再通脹預期升溫，黃金價格繼續上行

中國銀河近日發佈有色金屬行業週報：再通脹預期升溫，黃金價格繼續上行。

以下爲研究報告摘要：

市場行情回顧：截止到10月25日週五收市：本週上證指數+1.17%，報3299.7點；滬深300指數+0.79%，報3956.42點；SW有色金屬行業指數+2.37%，報4654.05點。分子行業來看，本週有色金屬行業5個二級子行業中，工業金屬、貴金屬、小金屬、能源金屬、金屬新材料較上週變動幅度分別爲+0.35%、2.26%、+4.92%、+8.90%、+7.60%。

重點金屬價格數據：本週上期所銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別收於76，390元噸、20，760元/噸、25，030元/噸、16，770元/噸、125,870元/噸、254，290元/噸，較上週變動幅度分別爲0.30%、+0.78%、+0.24%、+0.75%、-2.32%、-0.85%。本週倫敦LME銅、鋁、鋅、鋁、鎳、錫分別收於9，564美元/噸、2,670美元/噸、3，100美元/噸、2，042美元/噸、16，120美元/噸、31,400美元/噸，較上週變動幅度分別爲-0.64%、+2.22%、+0.32%、-1.47%、-4.60%、+0.28%。本週上期所黃金、白銀分別收於624.72元/克、8,140元/千克，較上週變動幅度分別爲+1.04%、+3.29%。本週COMEX黃金、白銀分別收於2,761美元/益司、33.88美元/益司，較上週變動幅度分別爲+1.13%、+1.94%。本週氧化錯欽、氧化、氧化、燒結欽鐵碼N35毛還分別收於42.35萬元/噸、590.5萬元/噸、175萬元/噸、109.5元/公斤，較上週變動+0.95%、+2.25%、+0.57%、+1.86%。本週電池級碳酸鋰、工業級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、澳洲鋰精礦價格分別收於72500元/噸、69500元/噸、71500元/噸、720美元/噸，較上週變動+0.69%、+0.72%、0.00%、-4.64%。本週國內電解鑽、0.998MB電解鑽、四氧化三鑽、硫酸鑽分別收於16.75萬元/噸、14.78美元/磅、11.4萬元/噸、2.75萬元/噸，較上週變動-0.59%、-1.79%、0.00%、0.00%。

投資建議：美國大選臨近，近期特朗普勝選概率提升，由於特朗普主張對外加徵關稅、對內減稅、促進投資、限制移民等，政策多具有通脹性，或拾高美國長期的通脹中框，使得市場“再通脹交易”再起，表現爲本週美元走強、美債利率上行。近期再通脹預期升溫，疊加地緣政治衝突升級，推動本週海內外黃金價格雙漲。此外，金磚國家峰會在俄羅斯召開，去美元化超勢加速、央行購金也將在長期維度支撐黃金價格中框上移。建議關注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）等A股黃金龍頭股。此外，國內河南、山西鋁土礦復產緩慢，海外幾內亞鋁土礦供應擾動頻發，原料限制下國內氧化鋁產能開工受限。而近期北方地區因採暖季環保要求與重污染天氣影響，山東、河南及河北個別氧化鋁廠焙燒環節受到影響，或將進一步限制氧化鋁的產量。國內氧化鋁供應下滑，庫存持續下降，但下游電解鋁廠產量穩定且冬儲有補庫需求，短期供需矛盾放大下氧化鋁價格有望繼續上漲。而在氧化鋁價格的支撐下，以及國內政策密集出臺下宏觀預期的好轉，電解鋁價格也有望形成上漲，進而驅動A股鋁板塊估值的上行，且氧化鋁自給率高的鋁企業業績與股價相對收益將更有保障，建議關注中國鋁業（601600）、天山鋁業（002532）、南山鋁業（600219）。

風險提示：1）國內經濟復甦不及預期的風險；2）美聯儲降息不及預期的風險；3）有色金屬價格大幅下跌的風險；4）國內政策不及預期的風險。（中國銀河 華立,孫雪琪 ）

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