時間以來，方舟健客與白雲山、騰訊等開展合作，持續佈局互聯網醫療、慢病管理服務及數字化創新等多個領域。具體而言，今年8月，方舟健客與白雲山開展合作，共建數字化醫療新生態。去年，方舟健客與騰訊雲圍繞雲基礎設施、AIGC等多個領域展開合作。今年9月，雙方又再次開展合作。

此外，根據財報，方舟健客全球發售所得款項淨額約爲6709萬港元（人民幣約6048萬元），約67.4%將於未來三至五年用於拓展業務，約16.0%將於未來五年用於研發活動。其中，在研發層面，約9.0%將用於提高人工智能技術和大數據分析能力在慢性疾病管理方面的應用、優化公司各技術領域的基礎設施，以及改善系統的穩定性；另外7.0%用於團隊組建。