醫健IPO解碼｜手握流感“神藥”，東陽光藥遞交港交所上市申請

21世紀經濟報道記者 閆碩 北京報道

12月11日，根據港交所官網信息，廣東東陽光藥業股份有限公司（以下簡稱“東陽光藥”）遞交上市申請書，中金公司爲其獨家保薦人。

招股書顯示，東陽光藥成立於2003年，是一家綜合性製藥公司，從事藥物的研發、生產和商業化，專注於創新藥，同時也涉及改良型新藥、仿製藥和生物類似藥。在治療領域上，其主要面向感染、慢病及腫瘤三大領域。

截至2024年6月30日，東陽光藥在全球（包括中國、美國及歐洲）擁有147款獲批藥物，還有超過100款在研藥物，包括45款1類在研創新藥物，1款新藥已經上市，3款新藥申請上市，10款新藥處於臨牀II或III期階段。

強調創新與出海

經過20多年的發展，東陽光藥目前在國內有兩個生產基地，位於廣東省東莞松山湖和湖北省宜都，總佔地面積超1300畝，生產各類胰島素產品、固體劑型和凍乾粉針劑。

目前，東陽光藥的研發平臺覆蓋了化學藥以及生物藥完整生命週期的研發，擁有小分子靶向藥、AIDD、小核酸、ADC、PROTAC、特異性抗體、溶瘤病毒及CAR-T等技術。而在AI浪潮的席捲下，東陽光藥也在嘗試將AI技術應用於藥物研發的各個階段。

在研發隊伍上，東陽光藥有超過1100名研發人員，截至今年6月30日，其申請2403項發明專利，已獲得授權的境內外發明專利共計1351項。根據弗若斯特沙利文報告，以2014年1月1日至2023年12月31日在中國公佈的專利數量及授權專利公告數量統計，東陽光藥在中國製藥公司中排名第一。

在銷售方面，截至今年6月30日，東陽光藥銷售及分銷網絡遍佈全國32個省、自治區、直轄市和近300個地級市，與530家經銷商開展合作。

東陽光藥也強調，公司擁有全球銷售網絡，覆蓋中國、歐洲、北美以及其他地區。事實上，“國際化”也是招股書中重點提及的，並指出正加速推進全球化市場。截至今年6月底，東陽光藥已有70款海外醫藥產品獲得252個國際藥品批文，並在美國和澳大利亞完成了四款1類創新藥的I期臨牀試驗。

然而，需要指出的是，從收入結構來看，其海外業務佔比並不高，並呈逐年下降的趨勢。根據招股書，2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6個月，海外（主要包括美國、德國及英國）收入分別佔總營收的4.2%、1.6%、0.8%、0.6%，同時2023年6月30日止6個月海外收入佔比爲0.5%。

“我們在開發針對海外市場（包括美國）的新的藥品方面經驗有限，海外市場的新藥研發比針對中國市場的開發成本更高且耗時更多。”招股書中寫道。

縱觀東陽光藥近幾年的收入，此前持續增長的勢頭在今年有了些變化。根據招股書，2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6個月，東陽光藥的收入分別爲10.58億元、38.14億元、63.86億元、25.82億元。2024年上半年同比2023年上半年收入減少了20.7%。

不過，從淨利潤方面看，東陽光藥自去年已實現扭虧爲盈。2021年、2022年分別錄得虧損20.46億元、14.16億元。2023年錄得盈利10.14億元，2024年上半年錄得盈利4.71億元。

暢銷產品競爭加劇

流行性感冒俗稱“流感”，是一種傳染病，5歲以下兒童和老年人發病率較高，而磷酸奧司他韋被視爲流感“神藥”。

磷酸奧司他韋也被寫入了診療指南，據《流行性感冒診療方案（2020年版）》，奧司他韋、扎那米韋、帕拉米韋等神經氨酸酶抑制劑對甲型和乙型流感有效。頭豹研究院發佈的報告指出，截至2023年年中奧司他韋成分藥品佔流感用藥97.5%的銷售份額。

根據招股書，2023年，東陽光藥治療流感的主要熱銷產品可威®（磷酸奧司他韋）在中國磷酸奧司他韋市場排名第一，市場佔有率爲64.8%，按2023年的銷售收入計佔中國抗流感藥物市場的50.5%。

不僅如此，對於東陽光藥而言，可威®更是貢獻了其大部分收入，根據招股書，該產品銷售額分別佔2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6個月收入的52.4%、81.2%、86.9%、74.9%。

這也就導致該產品的銷售情況會對企業的財務表現產生較大影響。招股書指出，截至2024年10月31日止四個月中國季節性流感發病率較低，可威®的銷售額因此趨勢而波動。此外，該趨勢也導致公司若干主要客戶的可威®銷售額減少，從而導致公司來自該等客戶的貿易及其他應收款項賬齡增加。因此，公司就貿易應收款項及應收票據錄得較高的虧損撥備金額。

從市場規模看，中國抗流感藥物市場由2018年的32億元增加至2022年的44億元，複合年增長率爲8.4%，2023年更是大幅增加至110億元。不過，2024年並無嚴重的流感暴發，預期市場規模將減少至80億元，預計2026年回升並達到110億元，並於2030年進一步增加至116億元。

面對巨大的市場，入局的玩家正逐漸增多。頭豹研究院指出，在流感藥物領域，除了仿製藥的競爭，衆多本土實力企業也在通過自主研發、技術引進等多元化策略積極參與市場競爭，新藥獲批上市將驅動市場分散化，使得這一領域的競爭愈發激烈。此外，招股書中指出，目前抗流感藥物市場競爭激烈，頭部公司正通過不斷擴大產品線提高競爭壁壘，以獲得長期成功。

有一組數據可以體現目前的競爭情況，米內網數據顯示，僅就磷酸奧司他韋膠囊而言，目前國內已有40餘家企業的產品獲批生產並視同過評，此外，陝西步長高新制藥、山東魯抗三葉製藥等10家企業的產品以新分類報產在審。據瞭解，該產品已被納入集採，也被納入全國醫保乙類目錄。

此外，2021年日本鹽野義與羅氏共同開發的藥品瑪巴洛沙韋在我國獲批上市，並在當年進入醫保，也使得市場競爭格局愈加激烈。據米內網數據，2022上半年，在中國公立醫療機構終端，瑪巴洛沙韋片的銷售額已超過1400萬元。頭豹研究院指出，該產品2023年前三季度終端銷售額達1.87億元。

面對日益激烈的市場競爭，如何構築產品護城河成爲東陽光藥未來發展的關鍵。