一線城市加大以舊換新政策力度，對衝消費下行壓力

近段時間，北京、上海、深圳等一線城市紛紛出臺措施，加大消費品以舊換新力度，內容包括擴大支持範圍、增加補貼等形式。

分析師指出，一線城市加碼以舊換新的背景是近期消費明顯走弱。隨着政策效果逐步顯現，一線城市消費低迷態勢或將有所改善。

8月28日，北京率先發布加力支持設備更新和消費品以舊換新實施方案，在上一階段僅支持個人消費者乘用車報廢更新、家電以舊換新基礎上，新增支持個人乘用車置換更新，居家適老化改造，電動自行車以舊換新，舊房裝修、廚衛等局部改造所用物品和材料購置，農村地區老舊“煤改電”設備更新。同時，補貼標準也有所提高，例如，家電以舊換新方面，補貼標準由產品銷售價格的10%、單件不超過1000元，大幅提高至產品售價的15%-20%、單件不超2000元。

9月3日，上海市發佈關於進一步加大力度推進消費品以舊換新工作實施方案，新增電動自行車以舊換新補貼政策，擴大家電、家裝、家居和適老化產品補貼範圍，並對購買符合要求的沙發、牀墊、櫥櫃、浴缸、坐便器、掃地機器人、吸塵器、空氣淨化器等家電、家裝、家居和適老化產品，按照銷售價格的15%予以補貼。據上海市政府新聞辦透露，結合國家直接下達上海的超長期特別國債資金，加上本市安排的配套資金，統籌安排資金超過40億元，明顯高於上海市歷年安排的促消費補貼資金量。

消費疲軟是當前中國經濟面臨的主要問題之一，作爲經濟“火車頭”的一線城市消費下行的態勢更爲明顯。1-7月，北京、上海、廣州社會消費品零售總額同比分別下降0.8%、2.8%、0.3%，深圳雖然同比增長1.2%，但低於同期全國水平2.3個百分點。

對於一線城市的消費“拉胯”，分析師認爲有多個原因，包括財產性收入下降、行業調整、社會團體消費動能不足等。

中泰證券首席經濟學家李迅雷在研報中表示，一線城市消費動能疲弱一定程度上來自於居民人均淨財產收入增速的放緩。“因爲一線城市的高淨值人口占比較高，金融和房地產對一線城市的經濟有舉足輕重的影響，故在樓市和股市都比較低迷的情況下，財產性收入的增速下降對消費帶來的負面影響，一線城市比三四線城市更爲明顯。”

開源證券宏觀分析師何寧也從財產性收入角度做了解釋，她指出，2021-2022年，二三線以及低能級城市房價先行下跌，一線城市房價則從2023年11月開始加速向下，兩類能級城市節奏不一致，導致近期一線城市消費出現補跌。

另外，何寧提到，近年來，部分行業經歷了調整優化，其中服務業尤爲明顯，而一線城市服務業佔比較高，居民收入預期和消費信心下滑進一步約束了其消費支出。

除了上述原因外，華創證券研究所所長、首席宏觀分析師張瑜補充道，一線城市社會團體消費偏弱的問題在全國更爲突出。以北京爲例，今年上半年商品零售增速爲0%，居民人均商品性消費支出增速爲4.24%，兩者增速相差4.24個百分點；餐飲方面，上半年限額以上正餐服務（假設代表社會集團餐飲消費）增速爲-10%，限額以上餐飲收入增速爲-2.9%，兩者增速相差7.1個百分點。

分析師表示，一線城市推出的新一輪消費品以舊換新政策或能在一定程度上對衝消費下行壓力，但提振消費仍需從多方面發力。

“（本輪以舊換新政策）對於家電、電子類產品零售應當尤其是利好，這些產品前期的表現較爲低迷，隨着一線城市二手房成交企穩以及消費補貼的加持，有望集中釋放一波需求。相比之下，由於前幾年的多輪刺激政策已經在一定程度上透支需求，以舊換新對汽車需求的撬動力度可能不大。”經濟學人智庫高級分析師徐天辰對界面新聞說。

他表示，未來提振一線城市消費可以從兩方面着手。首先是加大對地產的支持力度，穩住房價。“近期一線城市零售下滑，與2023年末以來房價加速下行不無關係，房價下跌帶來的負財富效應對居民消費有直接影響。”

另一方面，徐天辰表示，外資企業以及互聯網、金融等服務業的內資企業是一線城市就業的中堅力量，各類宏觀及行業政策應當着力維持這些領域的就業，這就需要進一步穩外資，避免出臺更多收縮性的政策，加強政策一致性評估，核心是保證積極、穩定、可預期的營商環境。